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默顿·米勒

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1.默顿·米勒(Merton Miller)的生平及成就

1923年5月16日,米勒出生于美国麻萨诸塞州的波士顿。1940年也进入哈佛大学。1943年以优异的成绩毕业,并获得文学学士学位。

战争年代,米勒作为一名经济学家先在美国财政部税务研究处,以后在联邦准备系统董事会的研究和统计处工作。1949年,他选择了巴尔的摩的约翰·霍浦金斯大学的研究生院,并于1952年获翰·霍普金斯大学博士学位。他的第一个工作是1952——1953年伦敦经济学院的访问助理讲师。之后,他到了卡内基工学院,即现在的卡内基·梅隆大学。当时,他们的工业管理研究是领导美国商学院新浪潮的第一家,也是最有影响的一家。在这里,米勒的同事中有西蒙和莫迪利安尼,他们分别是1978年和1985年诺贝尔经济学奖获得者。1958年,他与莫迪利阿尼发表了关于公司理财的MM理论论文的第一篇,以后还合写了几篇论文,直到60年代中期。1961年,他来到芝加哥大学。1965——1981年,他任芝加哥大学商业研究生院布朗(Edward Eagle Brown)讲座银行金融学教授。1966——1967年,在比利时的鲁文大学作了一年的访问教授。1981年至今,任芝芝加哥大学商业研究生院马歇尔(Leon Carrol Marshall)讲座功勋教授。自80年代初以来,米勒的兴趣转移到金融服务业的经济和管制问题,特别是证券和期货交易方面。米勒现在是芝加哥商业交易所的一名董事。此前,他曾担任该所的特别学术委员会委员,对1987年10月19—20日的危机作事后分析。米勒还是美国经济计量学会会员,1976年,他担任美国金融学会会长和《商业杂志》副主编。1990年获诺贝尔经济学奖

2.米勒的公司财务理论

米勒的公司财务理论,解释了什么因素决定公司在应计债务和分配资产方面的选择。他的这一理论基于这样一种假设,即股票持有者可以像公司一样进入同样的资本市场,因此,公司保证股东利益的最佳办法就是最大限度地增加公司财富。米勒认为,通过资本市场所确立的公司资本资产结构与分配政策之间的关系,同公司资产的市场价值与资本之间的关系,是一个事物的两个方面。因而,在完全竞争(撇开税影响)条件之下,公司的资本成本及市场价值与公司的债务—资产率及分配率是互为独立的。也就说,一定量的投资,无论是选择证券融资还是借款,对企业资产的市场价值并无影响;企业的分配政策对企业股票的价值也不起作用。

米勒进一步提出,对资不抵债公司的税收优惠,虽然会影响一个给定的经济部门的总债务率,但对个别企业债务—资产率却无关痛痒。这无疑在“双M理论”的基础上又向前迈进了一大步。米勒在将理论应用于金融领域的其他一些方面,也颇有建树。这些引人注目的观点以后导致了大量的反对性研究,但是MM定理已经证明比许多人开始想象的更长期适用。现在这个定理仍然是几乎所有公司财务的实验性研究的出发点。

3.米勒的主要著作

一、他的著作主要包括:
  • 《经济学术语文选》(1963年)
  • 《审计、管理策略与会计教育》(合作,1964年)
  • 《金融理论》(合作,1972年)
  • 《宏观经济学:新古典主义入门》(合作,1974年)
  • 《应用价格理论文选》(1980年)
二、论文主要包括:
  • 《内在弹性》(1948年3月)
  • 《利息率变动的收入效应》(合作,1951年春)
  • 《铁路货运最优规划模型》(合作,1961年10月和1959年9月)
  • 《红利政策、增长和股票估价》(合作,1963年6月)
  • 《对供电业资本价值的若干估算》(合作,1966年6月)
  • 《厂商的一个需求模型》(合作,1966年8月)
  • 《与不确定条件下投资规划相关的资本价值的若干估算》(1967年2月)
  • 《与风险相关的收益率:最新发现的再考察》(1972年)
  • 《出租、购买和资本服务的成本》(合作,1976年6月)
  • 《债务和税收》(1977年5月)
  • 《银行控投公司的管制方法》(合作,1978年7月)
  • 《石油与天然气的定价:若干后续结论》(合作,1985年5月)
  • 《金融创新:最近20年进展与未来发展展望》(1986年12月)
  • 《30年之后的莫迪利阿尼—米勒定理》(1988年秋)
  • 《毛利管制与股市波动》9合作,1990年3月)等。
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