资产证券化终于出现在了互联网金融行业，这种模式的第一次落地出现在了杭州：一家名为爱学贷的分期消费金融公司即将在浙江产权交易所发行内部代号为“透明ABS”的资产证券化产品，与传统的资产管理不同，这笔被互联网化改造了的ABS将是对投资人全透明的。

爱学贷是去年开始呈现爆发式增长的大学生分期消费金融的三大平台之一，与之齐名的有北京的趣分期，和深圳的分期乐。在“透明ABS”计划之前，学生提交给这三大平台一个100块的产品购买需求，平台会先行垫付全款并将其拆分成为一年12期每笔10元，总数120元的还款计划，与信用卡的运作原理类似。同时平台方再将这些学生的债务在诸如铜板街的P2P理财上以10%的年化收益出售，从而收回资金完成循环，两者的利息差额会产生巨大的远期利润。

“透明ABS”的作用则在于替代P2P理财平台：事实上，由于学生群体的模型可控，且目前公布的坏账率只有千分之二，因而爱学贷决定对自己发行的这些债务资产包进行分层拆分。“在由为几千个学生垫付资金形成的债务资产包内，我们认为 其中70%的债务是很安全的，对于购买机构 给予6%的年化利息，称为优先级，其中20%中等风险，我们给予10%的年化利息，称为次优级，最后10%风险较高的，给予50%的年化利息，称为劣后级，目前劣后是我们自己买断的。”爱学贷CEO钱志龙说，当资产发生风险时，回收的资金也是按优先，次优，劣后的顺序偿付资金，“劣后级就是最有可能拿不回来的那部分，风险高因而收益也最高。“

这种按风险级别分层拆分利息的模式带来的最大收益是资金成本的大幅下降：P2P理财的平均资金成本大概在年化15%，而ABS运作成熟后可以降低到10%以下。”这意味着在分期消费金融市场上，我们将拥有5%左右的压倒性资金成本优势。“钱志龙说，金融之战，往往就在年化利息一两个点的点差之间。“5%的差额意味着，我们只要把出售给消费者的资金利息降到10%-15%这一区间内，我们仍然是赚钱的，其他平台都是亏钱的。只需要打持久战就行了。”

“透明ABS”的带来的变革可能还不仅仅在互联网金融的分期消费金融市场上，事实上传统的资产管理也正对这一外来的异物感到无所适从。在传统的资产管理市场上，面对一个证券化的产品或者是拥有固定年化收益的资产包，普通人是无从辨别其优质还是劣质，有没有风险。”

一般的理财产品只有到到期偿付的时候，才能知道对方究竟会不会跑路，是不是安全的，做的比较成熟的像A股市场，那也是每个季度披露一次财务数据，每3个月打开窗口让你看一看。“钱志龙说，金融市场上资产包的不透明孕育了巨大的征信市场，当你不知道这个金融资产是否安全的时候就需要评级机构给与其评级，保险公司对其担保，征信市场会在整个产品中占到2%-4%的年化成本。

作为国内互联网金融鼻祖支付宝的创始元老阁的成员，钱志龙从一开始就决定将自己的资产包完全”透明化“。”我们发行的每一个资产包，都是由无数的学生借款组成的，一旦你购买了我们的资产包，我们就会开放权限，你可以查询到其中每一个学生姓名地址年龄，购买的商品和还款情况。当然其中随机打上了马赛克。“

钱志龙说，以往互联网金融市场上的资产包都像是黑箱，只有到到期那天才打开让你看一看，而且其中有一半打开都是空的，所以那么多P2P平台才会跑路。“我们的资产包是全透明的，你每时每刻都能查询其中每一笔的还款情况。”钱志龙说，这意味着上面提到的优先，次优，劣后级三种分层，你不需要等到到期开箱，每时每刻都能知道这三层资产的价值。

“购买了资产的人只要去系统里看下坏账率，假如坏账率高于10%了，这意味着劣后级就没有价值了。”钱志龙说，透明化的意义很明显，当这种模式成熟稳定之后，就不再需要评价与保险这些征信环节了，这种模式长久而言必将颠覆古老的征信市场。

事实上钱志龙的老东家阿里巴巴正是国内第一家涉足资产证券化的互联网公司：2013年7月，阿里小贷与东方证券资产管理公司推出了1-10号专项资产管理计划，通过证监会的批准在深交所依次挂牌，最近刚刚发行的8号产品资金成本只有年化5.5%的水平。

钱志龙的野心不只是为自家的爱学贷省点利息钱罢了，事实上爱学贷已将资管业务单独剥离成立了资产管理公司，日后爱学贷将由分期消费金融与透明资产管理两大核心驱动。“我们希望将大量的互联网金融资产实现证券化。P2P虽然是互联网金融的起点，但还太过简单粗暴，ABS将是未来的方向。“

钱志龙说，这里面最大的想象空间在于将”非标资产“处理成为”标类资产“，一旦完成彻底的标准化，就能进入开发市场，“说的直白点，这条路一旦能打通，我们就能把互联网金融产生的资产标准化后以5%的年化利率卖给社保基金，而不是以15%的年化利率通过P2P理财卖给老百姓。这里面的空间无限大。”

作为目前科技圈内与资本市场最为火热的两个名词，互联网金融与资产证券化都得益于这两年的政策放开：2013年3月，时任国务院总理的温家宝鼓励民间基本进入金融行业，推动金融改革，推进利率市场化，被认为是民间金融开闸的政策信号，2013年也因此被视为互联网金融元年。同样在2014年11月，原来需要证监会审批的资产证券化业务改成报备制 ，今年3月国务院总理李克强又提到了“推进信贷资产证券化“，约束至今的ABS市场正在开闸。

同样与爱学贷并列称为学生分期三大平台的趣分期与分期乐都在最近推出了自己的P2P理财平台：分期乐推出了桔子理财，趣分期推出了金蛋理财，并遭遇了质疑。钱志龙对此不以为然，”分期平台平台自己做P2P，那和自融有什么区别。干这行的都知道，自融是P2P政策红线，是不能碰的。”