Managershare：给我足够的钱，我想去投资全世界……

最近和很多投机客讨论新兴市场动向，许多人瞄准了巴西、印度、俄罗斯等跌幅较大的市场ETF，或者在美上市的ADR，希望通过他们抄底，享受成倍收益。

我通常不喜欢研究宏观经济，而只注重个股研究。但投机一个完全不熟悉的国家，你就不得不看清它的国情、未来。

今天我们就先来说说巴西。许多巴西巨型寡头蓝筹股，类似Pao de Acucar(CBD)与科桑(CZZ)等，已经跌去了85%，完全跌至净值以下，到了买入点了么？

为了写好这篇文章，我特意咨询了一位在Mercadolivre（巴西最大的C2C网站）工作的华人朋友，并综合他的意见得出此文：

以下为干货：

首先说说巴西最大的核心问题：巴西自从发展之初，就是南美洲各国通胀最高的国家之一，今年通胀更是达到了8.89%。（还是在全世界各国都受制于通缩的前提下）。一发展就恶性通胀，一紧缩就恶性衰退，成了巴西逃不开的魔咒。这究竟是什么问题？

许多人对巴西的认知，来自于《晓说》或者很多华人旅行节目。在这些节目中，他们普遍把巴西描述成土地广阔肥沃，地力极厚，矿产资源丰富，只要政治稳定就能迅速致富的国家。所以目前的动乱不用担心今天就从这个谣言开始攻破！

1、地力极厚，所以可以买入农业股？或许是。

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（图片为自制）

巴西坐拥超过850万平方公里的土地，并享受着热带优渥的气候条件，确实种什么来什么。但可耕种面积仅仅占国土面积的8.45%！比耕地贫乏的中国还要低上300个基点，和美国就更不用比了。

（有没有觉得印度那才叫逆天，才知道他们有什么底气可以养活13亿人）

此时会有人反驳8%，超过将近70万平方公里，相当于整个法国的面积。法国可是全世界第二/第三农业大国，为什么巴西不行？好的，我们再来谈谈地理。

（图片来自QUORA）

首先，大部分可耕种土地，都地处内陆，交通不便。

巴西的核心区只占了这片可耕地的四分之一，相当于突尼斯的大小，位于热带地区边缘，一直绵延至温带南锥体地区。

巴西的地理情况，大致总结下来是这样的：不是雨林，就是高原。大部分有价值的矿产都集中在热带雨林中，开采难度高，开采成本大，还要预防疟疾等常见疾病。中间隔着海拔1000米的巴西高原，造成极高极高的运输成本。只有圣保罗有足够的平坦土地，这一地区贡献了巴西GDP的三分之一以上，尽管该地人口只占全国五分之一。1950年时，圣保罗州的经济产出就已经占到了全国的一半以上。

2、有大国的土地，没有大国的命

巴西仅有2.01亿人，大部分集中在海岸线周围。没有人自愿向内陆进行开发。

和其他所有发展中国家不同的是：人口密度低、人力成本高，成了巴西挥之不去的阴影。

巨大的国土不仅没有成就巴西，反而害了巴西。为什么说害了巴西？

大家都知道，农业种植园是需要大规模，更需要大规模的劳动力，技术工人的。

由于巴西的可耕种，且低成本的土地，都成片集中在沿海地区。

政府如果没有妥善引导，就非常容易导致一小部分地主精英的崛起。事实上这部分地主精英恰恰已经崛起，且把持着巴西沿海城市的经济。

缺乏技术工人带来的影响之一就是中产阶级规模小，国内消费不及其它同等发展水平国家。结果是，巴西有一小部分是富人，绝大部分是穷人。巴西有将近四分之一的人口居住在贫民窟。根据基尼系数，即社会学衡量收入不平等的指标，巴西连续几十年被评为世界大国中最不平等的国家。

3、把贫困人口赶往内陆发展不可以么？巴西这样做有未来么？

可也不可。首先“赶”是赶不走的。

以中国为参照，当北上广深等超级大都市崛起之后，大多数有志青年都会涌入一线城市，而不甘心呆在穷乡僻壤。

因为那里机会多，赚钱快。除非有政策扶植，否则很难让他们返乡。

巴西政府也知道这一点。他们也曾尝试过这么做过。但问题又回到了我说过的第一点和第二点：地理障碍和人口障碍！

巴西在增长的每个阶段都面临着通胀障碍。开始经营需要资金。向内陆运输劳动力，内陆向外运输食品，矿物都需要基础设施。建造基础设施需要巨大的投入。

然而，由于巴西经济畸形多年，钱都掌握在特权阶层，即精英地主和垄断企业手中。政府如果采取宽松的货币政策和高赤字，高投资的发展模式，把大量的资金用于基础建设，同时扩大经营需要技术工人。那么由于技术型劳动力储备不足，雇佣技术工人会导致工资投入增加。很快又会掀起新一轮的大通胀。

巴西政府也曾勉力一搏：2011年巴西“雷亚尔”计划达到巅峰，外资对巴西国内投资达到了空前的600亿美元。正是由于如此，巴西的通胀迅速的升至6%，之后便一发不可收拾。6%是政府所能容忍的通胀底线。（不得不说巴西政府并没有魄力）。

之后巴西央行的一系列紧缩举措，想必也不用多说了。巴西又一次陷入衰退边缘。而且巴西城市间至今无法连通，阻碍了所有发展，因此无法形成规模经济，有效降低企业成本。

在巴西，增长引发通胀的程度远甚世界其它地方，巴西没有其他发展中国家的最大优势：高增长低通胀的黄金发展阶段。

综合以上三点，我们就知道，巴西的发展是世界难解之题，政府被束手束脚拿不出对策，因而引发了国内一系列的暴乱。贫民窟的集中，使毒贩横行，敢于与政府军开火，极大影响了外资投资巴西的热情。巴西雷亚尔因此成了2015年最差货币。央行加息至14.25%仍没有控制住通胀势头。

（图为巴西基准利率与CPI对比，数据来自bloomberg）

好了，话归正题。抄底巴西，我们要考虑的问题就是：

以上三点能在短时间内被这个民选的政府所改变么？

这三点难题，在一个极其高效的政府面前，都甚是棘手，更何况巴西如今面对的最大敌人，是一个腐败到根的政党集团。

（图为巴西腐败程度，看不清请点大图）

当然，如果你抱着万一的心态，想去搏一把。仍然有好的选择。我的建议是巴西人离不开的吃穿用度大型企业。

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下面抛砖迎玉，介绍4个比较认同的标的：

1、AMBEV SA(ABEV)

巴西乃至拉丁美洲最大的啤酒极饮料生产商。市值超过800亿美元，经营稳定，低成本经营。

喜欢巴西足球，了解巴西民风的筒子，对这个公司应该非常有了解。我不喝酒精类饮料，就不多做评价啦！

2、Pao de Acucar(CBD)

巴西最大的零售集团。巴西的沃尔玛。

曾以吞并巴西境内的所有家乐福门店而闻名于世。

目前管理权掌握在法国零售业巨头Casino超市手中。（Casino在法国境内为仅次于家乐福的零售业巨头，早已超越欧尚）

市值已由最高峰的将近300亿美元降至50亿美元不到。

3、科桑(CZZ)

巴西国内的巨型寡头综合性企业。生产范围包括：生物燃料，能源，食品，糖。经营范围横跨乌拉圭，巴拉圭，玻利维亚，远至英国。

2014年2月26日，cosan集团以47亿美元的要约价格收购了巴西重要的“巴西拉丁美洲物流公司”，垄断了整个国家的糖业运输物流。

该股目前市值仅剩10亿美元。

4、巴西电力(EBR)

巴西最大，拉丁美洲最大的电力供应企业之一。世界第十大电力企业，第四大清洁能源供应企业。

5、BRF S.A.(BRFS)（附送一个，这个股还没有怎么跌）

全球第十大，巴西第二大食品供应企业。在全球110个国家皆有业务运营，并有60家加工厂，36个配送大型配送中心。市值173亿美元。