Managershare：近期全球市场遭遇大面积重挫，中国成了众矢之的。然而周二傍晚中国央行杀出“双降”大招，瞬间让全球股市大涨。然而，经历了前三日“恐慌式抛售”的美股仍然没能支撑住开盘涨势，三大股指仍收跌。

更值得注意的是， 正当全球市场等待着美联储开始加息之时，全球最大对冲基金却站出来说，忘了美联储加息吧，QE4才是下一步，并且发出警告，全球债务超级周期（Debt Super cycle）已经接近终结边缘。

周二上证综指大幅下挫7.6%，但在央行放出“双降”大招之后，其正面刺激效应随即传遍全球，美股开盘后纷纷高开高走。道指上涨1.18%，标普500指数上涨1.37%，纳斯达克综合指数开盘上涨3.49%。然而，美股收盘的情况却并没有实现反弹希望。标普500指数跌幅达到1.35%，创2008年10月份以来最大单日逆转点数。

据悉，周二开盘前纽交所再次启用48号规则，而在“黑色星期一”美国三大股指期货全线“跌停”而触发熔断之时，纽交所曾启用48号法则，以求在预期将会大幅波动的当天交易中实现稳定的开盘。

据CNBC报道，48号规则自08年金融危机以来仅使用过4次左右。

QE4才是下一步？

就在大家预期美联储加息之时，全球最大对冲基金桥水的创始人Ray Dalio最近在给其客户的一封信里说道：“美联储将通过新一轮的量化宽松继续提高流动性，而非开始紧缩。”

Ray Dalio一直都坚持着以往的Super cycle论，认为经济就是永动机，主要由央行所影响，其利率调整主要应该用于促进资产的回报，并将利率控制在长期资产回报利率之下。这一次他特别指出当前市场面临的主要风险来自于通缩而非通胀。

这并没有什么特别的，此类看法，桥水基金也说了很长一段时间，但是有一点比较奇怪的是，就在上周末，《金融时报》发表了一篇“美国资产管理公司警告过渡的风险平价策略（Risk Parity）”。

这里有必要说一下风险平价策略，其雏形为桥水公司的“全天候”，即建立一个在任何经济环境下都能表现不错的资产组合，主要集中在股票、债券、大宗商品等传统的资产类别，仅有少数人利用了高收益债券、投资级债券及新兴市场债券的利差。

在上述报道中最值得关注的是以下这些部分：

这就是我们现在所处的位置，也就是，全世界的利率都达到或接近0%时，利差相对较窄（因为资产价格已经被推高），而且债务水平都很高。因此，央行实行宽松的空间是有限的，当风险趋于下行而非下行时，大部分投资者都有一个危险的利多偏差。换个说法就是，世界正面临长债务周期接近终结的风险。（长债务周期为Super cycle论中的一个观点，比如在整个经济债务周期的上升阶段，债务额和还债部分都会上升，可持续数十载，中间会伴随央行的紧缩和宽松政策）

这正是我们目前最关注的焦点。我们认为这比美联储一直关注的周期性影响更为重要。周期性影响也解释了为什么美联储将加息视作当务之急，以及为什么耶伦在多个场合表示反对资产价格的飞涨。但是…

虽然我们不确定市场是否度过了一个降息短周期的转折点，但从一个更长债务周期的角度来看，我们认为通缩和全球经济衰退的风险更为严峻，美联储应该持续其宽松政策，而不是如大肆宣扬的一般开始紧缩。显然，受这些长债务周期力量影响的主要包括中国、石油生厂商、以及拥有大量美元资产的新兴市场国家。

虽然，在我们看来，美联储过分强调了“循环”（即短期债务/商业周期）的重要性，而忽视了“长久性”（即长期债务/超级周期）。我们的风险是，如今他们如此致力于他们高度宣传的紧缩通道，而当市场需要寻求更便捷的路径之时，他们将很难做到改变。

所以，“美联储将通过新一轮的量化宽松继续提高流动性，而非开始紧缩”。

另外，根据CME基于市场的预测，美联储9月加息的概率降低到21%，而12月和明年1月的概率则达到了54%。

美国前任财长萨默斯(Lawrence Summers)也认为，美联储应该无限期地搁置加息。他上周就表示：“根据对当前经济形势的合理评估，如果美联储在近期开始加息，将会犯下一个严重的错误。美联储的三个主要政策目标：稳定物价、充分就业、维持金融市场秩序，将受到严重威胁。”

而且，随着全球股市和大宗商品市场剧烈动荡，市场对通缩的担忧再起，当前利率水平很有可能在更长时间内保持低位，以维持经济增长和通胀水平。