美元指数上周正式突破100点大关，为2003年4月以来的首次。欧洲央行上周一正式启动规模超1.1万亿的欧版QE，且美联储6月加息的预期升温，是此轮美元大涨的主要原因。除了欧元区以外，各大主要经济体都在考虑进一步实施宽松的货币政策，更加助涨了美元的强势。

然而，美元此次破百显得有些尴尬。事实上，除了非农就业数据稳步改善之外，近期美国经济几无亮点。美国2月剔除食品与能源后的核心PPI环比萎缩0.5%，远低于增长0.1%的预期，创2009年以来最大跌幅；美国3月密歇根大学消费者信心指数初值91.2，远不及预期的95.5，也创了四个月新低；美国2月零售销售数据更是惨不忍睹，环比萎缩0.6%，远低于预期增长的0.3%，为连续三个月下滑，系2012年来的首次。整体上，Bloomberg经济意外指数显示，美国经济数据不及预期的情况为2009年来之最；而花旗全球经济意外指数也显示，美国数据的表现“熊冠全球”。

‍‍经济数据表现普遍不及预期，暗示美国经济上行动能的走弱。‍‍美国经济增速可能依然稳健，但美元持续升值或将对经济扩张造成进一步的限制，因其削弱了美国制造和出口的前景，及跨国企业的利润。本周美联储议息会议，决策者们需要慎重考虑的一个重要因素就是，强势美元会伤害美元出口，以及打压跨国企业利润到何种地步。

欧元兑美元是在几周内还是更久以后才达到平价，答案就在于美联储议息会议后的会议声明。如果美联储决策者在会议声明中去掉对待加息“耐心”一词，那么欧元兑美元就会很快达到平价；但如果美联储保持“耐心”，则美元可能失去近期的部分涨幅。然而，即便删除“耐心”一词，也不意味着美联储会在6月加息。

1、外汇市场

美元：买入动能提振美元指数升至12年新高。上周五，美元买入动能提振美元兑欧元升至12年新高，盖过令人失望的美国通胀和密西根大学消费者信心指数。投资者在美联储议息会议前调整头寸，也可能是美元不跌反升的潜在原因。然而，令市场不安的是，美元上涨并未受到短期美国国债收益率的支持。因此，美联储本周会议后，美元可能有回落的风险。此外，美国联邦基准利率期货走势暗示，2015年稍晚以后加息的可能性仍然存在。美联储首次加息时间是否推迟，目前仍是市场关注的焦点所在。

欧元：欧美货币政策差异打压欧元兑美元跌破1.05。上周五，欧元兑美元延续疲软态势，再度刷新12年新低,汇价最低跌至1.0481。这主要受到欧美政策预期打压，欧洲央行继续QE购债，且欧元区官员对QE表示肯定。当前美国公布的经济数据表现疲软，但在美联储决议前，市场依然普遍看好美联储将逐渐货币正常化。如果美联储决策者们在会议声明中去掉对待加息“耐心”一词，那么欧元兑美元就会很快达到平价。然而，美联储依然存在推迟加息的可能性，未来这将会给欧元带来提振。

日元：日元暴跌或难出现。上周美元兑日元小涨，美国糟糕的数据打压汇价，但是美联储即将召开利率会议之际，加息预期又支撑汇价走高；加之日本本身的经济基本面脆弱，扶助日元汇价企稳。过去数周，美元兑日元上行走势受到阻力，主要因日本首相顾问本田悦朗称，美元兑日元进一步上行空间有限。2015全球经济的核心主题可能会是，石油危机或将引发通缩危机。此时避险情绪滋生将会提振日元，进而打压美元对日元急剧上升的态势。

英镑：卡尼不急于加息言论继续施压英镑。上周英镑兑美元大幅下滑，美元自身强势是主要原因之一。此外，英国央行行长卡尼在一个讲话中暗示不急于加息，这让认为该行将在2016初加息的投资者感到失望。随着英国大选临近，政治因素将对英镑汇率产生很大影响。我们认为，对保守党的支持意向变化不大，是唯一明显利好英镑的情景。

人民币：两会期间央行有意维稳汇率。上周人民币兑美元累计微升0.05%。两会期间人民币汇率持续走稳且交投区间狭窄，与强势上攻百点大关的美元指数形成鲜明对比。尽管在离岸价差较阔吸引大量套利盘在境内购汇，但政策导向仍是目前人民币汇率的最主要指引。市场关注本周美联储利率决议是否会将加息时点提前。在美联储真正加息前，美元指数料将维持强势，从而令人民币汇率承压。

‍‍2、大宗商品市场‍‍

原油：油价最糟糕时刻还未过去，震荡下行是趋势。看多的投资者依然认为，低油价会导致全球原油供应的减少，特别是对美国页岩气冲击较大，会导致美国钻井平台数量继续减少。Baker Hughes Inc公布，上周美国开工的油气钻井平台数量下降67个，为连续第14周下降，总数达到1125个。其中，石油钻井平台数量下降56个，总数达到866个。同时，油价下跌可能会使OPEC成员国减少对石油生产的投资，且伊拉克和利比亚的石油生产和出口受阻。但IEA表示，“美国原油生产未现减慢迹象，国内过剩的原油库存量增至创纪录的4.68亿桶，较五年平均水平高7200万桶。国际市场供过于求形势恶化，需求上扬只是暂时的，是一些买方在低油价之际囤积库存。油价还没有跌到逼迫油企减产的地步，美国原油库存可能会迅速测试储存容量极限。”此外，美元指数收在100以上的高位，也在进一步打压油价。预计未来油价波动还会加剧，趋势缓慢朝下。

铜：供需关系变化将主导下一阶段铜价走势。上周五，受到交易商对中国放宽信贷令需求改善的预期带动，LME三个月铜期货攀升0.2%，收报每吨5,855美元，盘中触及3月3日以来最高5,900美元。不过涨幅有限，因美元兑欧元创下12年新高。此外，上海期货交易所数据显示，铜库存周环比增加9.4%，至22.434万吨，铜价也因此承压。然而，看多的投资者认为目前铜价已经消化了库存增加的因素。整体上，美元指数依然强势，将会继续打压铜价；供需关系变化将主导下一阶段铜价走势。我们更看好铜价在今年二季度的反弹。

黄金：尽管美联储可能推迟加息，但金价大幅上涨可能性不高。因美国公布的2月零售销售数据不及预期，且美国2月PPI环比连续四个月下滑，市场猜测美联储加息时机或将推迟。上周五，现货黄金上涨4.90美元，涨幅0.42%，报1158.30美元/盎司。不过，对黄金是否能持续走高，市场仍存疑虑，贵金属仍承受空头压力。技术层面上，金价下降趋势线完好，暗示黄金短线继续趋于下行风险。金价需要升至1200关口才能改变当前的技术前景。

‍‍3、股票和债券市场‍‍

美股：美股走势未对美联储加息做出明显提示。美元买盘动能，盖过通常会削弱美元的疲弱美国经济数据影响，美元兑欧元周五触及12年新高。强势美元令投资者担心，这会对美国跨国企业的盈利造成冲击，美股连续第三周走跌。上周，道指跌0.6%，标普500指数下滑0.9%，纳指下跌1.1%。在过去14个交易日，标普500指数同美元指数的联动系数为-0.96，显示良好的负相关。上周美股波动性增加，投资者希望即将到来的美联储议息会议将为何时将开始加息提供进一步线索。美股的走势表明其不是很愿意接受美联储将在6月加息。

美债：关注焦点从欧洲大规模购债行动转向美联储议息会议。继2014年持续下行后，美国长期国债收益率走势是眼下左右全球金融市场最关键的变量。在欧洲央行宣布推出新的刺激措施，以提振岌岌可危的欧元区经济，避免陷入通缩境地之后，欧洲国债收益率降至纪录低点，美债市场亦跟随了欧债市场的表现。上周，欧洲央行的购债计划再一次推升美国国债。之后，机构投资者转向本周即将举行的美联储议息会议，美联储可能在会上向结束近零利率政策再迈进一步。目前，美债市场正在盘整。上周五，美国30年期国债收益率报2.6909%，30年期国债是美债较欧元区国债利差扩阔的最大受益方；指标10年期国债收益率报2.11%，盘中触及2.089%的低位，因美国劳工部报告2月PPI意外下滑后，价格一度攀升。

本文作者为华创证券宏观分析师