Managershare：双降后的第一个周一，沪指盘中巨震10%，至收盘跌3.34%险守4000点；深成指跌5.78%。经过这一轮暴跌之后，未来股市能走多远，恐怕只能看“改革牛”力度有多大了。

今年以来，中国股市上有句话流传甚广：证监会负责“慢”，央行负责“牛”。

在四五月份股市患上“疯牛症”的时候，每到周末，常常是证监会出台一些“扩容”或者“严查两融”之类的降温措施，而央行则同时会宣布降准、降息。这些做法看似矛盾，其实是一种配合。

6月26日，沪深两市股指午后继续跳水，上证综指下挫超300点，跌幅7.4%，4200点也宣告失守，收于4192.87；深成指收于14398.79，跌幅8.24%，创业板跌8.91%，收于2920.70。

两市2000多只个股跌停，中证500股指期货全线跌停，新一轮股灾再度上演。

长城证券分析师汪毅认为，6月25日盘中高点为4720.70点，大约处于此前下跌的中间位置，此时出现一定波动实属正常，毕竟当前市场情绪偏谨慎，但不能据此判断反弹结束。

他说：“证监会增加每月(新股)供给量实际上是为注册制做准备，也是在试水。”

万联证券分析师沈赟认为，由于此前市场预期很多未过会公司要准备半年报才能上会，新股发行速度应该放缓。但核准28家的数量还是超出了市场预期。

大摩分析师JonathanF.Garner则在6月25日的报告中称，公司将2016年中期的上证综指目标区间设为3,250点-4,600点；相较于公司此前将2015年年底目标区间设为4,000点-4,800点。新目标区间和24日收盘相比，下降空间为2%-30%。

报告称，中国股市近日的调整并非买入机会；沪指、深指和创业板此轮牛市已经见顶。

报告并显示，制约股市四大因素：不断增加的新股供应、经济放缓引起的企业盈利增长持续疲软、股票估值已高、市场保证金负债过高。

麦格理(MacquarieGroupLtd)称，中国股市融资盘占自由流通市值的8.5%，创全球之最。

MatthewSmith等麦格理分析师在24日的报告中指出，对于中国股市融资盘增长趋势逆转并大幅下降的预期可能会被证实是错的。融资盘顶点可能会在3万亿元人民币左右，以目前的速度看，9月前后就可以见顶。

截至6月18日，融资盘达2.3万亿元，占股市总市值的3.4%，这一比例仍低于台湾于90年末达到的顶点；但融资盘占自由流通市值的比重已高达8.5%，超过可以找到的任何历史数据。　　

报告显示，融资盘风险依然只是市场的一个不确定性因素，而非系统性风险问题。

截至6月24日，沪深两市融资余额2.2万亿元，较6月18日创下的历史纪录2.3万亿有所回落。

外媒此前报道称，本轮中国股市牛市此前也曾出现过大跌，当时官媒总是千方百计找理由并提振投资者信心。但这一次情况似乎有所不同。

外媒称，伴随一些新股开始走向盘整阶段，中国的IPO指数已改变了走势，较之5月27日的高点下跌了10%。

另外一方面，最新数据同样还显示，交易账户新开户数量或许也在见顶。中国结算最新数据显示,上周(6.15-6.19)新增投资者数量较前一周环比回落近三成。

数据显示,6.15当周新增投资者数量为99万户,较前一周的141万户环比减少29.79%。

与此同时,A股投资的活跃度较前一周亦有所降温。6.15当周参与交易A股的投资者数量为3479万人,占已开立A股账户投资者数量的39.02%,环比前一周小幅回落；期末持有A股的投资者为4935万人,占已开立A股账户投资者数量的55.36%,环比前一周的54.98%小幅上涨。

尽管这或许并不能视作是投资者情绪的直接代言人，但至少说明，散户投资者兴趣的最高点很可能已经过去了。

自1990年12月开市以来到2015年5月11日，中国股市一共经历了七轮牛市(剔除1990年12月至1992年5月持续17.5个月，涨幅1387.8%的首次牛市)，以及随之而来的七轮熊市。

国泰君安统计发现，牛市平均持续12.1个月，熊市平均持续27.8个月，熊市是牛市持续时间的2.3倍，呈典型的牛短熊长；牛市时，上证综指的平均涨幅217.2%，熊市时，上证综指平均跌幅为56.4%，呈典型的暴涨暴跌。

作为对比，美国股市熊市平均持续10个月，跌幅35.4%，牛市平均持续32个月，涨幅106.9%，牛市持续时间是熊市的3.2倍。

纵观中国股市最近的三轮牛市，2014年7月-至今(2015年6月)、2005年6月-2007年10月、1999年5月-2001年6月，持续时间分别为11.2、28.7、25.2个月，涨幅分别为110.8%、513.6%、114.4%。

而对于更多没有途径或是没有意愿进入A股的海外投资人来说，中国股市的暴跌如同之前的暴涨一样，充满着非理性的色彩。

一位美国投资人表示，“如果你在赌场输了钱，我想你不应该责怪赌场本身。”而更有投资人将今年以来上证指数曾经达到的140%的涨幅称作“无脑的上涨”。

纽约证券交易所资深交易员、DeepValue证券公司董事经理史蒂夫(StephenGuilfoyle)表示，“往往只有在破灭的时候，才能够确认泡沫的出现。中国股市现在是不是正在经历这样的过程呢?我觉得很有可能。”

史蒂夫指出，中国经济和股市脱节的历史由来已久。当经济放缓之际，政府和央行往往祭出刺激政策，这点中美两个市场都通用。但是，副作用就是资产的泡沫化，“如果我是中国的交易员，我也会在高点的时候先锁定部分利润。”

而在A股暴跌之后，美国市场对中国政府和央行进一步救市的期望也在增加。纽交所资深交易员马克奥拓(MarkOtto)对腾讯财经表示，“至少和美联储相比，中国央行降息或是降准的空间还很大。”

而当海外投资人争论A股暴跌缘由时，进一步凸显了中国股市和全球资本市场的脱节。

摩根大通在“619股灾”之后的市场交易研究报告中表示，A股暴跌是由综合因素造成的，除了IPO抽血之外，股市本身缺乏上升动能、中国监管部门收紧杠杆、中国央行将放缓经济刺激的传言以及中国楼市回升减缓资金流入股市等都成为此轮下跌的推动力。

“此轮中国股市暴跌最值得注意的是，全球金融似乎对中国股市的走弱并不关心。而这样的交易形式已经延续数月。”

尽管A股上周暴跌，但是上证综指在过去一年内仍然翻了一番。问题是，投资者并没有将获取的利润“挥霍掉”来帮助经济增长。

《经济学人》评论称，中国的股市经常被称作赌场，其股价几乎不反映市场运行情况。过去中国股市也曾偏离经济增长趋势，而在过去几个月这种背离达到了新的极限。

第一季度中国经济增长降到了7%，这是六年来最慢增速，而股市市值却比去年年中翻了一番多。货币政策放宽和财政刺激，以及对两者更多的预期可以解释股市反弹。但该反弹持续越久，它看起来就越像一个非理性繁荣的传统案例。

有分析认为，中国股市上涨的最大赢家是政府，在产生数以十亿美元计账面利润的同时，中国政府寄望于股市上涨带动经济、帮助债务负担沉重的国企实现改革。

在股市牛熊交错的历史中，散户投资者一直被称为“博傻者”。

资深媒体人石述思认为，这是一次让很多专业人士崩溃的资本市场井喷。资产被洗劫过N次的散户卷土重来，形成了有中国特色的“韭菜指数”，甚至卖掉房产如飞蛾投火般加入这场注定九死一生的豪赌。

对于想一夜暴富的散户来说，不禁让人想起了一句英国名言：财富造成的贪婪人，比贪婪造成的富人要多。而三百年前的股市投机客牛顿在完成了从最初暴富到赤贫的轮回后，一声叹息：“我可以计算出天体的运动和距离，却无法计算出人类内心的疯狂。”

股市狂热的长期后果更令人担忧。2007年股灾后，投资者多年来已对中国股市失去了信心。当时股票发行速度十分缓慢。因此企业别无选择，只能向银行寻求资金。这也是中国债务水平从2008年占GDP的150%飙升至现在超过250%的原因之一。

许多人希望，通过允许公司借由股票募集更多资金，减少对债务融资的依赖，此次牛市能使中国的金融体系更加健全。这才刚刚开始：今年股票发行势头强劲，但也仍只占企业融资总额的4%。如果此次牛市崩溃，企业融资方式的转型将受到打击。

股票市场过度投机，不仅使投资者丧失投资热情，且由于过度投机示范影响传播广泛，会使社会资源从实质性经济领域流向虚拟化、不直接创造价值的虚拟领域，造成经济泡沫化，让投资者资金缩水，让大多数投资者血汗钱甚至是救命钱打水漂。

MarketWatch专栏作家斯蒂芬认为，中国的牛市几乎没有任何基本面支撑，一旦散户投资者的增速和IPO表现遇到不可避免的极限，泡沫的破灭就可能启动倒计时，而现在或许已到了这样的时刻。

斯蒂芬称，人们常说中国股市是政策驱动的，即只要政府希望市场上涨，市场就可以持续上涨。可是，中国的动能型交易新手们对于眼下的盘整行情到底会做出怎样的反应，其实是个巨大的变数。

斯蒂芬表示，在这样一个动能驱动的市场上，新入场的散户如何动作将成为关键。迟早有一天，散户投资者的增速和IPO的表现都将遇到自己的极限，这是不可避免的事情，到那时，股市就将无法继续吸收不断增加的股票了。

斯蒂芬认为，现在或许就已来到了这个转折点。

综上所述，经济形势堪忧、投机氛围浓郁，A股泡沫滋生，中国股民恐怕该是时候离场了。