当大多数人都还在做梦时，有人已经认清现实，并预计未来；当有人还在粉饰太平，有人也愿意站出来讲真话，为那些狂热的头脑泼一盆凉水，尽管不是很好听。

外汇局国际收支司司长管涛日前在“中国经济50人论坛2015年年会”上表示，亚洲金融危机的气息离我们越来越近了，因此他建议在拟定“十三五”规划的时候重温一下亚洲金融危机。

对于喜欢报忧不报喜的中国社会而言，管涛的这番建议并未得到舆论的高度关注，很快便被消弭在春节喜庆的鞭炮声中，然而，作为官员和作为学者的管涛的这番表态在笔者看来却是极其重要的。

作为外汇收支司司长，可以这样说，管涛是对资金在境内外流动最前沿的政府官员，他常常代表央行和外汇局举行新闻通气会向外通报关于中国境内外资金流动情况，并对人民币汇率和外汇收支政策等关键问题回答记者提问，在新闻发布会上，面对媒体，管涛作为政府官员就事论事，表态是比较稳健甚至保守的，对瞬息万变的资金市场动态，管涛的讲话只是客观的介绍，不过对于资金流向，外汇占款和外汇储备的变化情况，管涛还是用数据实实在在的反映和解释了中国境内资金流向的一个转折点，就是从此前的净流入到目前的净流出，以及未来可能的演变。

不过作为学者身份，在“中国经济50人论坛2015年年会”这样的场合，他的表态就更应该得到重视，因为作为学者不仅仅要对当下的事态进行介绍，更重要的是对未来的变化做出预测，而就其对境内外资金流向以及流量的独一无二的近距离观察，他的预测相对于一般学者的预测就更加有价值。

管涛认为，中国未来一段时期面临的国际国内形势和亚洲金融危机的情况越来越相似了。这个相似点是，美元汇率强势基本确立，美国货币政策趋向正常化，美元汇率走强，这个对国际资本流动的格局会带来深刻的影响。这个深刻影响其实就是非美元货币尤其是，新兴市场货币汇率的下跌，资金由此前的成熟市场流向新兴市场，现在反过来，从成熟市场向新兴市场流动，新兴市场货币汇率的下跌，直接威胁的是资金链现金流的紧张和资产价格泡沫的破裂，而这对商业银行的资产质量产生威胁，最终酿成的可能是金融危机，而这在1997年那一轮亚洲金融危机中已经上演过一次了。

美国经济独树一帜，强力复苏的同时，世界经济的复苏是缓慢的，欧洲深陷债务危机不能自拔，由于欧元自身的问题，除德国经济根基较稳之外，其他经济体难有复苏希望，南欧国家的债务很可能一直对欧元的稳定产生威胁，而欧元解体的担忧更是不断困扰市场。日本经济也难以找到增长点，安倍经济学效率正在逐步递减。

相比之下，新兴经济体就更加麻烦，中国经济放缓，大多数新兴经济体的经济没有了强大的需求支撑，更由于美联储货币政策的正常化，美元强势回归，新兴经济体赖以维持的全球流动性正在回流美国，或者被美联储没收，“新兴市场很多结构性的问题，脆弱性的问题逐步暴露，面临着资本流动的冲击。”

BDI指数持续下跌，油价持续下跌，美元强势升值，这个组合，无论如何都不会好征兆。

而就国内而言，一个是经济的下行压力，从高速增长转到了中速增长，官方表述，目前中国经济进入新常态，而增速则是从高速增长到了中高速增长，这里管涛直接描述为“中速增长”，这个值得关注。

管涛认为经济调整的势头越来越显现，到底多少是底很不清楚，也就是说经济下坠到什么程度无论是政府还是学界都心中没有底。另外就是物价也有下行的压力，PPI已经连续35个月负增长，今年1月份CPI是0.8。物价下行对于经济的影响是，需求疲弱，也就是企业生产的产品价格上不去，价格是亏损的，这就是通缩。

现在还有人在争论中国时候进入通缩，都在还玩数据游戏，笔者认为，通缩不通缩，你看企业是否在挣钱，需求是不是在萎缩，倒闭关门的企业在增加还是减少就够了，这里的核心是有效需求，私人消费和投资不振，就是通缩，经济只能下滑。

因此管涛的疑问是：为什么最近一段时间国内的外汇市场运行发生了一些很大的变化？大家都在关注资本外流的问题，人民币汇率走势的问题？实际上我们感觉到，亚洲金融危机的气息离我们越来越近了，在外汇市场已经开始显现了。

其实，中国目前的问题的根本，还是一个债务问题，债务如何形成的，是体制问题。银行信贷猛增，导致房地产泡沫，政府债务严重，基础设施投资形成产能过剩，也就是此前扩张过快。这又由于美国量化宽松刺激而得到加强，大量资金流入境内，导致人民币被高估，在美联储货币政策突然正常化后，这些资金就有流出的压力。中国的货币发行机制很难找到可以信赖的锚，资金流出将首先危及的是房地产，从而对仰赖土地财政的政府债务起到釜底抽薪的功效。

笔者认为，无论是否总结亚洲金融危机的教训，总的来讲，中国未来一切政策措施的核心都是要如何面对这些危机，比如现在有人叫嚣央行要大力放水，也有人主张财政要更加积极主动等，货币放水，人民币汇率扛不住的；政府债务高企和正在下滑的财政收入增速以及不能削减的民生开支，说实话，财政要作为的空间极少，比如喊了多年的降税，最终还是挤牙膏。

亚洲金融危机其实就是债务危机，而美元升值恶化了这一局势，形成本币债务的大幅贬值，资金流出，流动性枯竭，从而酿成银行债务危机和资产价格泡沫破裂。这是上帝的逻辑，谁都不可破裂。

中国走出这个危机的根本措施，当务之急，只有两条，一是减员，减轻财政负担和开支；二是关闭，关闭低效企业和僵尸企业。就是做减法，这需要极大的政治勇气和智慧，谁都没这个胆量。

市场一定不要对今年人民币的贬值抱有过于保守的想法，一旦影响到总体经济，贬值的幅度有可能超出所有人预期。