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国庆节后股市异军突起，两市放量大涨，沪指一度冲破3300并创下3318点的近期高点。周一（10月12日）两市成交达到9252.4亿元，接近一万亿的成交量让投资者对于牛市产生无限遐想。

　　分析认为，10月以来政策面继续吹暖风，一系列新动向利好股市企稳并展开新一轮“秋收反弹”行情。

　　和讯基金频道特此举办“和讯基金经理四季度策略会——私募专场”，诚挚邀请多位私募大佬与投资者分享投资策略以及对于四季度的投资见解。本期和讯基金特约泓澄投资总经理张弢做客，畅谈四季度投资策略。

泓澄投资总经理 张弢

　 和讯基金：经过前期3个多月的大跌之后，A股最近自我修复一个多月，市场创伤情绪明显得到平复。再加上外围市场涨声一片的推动下，A股有望形成强劲的超跌反弹行情。

　　不仅如此，诸多大事件也将对资本市场产生巨大影响，有利于重塑市场信心。

　　中共中央政治局决定10月26日~29日召开十八届五中全会，主要议程是研究制定“十三五”规划的建议。多家机构认为，“十三五”规划的主题投资以及三季报预增板块将成为推动大盘继续上行的新动力。

　　10月12日，中国证券投资者保护基金发布调查，9月投资者信心指数较上月环比上升24.2%，达到51.3，投资者信心偏向乐观。报告认为，随着配资清理工作进入尾声，人民币汇率逐步企稳，近期A股杀跌动能减弱，投资者信心大幅提升，各项子指数环比均出现一定幅度增长。

　　针对诸多因素，投资者究竟如何综合分析？如何把握四季度的投资机会？和讯基金专访了泓澄投资总经理张弢。

　　和讯基金：市场大跌之后，私募基金加大了上市公司的调研，请问泓澄投资主要调研了哪些公司？有何新发现与新收获？

　　张弢：目前主要关注泛消费、TMT、医药、新能源等几个方向。最近两个发现，第一、虽然整体经济数据不好，但是，新兴行业的收入增速还是不错的。第二、部分传统消费品行业已经开始逐步走出几年下滑的低估，出现复苏迹象。

　　我们有足够大的经济体量，具有非常好的决策体制，类似于一带一路的政策。我希望看到政府越来越有效率，我们过去改革这么多年，很多行业已经变得越来越市场主导占大的力量，比如互联网行业就是这个样子，有自己的新陈代谢。

　　无论以前面临怎样的经济总量，现在是相对管制的一个市场正在日渐走向放开，能够看到未来整个市场应该是一个非常庞大的开放性市场。以这样的经济体量，以我们的居民资产，我觉得以一千亿为单位市值的企业一定会诞生，这个就是体制的力量。我们处于整个大金融体制中，当它放开它的有形的手或者管制变得越来越开放时，所能激发的活力将越来越强。

　　和讯基金：请问您如何看待四季度的股市行情？会不会出现中级反弹行情？

　　张弢：整体对四季度的行情比较乐观，主要有两个原因：第一、全市场的资金价格在不断下降，再加上之前股市的下跌；从资产对比看，股市潜在收益率的吸引力已经越来越强了。第二、之前市场最为担心的汇率问题已经明显地解决了，离岸汇率价格已经明显大幅向在岸汇率收敛。

　　和讯基金：经历暴跌之后，你认为中国股市未来像美国还是像日本？

　　张弢：1980年代中期，美日都渡过了工业化的高点，之后美国股市涨了10倍多，日本股市基本没有上涨。虽然都是市场化的经济主体，但是过去20-30年的股市表现差异却非常的大，有很多原因带来这种结果。

　　我个人比较简单的分析是，工业化之后，资本作为工业中最核心的生产要素在后工业化时期将让位于技术、管理、创新等表征经济活力的软实力，而对比美国经济，日本的经济缺乏活力。

　　一个很明显的现象就是，十年以来美国的TMT龙头几番易主，但三十年来日本最知名的公司还是sony。导致这种缺乏经济活力的因素很多，有文化因素、人口因素，也有经济结构的因素。

　　中国的状态是介于日本和美国中间，我们足够大的市场，有足够深的产业梯队，有足够强的创新意愿，并已经在部分行业展现这种创新的活力，我们整体的活力是强于日本的。因此，中期角度看，我们的股市表现会介于美日之间。

　　和讯基金：请问您的投资思路有哪些与众不同的地方？你建议选择哪些板块作为重点投资？

　　张弢：我主要从中观角度寻找投资机会，布局投资组合和进行风险管理。中观角度包涵很多维度，比如：宏观线索、产业变迁、行业格局变化、主题等。在目前的状态下，个人建议关注泛消费和国企改革的投资机会。

　　投资本质在于收益与风险的匹配，价值投资人最核心的就是做好风险匹配。我觉得真正的投资人所要追求的一定是能够尽量理解绝大部分的投资风格和投资方向，而不只是把自己定义成一个比如价值人投资、成长型投资等角色。

　　作为基金经理，我能够感觉到，特别在表现不好的时候，假设一类板块偏周期性却没有买到，我会给自己找借口投资——最后还是去投机了。我是价值投资人，投机更多的是一种涡流的壳，即使是真实的，久了以后也会对于其他资产相对比较排斥。

　　如果你有一个比较强的外溢性概念，比如价值投资人——巴菲特就是价值投资人，这个是不对的。巴菲特是跟他的资金价值有关，追求天生的杠杆率优势，一定要追求稳定收益率。可能我们很多资金的性质不是这样的，因此并不匹配，所以我觉得投资的本质在于收益与风险的匹配。

　　如果有人能够真正在最高点全部撤掉，我觉得要不就是运气，要不就是有非人性的承受能力。反过来再说，也不是说我们对此无所谓，而是你要找到心理平衡点。不要做极致的操作，也不要想毕其功于一役，更多的时候你要调整好让自己心理能承受的状态。做投资都是充满不确定性，都是在不断修正自己对风险的概率，是一个积小胜为大胜的过程。

　　和讯基金：今年8月以来，部分基金公司开始加仓，少数基金公司接近满仓状态，请问您认为3000点附近是否可以加仓？

　　张弢：3000点应该是个可以考虑寻找机会的点位，经过大盘的快速下跌，市场的机会应该越来越多，应该根据组合的性质积极的寻找行业和个股的机会。

　　我们要有正确的投资观，不正确的投资观第一个便是：做空力量的价值观。这样会让你的价值观变得不可行，即使有人做空在高位，可能也是游资在做。这个不是一个正确的思维方法，会误导你，包括政府也是市场参与者之一。

　　你不能够只盯着政府行为去做，这样会误导你，可能让你在本来不该有自信的地方下更大的注，最终输掉，这是一个相对比较错的价值观。

　　我经常去参加各种渠道交流，我给大家的建议就是定投，抵抗人性是很重要的一点。判断受情绪影响，大家都极度乐观的时候真的是很危险的时候，你要尽量把情绪性的东西规避掉。

　　和讯基金：中国基金业协会在完善对私募机构的监管，制定更为细化的相关规则。请问你对私募备案制还有哪些好的建议？在实际投资中你是否遇到一些棘手的问题？

　　张弢：私募在中国是个比较新兴的行业，再加上中国的资本市场也在不断推出很多创新的金融产品，有效合理的监管好任何一个处于这种发展阶段的行业都是个比较困难的挑战。我们公司在备案中没有碰到什么困难和问题。针对目前的状况，对规则没有明确的建议。

　 张弢，泓澄投资总经理，经济学硕士，13 年证券从业经验。历任兴安证券金融工程分析师、行业分析师、投资经理。2005年9月加盟嘉实基金(博客,微博)，任行业分析师、社保组合基金经理、嘉实增长混合基金经理。

　　2015年4月创办泓澄投资管理有限公司，任职总经理。其中，在牛市、熊市甚或震荡市的接替中，其管理的嘉实研究精选股票五年间累计收益156.68%，同期排名第五，在各评价系统中均被评为五星基金。

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