9月9日,上周六,国家统计局公布的数据显示,中国8月通胀数据超出此前市场预期,CPI同比增长1.8%,创今年次高水平;PPI同比增幅猛扩至6.3%。作为通货膨胀的两个代表性指标,不由让人产生担心,中国的通胀是否会再次抬头?是否会影响股票和债券的走势?

先来详细解读一下这次的数据。下图是CPI(居民消费价格指数)数据,是最常见代表通胀水平的,当然不能只看一个月,我们看看一年以来的趋势。

图中,同比数据指的是,这个月和一年前相同月份比,一般用来比较长期趋势,代表一年以来的涨幅,可以抵消部分季节性因素的影响。而环比数据指的是,这个月和上个月相比较,一般用来比较短期趋势,受季节性因素的影响较大。

根据海通证券的预测:尽管8月CPI有走高,但CPI上涨因素中除了蛋价是触底反弹外,猪肉、鲜菜等其它食品涨价主要来自季节性,所以,之后的通胀的趋势仍然趋于回落。

从长期趋势来看

今年二月以来我国的通胀水平都控制在2以下,这在历史上的数据来看,是一个比较低的水平,但是8月份短期趋势和长期趋势都有抬头的迹象。所以,从图中我们可以得出的结论就是,当前通胀水平还不高,但有向上的趋势,需要进一步关注。

再来看,这次大超预期的PPI指数。

生产价格指数(Producer Price Index--PPI)是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数。由于,企业最终要把它们的费用以更高的消费价格的形式转移给消费者所以通常认为PPI对预测CPI是有作用的。

从最近一年的数据来看,PPI数据今年一直在高位运行。纠其原因是受到供给侧改革,上游关闭了一些列产能过剩的生产企业,所以供给减少了,在需求的不变的情况下,工业企业生产品的出厂价格就持续上涨了。

具体从从行业来看,黑金、有色冶炼加工价格环比涨幅继续扩大,是PPI上涨的主要贡献;石油加工、油气开采、煤炭采选、化学原料和制品价格由降转升。由于企业出厂价格的提高,带来上游企业利润的改善,对于企业股价是一个很大的利好,这在今年夏天最大的行情,周期三雄(煤炭、钢铁、有色)的大涨中也体现出来了。

对于我们最关心的问题,即PPI的价格上涨是否会向CPI传导?海通证券分析认为:PPI涨价主要来自供给收缩,而下游需求却在回落,再加上基数大幅攀升,PPI同比的趋势仍下行;上游PPI涨价虽然会向CPI中非食品类消费品传导,但力度非常有限,所以,年内整体通胀仍趋回落。

所以,虽然PPI同比涨幅扩大,但是从今年前8个月的数据来看,似乎并未明显地向CPI进行传导。因此,同样可以的结论是,目前情况一切正常,有待进一步观察数据。

分析通胀数据的意义在于

一旦通胀水平上涨,可能会造成央行加息,这对于国内资产价格,比如股票、债券以及房地产都会有较大的影响,进而影响我们的投资收益。所以,一方面,我们需要持续关注经济的数据,另一方面,我们也要积极做好大类资产配置,对国内外产品进行分散,避免国内的系统性风险对整体投资组合过大的影响。

by.鑫舟鑫管家

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