今年，好像什么行业都不太好做了。

寒冬效应覆盖了整个资本市场和创投圈。谨慎甚至悲观的情绪，从二级市场层层传导至一级市场，从投资人传导到FA（财务顾问），而处在信息链条末尾的创业者，总是后知后觉才察觉这惊人的变化。

不过，好像繁花似锦也就在昨天...

2010年，已经三十多岁的雷军满怀激情在中关村创办了今天的上市手机王国“小米”。

2011年第一季度VC投资案例数及金额均再度刷新历史，创下新高，与上一年同期相比涨幅更加明显，投资案例数上涨幅度为39.8%，而投资金额更是几乎翻倍，涨幅高达95.0%。

2012年，中国创业投资企业继续保持增长的态势，到2011年末全国备案创业投资企业882家，增长34.3%，备案创业投资企业总规模达到2207亿元，增长41.5%。

2014年，李总理发出"大众创业、万众创新"的号召，全民创业掀起浪潮,创投类节目如雨后春笋,遍地开花。

2015年，李总理视察中关村创业街时现场人海翻涌，中关村呈现一片繁荣之势，浓厚的创业热情蔓延开来。

无数创业公司的估值不断刷新， 商业模式不断被颠覆， 各种传统行业焦虑的只能往这边挤。

一时， 风光无限...

现在时间是2018年，市场在经历14年的创业大潮后的大量投资，经过3-4年的发展，政策和市场发展的双重因素导致机构普遍遭遇募资难，创业艰难。

签了TS等于拿到投资？很抱歉，我们没钱了

4年前，还是上午见面下午就能签TS的“好时光”，“3分钟打动投资人”更成为屡见不鲜的新闻。而如今，签了TS已经不能代表最终融资，跳票情况时有发生，变成常态。

互联网创业者王铭说：“在去年年底今年年初，资管新规有风声后，那时候大家还觉得有募到钱的可能性，TS本身没有法律约束力，所以我们就会签大量TS占坑，再尝试募资。结果绝大部分是被投资机构告知：

还没募到钱。

本以为能募到的。

等募到了再联络你。”

后来，靠朋友、熟人关系，王铭再次约见了20多家机构，一线基金和“没听过名字”的各占一半。许多投资机构里都有朋友、同学、前同事。

可是，商业世界再次显示了它坚硬的一面，给予创业者无情的一击：投资机构自身难保、弹药将尽时，面上的关系左右不了底层的计算。

好时光不再，创业者开始举步维艰。

我们往前看，这一现象在2016年就已经发生过。

回想起2016年的资本寒冬，路明至今仍难忘怀，1个月的时间，他前前后后见了6波投资人，两家有意向，一家说要投，然而一个礼拜后，杳无音信。

“如果现在回过头看，我可能还算是好的，不是很惨，我听朋友说2016年有一大批公司都死掉了，把很多投资人都坑惨了。”路明感慨道。

现如今一批批当年红极一时的创业项目已经纷纷倒下，只剩下一地鸡毛。

“寒冬”的冷风已侵入骨里，一批创业者背后的“金主爸爸”已经感到“身体不适”，创业者融资变得困难，VC/PE投资也愈加谨小慎微。

 钱还好募吗？LP已经更加挑剔

“钱可能确实不好募了。”

“最简单的一个事儿就是，饭局数量明显不如前几年，请客都不愿意来。”一位在某机构负责IR的小王无奈地说道。

“LP现在更加挑剔了，个人关系硬，但如果平台一般，他们也不愿意把钱放在你这。”小王近期做好离职打算，要去一家大机构，“我手里必定还有些资源，趁着自己还有些价值，赶紧找个好东家，之前也有机构挖我，但是我想想情况差不多，没去”。

小王的心声已经成为VC/PE圈心口不宣的存在，募资困难行业状态差，员工各个人心惶惶。

“我觉得这属于旧伤顽疾。”创投圈资深媒体人老徐聊天时这样表示。如果2016年是创业者的冬天，那么，2018年将是VC/PE进入冬天的开始。“寒冬的效应正在转移，也许明年，曾经嘲笑创业者无能的投资人只会沦为新的笑柄。”

老徐拿出一组数据，2018年第一季度VC/PE完成募集基金规模同比下降了7成，募集数量同比下降超5成，达到了近一年来的最低值。“这就说明，资金在收紧，现在很多机构的钱还都是上一期基金募集来的，统计数据是有滞后性的，一季度出现的情况会在今年下半年或明年上半年体现出来。”

“机构如果募资艰难，投资只会更难，创业者现在就要提前做好准备了。这次的寒冬跟上一次，还有所不同，如果再让这群死鱼搅和下去，以后优秀GP可能会无钱可投，LP或血本无归。”老徐表示。

资本开始进入寒潮，去杠杆、去通道大主题之下，投资机构的来源减少，募资困难，投资回报率不佳，部分LP受到影响已经不愿掏钱。没有了“金主爸爸”的支持，VC/PE机构还有钱接着投资吗？

VC/PE还有钱投资吗？

一些投资人看来，头部机构和创业者依然手握大量资金，不存在所谓的“钱荒”的问题。

张敏表示，头部项目依旧受到资本的青睐，尤其是在市场不好、优秀项目不多的情况下，头部项目争抢将更加激烈。对那些非一线基金来说，处境可能会比较尴尬。

猎鹰创投合伙人李圆峰也认为，对于投资机构和创业公司来讲，更重要的是看你是不是头部的那20%，这部分在任何市场下都不会“钱荒”，一个行业不可能100%都能得到好的发展。

红杉、经纬这样顶级投资机构，资金渠道比较稳定，历史业绩让他们不愁募资。而产业基金的资金来源于产业本身，像美团、恒大等都有自己的产业基金，他们的资金来源于自己的产业集团，有兜底，募资也更容易，参与投资项目也就更多。

如今，以腾讯产业共赢基金为代表的机构正越来越多介入早期投资。据天眼查数据显示，2018年3-5月，腾讯产业共赢基金分别有25、18和11起投资事件，且其2018上半年的投资事件中，有7次属于天使轮\种子轮，已接近2017年全年该轮次投资事件总数。

真正手握弹药的，除了最顶尖的大基金，还有产业资本，而后者正越来越成为市场的主导力量，把握市场投资方向。

潮水已经褪去，谁在裸泳一眼便知，藏不住了。

顶级VC/PE手中依然紧握着大量资本，一些经营状态不佳的VC/PE将无钱可投。

VC洗牌在即，优胜劣汰

动物世界物种的进化法则从来都是优胜劣汰，物竞天择，这条法则放到金融业也同样适用。

VC现在募资难，除了是“史上最严”资管新规的连锁反应外，有分析认为，还有着市场优胜劣汰的因素，一些业绩不好、业内欠缺声誉的机构会被淘汰。这一波低谷期从去年年末开始，预计会持续4-5年。

20年来几乎从未遇到过国家从架构和战略层面的基金紧缩，由于目前地方债务、企业债务、个人债务负债很高，同时又伴随着中美贸易纠纷的外力影响，目前行业资金严重紧缺，这些都是VC们面临的困境。

悦享资本投资经理贾明介绍，行业里曾经有一个测算，有些基金LP的投资收益还不如买理财产品高，这也意味着洗牌不可避免，但洗牌不一定是坏事，至少能让行业更净化。

一线精品投行人士王政也透露说，2015年从成熟机构分裂出的一批“VC2.0”机构目前较普遍地遇到了募资难题。

所谓“VC2.0”，即很多原来一线基金的小合伙人、高管由于分利不均等原因，顶着在老东家的track record（过去的成绩）和“双创”大潮的市场热度，纷纷出来成立自己的基金，高举高打，渴望开辟一番新天地。

通常，国内基金为“3+2+2”模式，前三年是投资期，中间两年是退出期，最后两年是延长期。

到了2018年，这批VC2.0经过3-4年的发展，投资期接近尾声，回报率逐渐显现，成绩不好的VC2.0便很难继续募资，继而被市场所淘汰，大批GP即将面临失业状态。

VC/PE机构和GP已经慌了，创业者的日子还会好过吗？

创业热时代已经过去，创业者压力倍增

许多机构募不到钱，许多项目融不到钱，许多创业者也备尝艰苦。

“形势不妙”的行业环境，却也许是市场价格回归价值的正确表现。

对比2015年“双创”的全盛时代，此时此刻，创投圈已沉淀出另一番面貌：

草根创业不见了、新投资机构和新晋明星投资人减少了、声势浩大的“新概念”和“造词运动”不见了。

身处创投圈的人，都有一个共同的直观感受，最近在各种场合听到“大众创业，万众创新”的频率明显变少了。

“大众创业”显然已不是2018年的市场生存法则，创业热时代已经过去。

背景一般的普通大学生，很难再像2015年那样随随便便拿得到几百万风投，拉得起队伍，当得了CEO。如今，机构更青睐“高大上”的创业者，他们不是穿着格子衬衫的小青年，而是有多年经验的大企业高管、行业专家或学界精英。创业的门槛正明显变高。

资本寒冬的来临波及甚广，但在所有被波及的人群中，创业者的挑战最大——因为投资能等，创业却不能停。他们是处于资本市场链条最末端，感知最慢，付出代价却最大的一批人。

几乎所有投资人、FA都有一个共同判断，2018年下半年情况会更不好，甚至可能会出现宏观经济波动。

虽然“具体形态不太好说”，但一种悲观的情绪一旦形成，也许会引发“预言自证”的效果——在本就不安的人群里，如果谁突然开始奔跑，一定会引起一群人跟着惊惶奔跑。

历史是十分符合物理规律的：热的东西迟早会变冷，但冷比热更持久。

所以，现在正坐在冷板凳上的公司CEO，不要害怕，也不要着急，活下去——你也许会成为2020年、2021年的“风口”。

容易的日子结束了，但不容易才是创业和投资常态。

最后将普里尼的话送给正在战斗中的勇士们：

在希望与失望的决斗中，如果你用勇气与坚决的双手紧握着，胜利必属于希望。