阿里巴巴IPO的多米诺骨牌正在一块块倒下——雅虎（Yahoo）和美国在线（AOL）可能会是下一个。

雅虎股价暴跌一个星期之后，该公司在中国电子商务巨头阿里巴巴持有的股票价格并没有像某些人期望中的那样高企；周五，在激进投资者斯塔伯德价值公司（Starboard Value）敦促雅虎CEO玛丽莎•梅耶（Marissa Mayer）及董事会与竞争对手、常常被人提起的潜在合并伙伴美国在线进行磋商之后，这家门户网站的股价重又上涨。

斯塔伯德认为，“如果雅虎核心的搜索及展示广告业务与美国在线的合并，将可能产生高达10亿美元的协同效应，同时也能加速雅虎非核心股权价值的实现。”以下是斯塔伯德敦促梅耶抓住的四大机会：

——释放雅虎在阿里巴巴集团的非核心少数股权和雅虎日本（Yahoo Japan）的潜在价值，以一种节省税收的方式直接向雅虎股东交付价值；

——通过削减整个公司的支出，特别是在全球范围内减少2.5亿美元至5亿美元的展示广告业务亏损，从而实现可观的成本效率；

——暂停雅虎激进的收购战略，该战略自2012年第二季度以来已经导致13亿美元的资金花销，而这期间雅虎公司的合并后营收却停滞不前，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）大幅下降；

——探索和美国在线（大家都熟知的一家公司）展开战略合并的可能性，这将可能改善雅虎的竞争优势、产生高达10亿美元的成本协同效应，并以税收最小化的方式加速雅虎非核心股权价值的实现。

上述消息之后，雅虎和美国在线股价一开始都上涨了3.5%以上。

斯塔伯德还提到了其他投资者分析师所谓的“价值沟”，即剔除其所持有的阿里巴巴和雅虎日本股权之后，雅虎的核心广告机搜索业务价值为负数。用斯塔伯德的话来说：

此前出售阿里巴巴股权时机不合适、税收也未能很好地进行规避，即便如此，雅虎手中剩余的阿里巴巴股票价值也还是高于雅虎整个企业的价值。如果再加上雅虎日本，那么这两块少数股权权益的价值大约为110亿美元，比该公司现有企业价值高出11美元每股。这并没有对雅虎的各项核心业务、知识产权或不动产价值进行分别细算——表明目前雅虎存在着严重的估值矛盾。

斯塔伯德分析认为，雅虎的“核心资产”价值为65亿美元，是其EBITDA的5.5倍。该公司还批评了梅耶及其团队对初创企业做出的大额收购，如雅虎以10亿美元收购Tumblr。这家激进投资机构表示，这些交易的“估值巨大，但似乎没有考虑利润率和资本回报率。”

译 Lily  校 李其奇