2015年翻篇，2016年中国经济面临哪些难题？新常态下的调结构改革依然是进行时，中国经济的大方向清晰明朗，但也面临三道坎。

一是股市走向何方？

2015年的股市，上半年牛气冲天，第三季度大幅震荡，年终波澜不惊。

资本市场改革步伐快起来，加速融入全球市场。以往的监管乏力、失序和违规使A股市场变成了资本酱缸，违规机构翻江倒海，妖股吸金；技术层面的不成熟、不严谨导致交易异常。

A股市场成为全球资本市场重要一部分后，互联互通带来的不仅是国际资本的注入，也加大了A股资金流的随性。

在多重因素之下，股市起了波澜，并不令人惊奇。无论A股是牛是熊，并未和新常态下的宏观经济同步。沪深两市的波动，具有调整期的拐点特征。

投资者关心2016年的股市是否再现大牛市，政策面关切的是股市必须真正反映中国经济新常态的脉动，而不是脱离宏观经济主体的资本投机场。

中央经济工作会议定下的调子是，资本市场的改革是金融体制改革的一部分，必须协同而进，即“要加快金融体制改革，尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场，抓紧研究提出金融监管体制改革方案”。

2016年的资本市场必须实现大治：完善股票、债券等多层次资本市场；丰富直接融资工具；加强资信评级机构和会计、律师事务所等中介机构监管；促进投融资均衡发展；强化监管和风险防范，加强相关制度建设，切实保护投资者合法权益。

还有就是，完善制度然后由市场主控，实现股市真正的融资功能，并通过注册制降低入市成本，为大众创业、万众创新提供融资助力。

构建一个符合新常态和开放性的多元资本市场，2016年将见分晓。至于股市是牛是熊，只要符合市场规律，都是正常的。

二是楼市如何发展？

中央经济工作会议再次关注楼市，而且给出了去库存的途径：让农民买房、让地产商降价等。消化楼市库存必须具体分析。

2015年楼市，政策能给的利好基本都释放了，一线城市房价开始回升，且库存压力不大。二线城市去库存需要时间，但风险可控。库存压力最大的是三、四线城市，而且和地方债纠缠在一起。

让农民工买房，要解决两个难题：一是户籍制度改革需加速推进；二是要通过政策性导流，使农民工主动就近购房入户，而不是扎堆涌向一、二线城市。如果不解决市场化和趋利性的问题，农民工买房去库存效果恐难达到预期。

让开发商降价销售、薄利多销，行政命令不宜过度使用，还是要让市场说话。如果政策面不给开发商有政府“救市”的幻想，其才会降价销售存量房。当然，金融机构催款、地方政府收地等也能促使开发商薄利多销。

楼市库存本来只是开发商、金融机构和购房者的“市场演义”。但是，楼市库存带来的不仅是开发商的资金链断，还有金融机构的呆账风险和地方政府的地方债难清。政府承担了市场主体的风险，促使出台政策为地方政府减压。

楼市去库存，终究还是以市场为主，政策只能引导配合。去库存的政策红利，无非是生育政策的调整、政府购买存量商品房作为保障房。而三、四线楼市如何消化库存，值得关注。

三是人民币汇率如何调整？

2015年，人民币国际化取得相当不错的成果——人民币“入篮”成功、利率市场化基本完成等。

但是，伴随着美联储加息，人民币处于贬值通道。年终岁初，人民币在岸和离岸市场的汇率都在下跌，“两岸”市场的利差，让一些金融机构有了投机套利的机会。

虽然国际社会不再怀疑人民币汇率和利率市场化的改革，但是人民币汇率遭遇改革阵痛期。既要让人民币汇率随市而动，又要维持人民币汇率相对稳定，还要堵住投机者套利的冲动，这是政策面将要面临的挑战。

本文作者张敬伟，国际时事、财经专栏作家，察哈尔学会研究员