五谷讲坛

8月29日，现代牧业（01117.HK）在联交所公开了2017年中期业绩报告，媒体纷纷进行报道。

2017年上半年，现代牧业实现收入约为23.44亿元，和2016年同期22.29亿元相比，增长5%；本公司持有人应占亏损接近6.66亿元，相较于2016年上半年亏损5.66亿元，呈现扩大之势。

何故？

对此，现代牧业方面在此前的预警公告中给出了三点解释，如下：

1、于2017年上半年，中国原料奶售价相比去年同期维持相对较低水平，本公司于2017年上半年的原料奶售价相比2016年同期下降近11%；

2、蒙牛提出强制性现金要约收购全部已经发行股份及注销本公司所有尚未行使购股权于2017年3月21日结束后，注销本公司授予管理层的购股权产生的非现金亏损；

3、有关本公司应收贸易帐的呆账拨备。

无独有偶。

2017年上半年，原生态牧业（01431.HK）实现收益4.92亿元，和2016年同期5.14亿元相比，下降4%左右；期内全面亏损总额约为1717.9万元，虽然相较于2016年上半年1.36亿元，有所减少，但依旧处于亏损状态。

一位大型奶牛养殖企业高管向《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君直言，除了原生态牧业，其他奶牛养殖企业生存状况也不容乐观，亏损已经成为行业普遍现象，直接罪魁就是国内收奶价格萎靡不振。

公开资料显示，现代牧业主要从事两项业务，包括奶牛养殖业务（主要生产和销售原料奶予客户用于加工成乳制品；自有品牌液态奶业务（主要生产和销售液态奶产品）。

《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君注意到，截止2017年6月30日止6个月，现代牧业原料奶单价从上年同期的4.04元/公斤，降低到3.59元/公斤，降幅达11.14%。

无独有偶。

再以原生态牧业为例，2017年上半年，原料奶平均售价为每吨人民币3845元（注：相当于3.845元/公斤），较2016年同期下跌4%。

但原生态牧业方面表示，公司原料奶在行业逆境中继续保持以高于市场平均售价的价格出售。

也就是说，一般情况下，其他奶牛养殖户的原料奶平均售价应该低于每吨人民币3845元，可见凄惨情况。

据农业部定点监测，8月份（采集日为8月16日）内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.41元/公斤，这一数字已经逼近三年来原奶价格的历史最低点。

但是，值得关注的是，随着牛头数及单产的提高（奶牛单产从去年同期9.4吨提高到2017年上半年9.8吨），现代牧业于2017年上半年产奶量为59.8万吨，同比上升7.75%。

为此，2017年上半年，现代牧业整体实现原料奶销售收入约为19.39亿元，同比上涨23%左右。

上述大型奶牛养殖企业高管告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，尽管行情不好，但现代牧业的奶牛养殖业务或者说原料奶销售还是有一定利润的，但是，由于原料奶价格跌跌不休等原因，让现代牧业乳牛公平值变动减乳牛出售成本产生的亏损大幅增加。

实际上，现代牧业方面也在公告中强调，受上半年较高的淘牛率及奶价的下跌所导致的牛群公允值缩减影响，公司牛群公允值变动减奶牛出售成本产生的亏损为人民币4.97亿元。主要是因为上半年较高的淘牛率及奶价的下跌所导致的牛群公允值缩减。

投资者不禁要问，为何奶价始终无法提振起来？

奶业专家豆明指出，2016年全国原奶供给是下降的，主产区降幅超过5%，同时，国际奶价也开始上升，这是年初原奶价格回升的背景，今年上半年国内原奶供给是增加的，乳制品进口也是增长的，市场消费并未出现增长，客观上造成国内原奶价格再次下调，简而言之供给过剩。

当然，除了奶牛养殖业务之外，现代牧业也开始从事自有品牌液奶业务，通俗理解的话，就是自己将原料奶加工成乳制品，并在市场上以现代牧业品牌进行销售。

《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君梳理发现，2017年上半年，现代牧业的自有品牌液态奶业务贡献收入约为4.05亿元，和2016年同期6.55亿元相比，有所下滑；亏损3.06亿元，但2016年上半年则还有16.5万元的利润，虽然额度很小，但还是赚钱的。

何故？

对此，现代牧业方面表示，受市场需求疲软及品牌奶市场业务交接影响，2017年上半年，现代牧业自有品牌液态奶业务的销售及利润均出现较大幅度的减少。

实际上，自2017年3月，蒙牛完成对现代牧业的强制性现金要约收购之后，现代牧业与蒙牛的合作就变得格外紧密。

2017年6月16日，现代牧业与蒙牛初步签订了框架供应和加工协议，并2017年5月起由蒙牛负责现代牧业的自有品牌奶销售和分销事项，而现代牧业则可更专注于上游生产方面。

同年7月11日，现代牧业与蒙牛携手推出重点战略单品“鲜语”纯牛奶，采用银白色“冰箱”概念的创新设计，以象征产品包装如冰箱保持牛奶新鲜，而冰箱包装上的液晶屏则凸显了“从挤奶到加工仅需两小时”的特点，从而开拓更多的销售市场，带来更多的发展机遇。

实际上，从“鲜语”的包装设计，到在电商上开售，再到冠名热门综艺节目，都处处透露出了蒙牛的运作思路。

在特仑苏选择陈道明代言，并定位中老年消费群体，同时，主打节日礼品市场之后；鲜语就被赋予了迎合“小鲜肉”消费需求的使命，从冠名“吐槽大会“这档眼下最红的综艺节目上，就能看得出来。

现代牧业方面也在公告中表示，在此协同合作之下，将有助于改善公司的盈利能力，更有助于公司品牌牛奶的长期发展。

资本市场如何看待？

一位长期关注港股的证券分析师告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，现代牧业将自有品牌液奶销售大权交给蒙牛，短期内可能会遭遇阵痛，因为交接工作并非一时一刻之功，而且，销售团队还需要一段时间进行磨合；

但是，蒙牛在液奶销售、渠道和营销上都已经耕耘了很多年，操作起来更得心应手，特仑苏单品销售突破100亿元就是最好的说明，因而，从长期来看，蒙牛与现代牧业协作分工，还是利好因素。

“我们预期今年下半年，现代牧业的业绩会有所改善，当然，全年亏损的局面难以扭转；不过，明后两年，将是现代牧业业绩全面回暖的关键时期。”

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