三驾马车同时失速　经济仍将继续探底

8月，工业增速创年内新低为6%。三驾马车全线回落，投资同比增长3.8%，降至历史同期新低；出口增长5.5%，较上月下降1.7个百分点；消费增长10.1%，略有下降。8月，三驾马车同时失速，投资成最大拖累。同时，人民币兑一篮子货币升值下拉出口增长。在需求低迷的背景下工业增速弱势难改，三季度经济继续探底。

工业产出低迷不改　质量提升将成关键

8月工业增速6%，比上月回落了0.4个百分点。其中，采矿业下降3.4%，制造业小幅增长6.9%，电力增长8.7%，较上月回落1.1个百分点。去产能力度不减影响采矿业增长。同时，国内外需求增长受短期因素拉动，长期难持续。在上述背景下，三季度，工业产出难以走出低迷局面。长期看，质量提升成工业增长关键。

制造业创年内次高　购进价格持续攀升

8月PMI反弹0.3个百分点为51.7%。其中，购进、出厂价格指数均创年内新高。价格和内需推升8月PMI创年内次高。其中，新订单回升，新出口订单小幅回落，进口创年内新高，显示需求改善主要依靠内需。政策拉动内需增长是短期行为。从原材料库存始终处于荣枯线以下也可以看到企业对未来依然谨慎。

发电量现大幅下滑　经济下行压力增强

8月发电量同比增长4.8%，较上月大幅下降3.8个百分点。同时，工业增长6%。8月虽是用电高峰，但发电量增速大幅回落了3.8个百分点，一方面工业增速回落0.4个百分点，另一方面显示实体经济运行情况较数据显示的更为严峻。

需求改善推升货运　工业后期拖累增速

7月，货运量同比增长12.1%，较上月上升0.2个百分点。7月外需向好和基建投资快速增长带动货运量增速增长。考虑到9月至11月是传统出口的旺季，预期三季度货运量增速将保持在现有水平。但我国内生性动力仍不足，随着工业增速的回落，8月货运量增速将有所下降。

投资增速大幅下滑　加强地方融资管理

8月，投资大幅下滑至3.8%，新开工项目计划总投资同比大幅下滑至个位数，仅为4.3%。铁路运输业、采矿业及建筑业等投资增速回落，共同拖累投资创新千年以来的历史同期最低水平。各地虽陆续推进PPP发展规划，数额达千亿元，但融资存在违规行为导致中央监管趋严。下一步应规范地方融资确保资金投向。

基建投资明显放缓　制造业房地产回升

房地产和制造业投资回升，为7.8%和2.3%，而基建增速明显回落为11.4%，比上月下降4.4个百分点。基建投资增速明显放缓与规范地方政府融资有关。制造业利润改善带动投资增速有所增加，长期制造业投资低迷态势不改。另外，在楼市调控政策难以放松、融资渠道压力增加等影响下，房地产投资增速将重回下行通道。预计后续稳投资还得依靠基建。

房地产现向好迹象　建立健全长效机制

8月，房地产投资增长7.8%，较上月回升3个百分点，新开工面积、竣工面积增速均由负转正分别为5.3%和12.5%。新开工、竣工面积增速改善表明当前房地产市场现向好迹象，同时增速回升与去年同期基数较低有关。不过，楼市调控政策力度不能放松，抑制需求的同时，必须加快建立房地产长效机制，促进租售并举制度健全，从金融和税收等措施扶持住房租赁政策。

库存规模有所下降　楼市结构失衡犹存

8月，商品房销售面积同比增长4.3%；待售面积同比下降12%，创历史新低；新开工面积同比增长5.3%。待售面积增速持续负增长表明当前去库存取得效果。同时，销售面积增速增长以及库存下降带动新开工面积增速回升。虽然库存总量下降，但结构失衡未变，三、四线仍是去库存重点。另外，各地人才战略可考虑将住房、户籍与人才挂钩更有利于房地产未来发展。

价格因素推动进口　外需不确定性仍强

8月进出口同比增长8.8%，其中，出口同比增长5.5%，进口同比增长13.3%。8月内需强于外需，出口总额保持较高水平；进口增速较上月回升2.3个百分点，大宗商品价格持续回暖是主动力，同时，受国内智能手机备货等因素带动，机电产品进口快速增长。四季度，价格因素将继续推动进口快速增长，出口旺季虽到，但不确定性仍强，人民币汇率政策需谨慎。

欧盟增速明显回落　贬值稳出口是重点

8月对美出口同比增长8.45%，对欧盟出口同比增长5.18%，对东盟出口同比增长6.03%。我国对东盟出口增速有所上升，受新兴市场经济平稳及中国对外投资落地利好。对美国出口增速总体保持平稳，对欧盟和日本出口增速明显回落。四季度，飓风或将拖累美国经济，出口不确定性正在扩大，抑制人民币无序升值，贬值稳出口是政策重点。

汇率升值预期减弱　增强弹性稳定出口

8月人民币兑美元升值，幅度为1.38%，人民币兑欧元贬值为12.1%。近期央行下调外汇风险准备金至零的新规意在传递出央行不希望人民币单边升值的信号。不过，随着美联储开启缩表进程地推进，将对人民币汇率产生影响。四季度，增强人民币汇率弹性稳出口势在必行。

经济走弱拖累消费　加快收入分配改革

8月社会消费品零售总额同比增长10.1%，较上月下降0.2个百分点。农村和城镇消费增速均有下降。消费已占国民经济半壁江山，经济持续走低势必将影响消费增长。未来稳消费必须加快收入分配改革。

8月物价涨幅扩大　出厂价格反弹回升

8月PPI和CPI均有回升，PPI反弹回升至6.3%，CPI同比增长1.8%，增速略有回升。近期钢材和有色金属等生产资料价格涨幅明显带动8月PPI上涨，基数因素也推高了PPI。同时，生活资料PPI增速保持稳定，对CPI的传导有限。PPI反弹是短期现象，需求对PPI拉动作用难以显著增强，加之大宗商品价格难有大幅上升，预计四季度PPI同比涨幅将低于上半年。

物价维持较低水平　货币政策基调不改

8月CPI同比增长1.8%，创年内次高。蛋类和鲜菜是推升本月CPI上涨的主因。不过，四季度CPI上升幅度较为有限。当前食品价格同比涨幅仍为负，预计未来几个月食品价格涨幅不会太大。未来通胀仍将维持低位水平，物价波动对货币政策也不会构成较大影响。货币政策仍将保持稳健中性基调。

持续加强“补短板”　民资共享国改红利

综上所述，8月经济走弱且实际运行情况较数据更加严峻，三季度经济继续探底。

外贸方面，在当前形势下，稳出口不能放松，同时关注大宗商品价格。但我们看到，外部需求复苏坎坷，难以支撑出口持续增长。特别是中美贸易摩擦加重，美国启动了对华301调查，是美国总统特朗普上台后首次对华正式采取强硬贸易措施。需警惕美国“301调查”带来的连带效应，谨防其他国家参照美国提出相应法案，中国对此应早做准备。另外，大宗商品价格持续走高对国内工业企业影响也必须引起我们的重视。

投资方面，基建投资依然是稳增长的主力，政策应在金融防风险与稳增长之中寻找平衡。8月，发改委共审批核准固定资产投资项目8个，总投资107.6亿元。截至今年7月底，13大类重大工程包已累计完成投资10.2万亿元，开工56个专项、599个项目。上述投资大部分依靠PPP项目拉动，一些地方变相举债等乱象时有发生，导致债务规模增长较快，易引发风险。为确保资金真正用在实处，有效促进经济发展。一方面，应推动地方加快编制投融资规划，明确未来中长期重大投资项目清单、投资规模、资金需求和政府债务规模等，并对各领域PPP项目按照轻重缓急进行合理设计、有序安排。另一方面，应建立企业经营鼓励机制。在PPP项目设计上，考虑进一步压缩前端的工程利润，将一部分利润转移到运营阶段，鼓励企业以积极方式参与运营中。

另外，PPP模式的广泛推广正在逐渐打破国资和民资在公共服务领域的固有格局，之前我国已经在环保和水务等领域打开局面。9月11日，我国首条民营控股高铁——杭绍台铁路PPP项目在杭州签约。该项目总投资409亿元，由浙江复星商业发展有限公司牵头组成的民营联合体占股51%，其余49%由省市政府及中铁总出资。这次项目对我国铁路行业现行机制与PPP合作模式进行了大胆创新，在探索铁路的复合型运营机制与清算机制改革以及大型项目融资组织方式等方面意义重大。事实上，铁路作为国家重要基础设施，由于投资渠道单一化，长期处于国资垄断地位，市场化程度并不高。推动铁路投融资体制改革，鼓励社会资本进入铁路，显得较为迫切。此次双方在风险分担和利益分配上均做出了明确规定，不过铁路项目运营较为复杂，对专业性要求较高，考验民资运营能力。

长期来看，“补短板”仍是以后经济工作的重点之一。自9月以来，我国推出了多项措施弥补当前不足。在推进价格市场化方面，国家发改委发布《关于进一步加强垄断行业价格监管的指导意见》，建立健全“准许成本+合理收益”的定价制度，逐步实现价格监管全覆盖。未来我国应加快推进垄断性行业改革，放开自然垄断行业竞争性业务，建立鼓励创新的统一透明、有序规范的市场环境。加强监管，及时发现和制止滥用市场支配地位等垄断行为，为中小企业创新发展拓宽空间。在质量提升方面，国务院出台的《关于开展质量提升行动的指导意见》提出质量要以需求为导向，以此改善我国供给能力不足，消费外流的问题。同时，培育本土创新能力，通过创新与产业升级紧密结合，生产更高质量的产品。在创新发展方面，国务院印发《关于推广支持创新相关改革举措的通知》，支持创新相关改革举措推广清单13项，主要涉及科技金融创新、创新创业政策环境、外籍人才引进、军民融合创新等4个方面内容。