巴菲特的投资秘诀,跟两个人有重大关系:一个是他的老师格林厄姆,一个是他的搭档查理·芒格。前者教会了他投资的基本原则,后者让他在实践中保持冷静和清醒。

距离“巴比”慈善中国行结束刚刚一个月时间,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)再次成为了人们议论的焦点。

10月26日,巴菲特的伯克希尔·哈撒维公司宣布,将委任年仅39岁的对冲基金经理多德·库姆斯担任公司投资部门的高管,并负责相当可观的一部分投资资产。尽管巴菲特并未明确表示将传位于库姆斯,但外界普遍分析认为,伯克希尔·哈撒维此举的目的就是要让库姆斯继承巴菲特的衣钵。

9月在中国时,巴菲特曾被问到继承人的问题。他表示,“我和经理们在开会的时候,都在沟通继任者的问题,因为这非常重要。我们必须要选对人,但我们不可能在一夜之间就选出这个人选,我不想让他来得那么突然。”

时隔仅仅一个月,巴菲特的接班人却已经浮出水面,这着实令不少人大跌眼镜。但是无论是谁接班,这个人是否像巴菲特一样,对资本市场有着敏锐的洞察力和判断力,他能否成为新一代“股神”,能否带领伯克希尔·哈撒维继续前行,这些才是人们所关注的。

就在巴菲特来华期间,中国A股市场开始呈现上涨趋势,对国内和国际市场的判断,见仁见智。在这样的背景之下,再来聆听巴菲特分享自己的投资心得,无疑会对国内的投资者具有一定的借鉴意义。

格林厄姆的投资理论

Q作为资本市场中的常青树,请问你投资成功的秘诀是什么?

A我很幸运,在投资方面我对情绪有很好的掌控力,但是并没有所谓的投资秘诀。我有一个伟大的老师——格林厄姆,他教会了我不能把股票看成是一个不停上下浮动的东西,不能轻信一些谣言,不能根据谣言判断一只股票的真实价值。买一只股票就意味着投资一家企业,而自己就相当于是这个企业长期的伙伴。你投资的企业应该在所在的领域具有优势,从而保证企业在一定时期内维持较好的盈利能力。此外,他还教会了边际安全的理念。如果你认为一只股票值10元钱,那么9.5元或者是9.75元都不要买,你要等价格比你的心理价格低很多的时候再买入。如果一座桥的载重量是1万吨,那你就不要驾驶一辆9800吨的卡车从上面经过,但是你可以驶过一座承重量2万吨的桥,这就是格林厄姆的一个基本理念。只要遵从格林厄姆的教导,你会发现你的投资几乎很难赔钱。短期来看,可能有些人比你赚钱多,但是只要你不赔钱,你的回报就会是持续且合理的。

我在自己做企业的过程中学到了很多东西。我投资之所以成功,是因为我懂得怎么做生意;而我生意做得成功,是因为我懂得如何投资。我可以将这两种行为有效地连接贯通,我知道价值是怎样创造出来的。

Q你有一个有名的“滚雪球理论”,每个人都希望自己的雪球越滚越大。1989-1999年期间,可口可乐的股票涨了14倍,你从这个雪球上面挣了100多亿美元。但是从1999-2009年,可口可乐却跌了30%,你对此是怎么看的?

A1965年,我接管了伯克希尔·哈撒维公司,当时公司股票下跌了50%。其实,我喜欢我的股票下跌,如果我要买一个汉堡,今天是1美元,明天是50美分,那么我会更喜欢明天50美分的汉堡。对股票也是这样,如果一个股票下跌,我会感到很高兴,但大多数人不是这样的。像可口可乐这样的股票,即使它下降很多,我也并不担忧。

回顾历史的话,在某些时机,如果我卖了可口可乐的股票,之后当它更便宜的时候买入,我会赚钱。但是我对做出这样的预测并不是很在行,所以我只用自己一向所遵从的长期投资的理念来操作。我非常幸运。10年后我很可能还持有可口可乐,10年以后可能还会拥有比亚迪。

Q你有一句名言是这样说的:“当别人贪婪的时候,我们需要恐惧”。当中国石油的股票涨到40多元钱时,许多人仍在购买,你却早已经把它抛了。这是否意味着当别人正在贪婪的时候,你早已经开始了恐惧?

A我忘了是什么时候买的中国石油的股票了。我记得当时只是在家里读年报,我对中国石油不是很了解,但是当我读到它的年报时,我发现这个报告很不错,很直接,包含很多信息。在我阅读报告的时候,我觉得这家公司在当时应该值1000亿美元,然后我发现它的实际市值,它当时核心业务的估价只有350亿美元,我觉得很值,所以就买了。后来这个价格上升之后,我觉得价格没有被低估了,所以我就卖掉了。实际上它是一个很好的公司。

Q但是2008年,在油价非常高,股市也非常牛的情况下,你却买了康菲石油。随着金融危机爆发,康菲石油的股票下跌幅度超过40%,你赔了钱。同样都是投资石油公司,你为什么采取了不同的投资策略?

A在康菲石油上,我犯了一个很大的错误。我在油价非常高的时候买了康菲石油,尽管石油价格已经下跌了一些,但我仍然觉得康菲石油的价格是比较低的。结果证明我的判断错误了,我损失了很多钱,这是我自己犯下的错误。

我可以向大家保证,我不是完美的。在未来10年中,我还是会犯很多的错误,但是我会很快地纠正这些错误。

Q从1986-2000年,微软公司的股票最高涨幅超过了500倍,然而你却从未投资过微软,这是为什么?

A实际上,如果当时买了微软的股票我会赚很多钱,但是我没买,我觉得也没有什么大不了。我跟比尔·盖茨在1991年就认识了,但是在当时,我看不清楚IT这个行业的未来。其实很多东西我都不是很了解,比如说我不知道明年可口可乐的股票价格会涨到多少。如果一个企业我不了解,那我就不去买它的股票。一个人不可能什么都懂,他是有极限的,康菲石油就是我失败的一个例子。我一直尽力对那些我不理解的事情退避三舍。如果我不理解微软这样的企业,我就不买它的股票。我所说的了解一个行业,是指我知道它10年以后会怎么样,比如像可口可乐这样的公司我是了解的,我也知道铁路行业未来10年会怎么样。但是,我不知道微软10年以后会怎么样,所以我不买微软的股票。

Q你说过不会投资不了解的行业,比如像微软那样的高科技企业。但比亚迪同样属于高新技术企业,而且在很多人的眼中,电动汽车的未来充满不确定性。而你却选择了投资比亚迪,这又是为什么?

A事实上,我一直在观察汽车这个行业,并且已经观察了50年。从这种持续的观察中,我们知道一个汽车公司为何成功,又会因何走向失败。像比亚迪这样的企业,在汽车行业是不多见的。一些高科技企业的股票可能一时非常成功,但是却不能长期持有。

“芒格是我的秘密武器”

Q我觉得你是非常幸运的,因为你有一位非常出色的老师,他也是一位非常出色的投资家。当然,这个幸运的原因还有一个,就是你身旁还有一位很出色的搭档——芒格先生。

A是的,芒格是我的秘密武器。他会指出我的错误所在。他很早的时候就告诫我说,不要因为一只股票账面便宜就去购买,更重要的是要看到这个企业业务的基础是好的,是可持续的。在遇到查理·芒格之后,我对格林厄姆老师教给我的理念在实践应用中做了一些修正。我们现在会以合理的价格购买非常优秀公司的股票,而不是以超低价格买一家平庸公司的股票。

Q到底是什么样的原因让你们两人之间             的友谊可以持续50年?是共同的爱好?还是共同的兴趣?

A我跟查理·芒格工作了51年,虽然我们在众多的问题上意见不一致,但是我们从来没有吵过架。因为查理·芒格每次跟我意见不一致的时候,他总是说“你终究会同意我的意见的。因为你聪明,但是我正确。”

Q你曾经这样描述芒格,说“芒格用思想的力量拓展了我的视野,让我用不可思议的一种速度从大猩猩就变成了人类”。这个评价非常高。仅仅从这样一个角度而言,你觉得你们两位谁更聪明一些呢?

A我觉得查理·芒格比我更聪明。坦率地讲,查理的智慧比我要广博,而我比他更专业。这并不困扰我,我总是可以向他咨询一些问题的答案,我主要关注一些具体的领域,而他的视野更加宽泛。我有一些其他朋友也是这样的。朋友比金钱财富更重要,因为你拥有更多的朋友,你的生活将更加充实。

(以上内容发生于9月29日央视《对话》栏目现场,由央视《对话》栏目提供)

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