正忙着进军智能机市场、要把“红海变血海”的奇虎360宣布收到私有化要约，欲从美国退市。

6月17日奇虎360宣布，已接到来自董事长兼CEO周鸿祎、中信证券或其附属公司、华兴资本或其附属公司、红杉资本等的私有化要约。投资财团提议以每股A类普通股或B类普通股51.33美元现金，相当于每股美国存托股票(ADS) 77.00美元现金，收购他们或旗下附属公司尚未持有的所有奇虎360在外流通的A类普通股和B类普通股，包括ADS代表的A类普通股（每2股ADS代表3股A类普通股）。据彭博社数据统计，这是目前为止在美国上市的互联网中概股中，私有化报价最高的一笔。

中概股私有化时有发生，这次来的特别猛。人人网、久邦数码、乐逗母公司创梦天地、易居中国纷纷宣布私有化。而奇虎360则被认为是最重磅的。对于360退市的主要原因周鸿祎给出的解释是不满目前市值：“360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。”

资本市场降关注 市值缩水近一半

4年前的2011年奇虎360登陆纽交所，首日当天创下27美元的开盘报价，较其发行价14.5美元上涨了86.2%。在过去的这4年中市值一度突破100美元。2014年3月3日，奇虎360以120.79美元的收盘价，创下了上市以来，也是到目前为止的最高纪录。

而在其宣布私有化的当天，几家资本市场以每股普通股51.33美元的现金收购其尚未持有的全部已发行普通股。市值仅是高峰期的一半。对于财务一直在增长的360来说，如此的市值当然会有不满。

原因正如普遍分析所指：安全软件和相关产品在美国市场已不受热捧，资本市场对该领域的关注点也并不在于“免费”、究竟是“互联网安全公司”还是“安全互联网公司”等发展策略。

此外，360在过去一年被看跌的最大原因就是其从PC时代向移动互联网时代的不成功转型。“论据”包括，360未曾明确披露移动端的用户参与度数据（以移动端流量计的市场份额），其PC领域的业绩均在下滑，尤其是网游。360搜索更名“好搜”以显示“移动端友好”的含义，以及在智能手机上预装搜索产品以增加移动端的月活跃用户数，的确可以提升对其移动端转型的信心，但360旗下手机品牌奇酷并未公布产品上市的时间表等因素，也为成功转型带来了不确定性。

在360的营收组成中，在线广告与互联网增值服务是最主要的两个部分。从其2011年至2014年的财报来看，在线广告贡献的营收占比从73.3%逐年下降至了54.4%，互联网增值服务贡献的营收占比则一路从26%增加至了44%。

然而，包括在线游戏、彩票销售、在线分发等在内的互联网增值服务，在贡献营收占比增长的同时，却没能带来投资信心的提升。今年第一季度，摩根士丹利、券商Stifel Nicolaus先后下调了奇虎360的目标股价。

在A股于5000点上下持续震荡，回归创业板的暴风科技已有逾30个涨停、市值暴涨30几倍，世纪佳缘、人人、世纪互联等互联网中概股先后公布收到私有化要约的情况下，市场分析普遍认为，中概股私有化退市是为了回国内上市，而其中最大的原因就是P/E（市盈率）在美股市场长期走低，与A股同类公司上百倍的市盈率相比，不能不“羡慕嫉妒恨”。

对于目标用户与市场均在国内的中概股来说，在得不到国外投资者的理解和认可下，回归国内上市是自然的选择。

私有化是手机等新业务拓展铺路

但360此时提出私有化并非上A股这么简单。

在美国资本市场没有讲出“好故事”的奇虎360，在国内市场上可谓一直“不消停”：从进军智能机市场到成立企业安全集团，360的传统业务与新业务都在拓展。所以，“360的私有化不仅是资本操作，更是360进入新的发展阶段的重要助力。”这是周鸿祎在内部信中对私有化动机的描述。

去年12月，奇虎360与酷派成立合资公司，360持有该合资公司45%的股权，酷派持有该公司55%的股权。360旗下公司Tech Time今年增持了合资公司奇酷科技的股份。交易完成后，360的持股比例由45%升至49.5%。

今年5月，周鸿祎带着新手机品牌奇酷正式宣布进入智能机“红海”市场，并打出了“股权众筹”的概念。除了在奇酷品牌的发布会上透露对工程机尚不满意的消息外，奇酷手机未公布任何关于上市时间表与股权众筹的细节。

一边在没有实物的手机品牌发布会上就对小米、乐视等“友商”开始暗讽的周鸿祎，一边干脆将酷派旗下子公司大神手机并入奇酷科技，明确表示将大神重新“定位至千元机和500元机、让（智能机市场）红海变血海”，并推出499元的大神F1 2G内存版和399元的F1 Plus，除了直接在宣传文案上对标红米2A，360团队还瞄准雷军一条“小米不配充电器”询问网友意见的微博，马上推出免费申请试用360超级充电器的活动，处处表明其要给友商“添堵”的打算。

在智能机领域高调频繁的动作之外，360从儿童智能手表开始在智能家居领域也有所布局，先后推出了智能摄像头、安全路由器、行车记录仪等产品，并与华远地产合作，由360对华远旗下房产项目的家庭安全应用场景设计和提供产品与管理系统，实现智能家居在社区的广泛应用。

传统业务方面，一向以个人用户市场为主的360于今年5月成立了企业安全集团，为企业客户提供基于“数据驱动安全”的安全方案与服务，不同于个人安全产品的“免费”使用，企业级产品和服务将进行收费。企业安全业务将成为360的重要收入来源。

不难推测，在美股市场得不到资本青睐的奇虎360，需要从更懂其业务的国内市场获得拓展业务的资金支持。

同时，作为360主要的目标市场，国内资本市场对360同类公司的“反应”也比较积极：网络安全股启明星辰由每股25元的发行价，对应58.97倍的市盈率涨到了目前194倍的市盈率，市值为367亿，过去52周最高股价报73.1元。中金（CICC）分析师陈昊飞与吴越预测，奇虎360若在A股上市，其市值可达3800亿元人民币（约合613亿美元），高出其当前市值近7倍。

所以，虽然在美国市场不被看好，但回归国内极有可能实现倍数级的增长。尤其在中国整个资本市场一片大好的状态下。而且，国家逐渐放宽了企业入市的条件，实行注册制。证监会将证监会作为监管部门，不再对发行人进行背书，也不过多关注企业过往业绩、未来发展前景，而交由投资者自行判断和选择。

而且中国股市今年以来都在加速上行，6月5日的上证综合指数时隔7年5个月突破5000点大关，创业板个股的股价有些甚至已经翻了一番。比如乐视和暴风被称为A股市场上的“妖股”：在2015年头31个交易日中，乐视网出现7个涨停，累计上涨近200%。

有风险但回归仍充满魅力

不过，360想要回归A股的道路也并非就此会“一帆风顺”，除了拆VIE过程中存在的各种问题和时间成本，等到其真正回归国内市场申请上市时，A股是否还像现在一般火热，也是一大风险。上述不愿具名的分析师表示，现在才开始收到私有化要约的中概股，距离其回国开始走上市流程，至少需要约半年的时间。

另一位未透露姓名的美股分析师也表示，“（中概股回归）太急功近利了，就是冲着高P/E回A股的。等到手续齐备，A股的行情可能已经结束了。”

中国资本市场显然“更懂”360，而美国资本市场和国内的不同规则更适合360今后的发展。正如互联网评论家方兴东所说，“美国股市比较崇尚创新，是创新驱动的市场；而中国的企业更多的是商业驱动。像游戏公司这样的模式在美国很普通，很难被看好。360目前的发展状态，没有太大的想象空间。尤其现在开始涉足手机业务，美国市场就更看不懂了。”这些问题对中国资本市场来说都不是问题。方兴东认为，360回归之后在中国上市会是目前市值的3-5倍，这意味着360将实现200多亿美元的市值。

对360来说，国内资本市场更具诱惑力，所以周鸿祎说，“私有化是我们在反复考虑当前全球及中国资本市场环境后的审慎决定。”方兴东认为，360回归之后在中国上市会是目前市值的3-5倍，这意味着360将实现200多亿美元的市值。

360回归之后，将不仅仅是上市A股那么简单。360私有化与手机业务密切相关，是其加速业务全面升级、拓展业务发展空间的重要一步。360目前新拓展的业务就是与酷派成立合资公司一起推出的奇酷手机。奇虎360于2014年12月与酷派结成战略联盟，向酷派投资4.0905亿美元现金成立一家合资公司，奇虎360持有该合资公司45%的股权。

此外，刨除估值和后续发展的原因，在美国，上市公司必须分红，股价只能用实打实的分红和漂亮真实的数据预期堆出来，操纵股价、做空，监管机构随时盯着你；而且还面临被做空风险，如果被投资者和机构抓住把柄来个诉讼，光律师费就要花大把的银子，这些账奇虎360和期待回归中国互联网概念股们一定都算得很清楚了。

所以，即便存在风险，回归A股对360等仍然充满魅力。