伯克希尔·哈撒韦公司第二季度收益报告显示，该公司的现金储备已经增长到近1000亿美元，几乎所有的都位于美国，而且相对容易使用。不幸的是，沃伦·巴菲特和他的团队似乎正面临着一个极端困难的问题：如何使用这么大一笔现金？

为什么1000亿美元的现金储备是一个问题？

伯克希尔·哈撒韦公司最近公布了第二季度的收益报告，其资产负债表显示，该公司的现金储备膨胀到前所未有的高点——略低于1000亿美元。在所有业务部门之间，总共有997亿美元现金、等价物和短期投资的美国国债，这可以作为流动性的现金。

这听起来像是一件好事，但问题是，这1000亿美元并没有给伯克希尔或其投资者带来任何实质性回报。巴菲特喜欢随时保持至少200亿美元的现金，在本季度结束后，伯克希尔宣布打算斥资90亿美元收购，但仍有超过700亿美元处于观望之中。除非巴菲特和他的团队能够想出如何把这些钱投入工作，否则这种现金储备可能会继续增长。

只是很难找到有吸引力的投资机会

正如我所提到的，伯克希尔哈撒韦公司正在以90亿美元的价格收购总部位于得克萨斯州的公用事业公司Oncor。在谈到此次收购时，伯克希尔副董事长芒格(Charlie Munger)说，“这不是像过去那样令人尖叫的讨价还价”，意思是在当前的环境下很难找到令人信服的讨价还价以及伯克希尔目前需要花费的资金数额。

巴菲特表示同意，他指出，现在很难找到令人信服的便宜货。此外，随着伯克希尔哈撒韦的成长，它甚至更艰难，因为即使找到了一笔引人注目的交易，也需要相当大的规模才能在现金储备中留下显著的印记，并为伯克希尔的盈利潜力增添价值。

在5月的公司股东大会上，巴菲特说现金储备的问题是“我们是否能够部署它?”如果有一个诱人的收购机会出现，或者他最喜欢的一些股票上市，巴菲特会更喜欢。

回购门槛可以提高

尽管伯克希尔不定期或经常回购自己的股票，但巴菲特实际上是股票回购的忠实粉丝——当他们有良好的财务判断力时。

在2016年的致股东信中，巴菲特表示，对于长期投资者而言，股票回购只有在股价低于内在价值的情况下才有意义。“在一个价格上聪明的东西在另一个价格上是愚蠢的，”巴菲特说。

要清楚的是，准确的定位伯克希尔的内在价值是不可能的。如果让五位分析师每人计算出伯克希尔哈撒韦公司的股票价值，完全可以得到5个不同的答案。

巴菲特公开承认，没有办法精确计算内在价值，因此伯克希尔的回购授权设定在账面价值的120%(目前约为账面价值的146%)。巴菲特和他的团队认为，按照这个价格，股票的交易价格将大幅低于内在价值。然而，巴菲特最近表示，如果伯克希尔继续产生比有效使用更多的现金，该公司可能需要重新考虑回购政策，或许是提高门槛。

伯克希尔真的能开始派发股息吗?

自巴菲特接管伯克希尔哈撒韦公司以来的50多年里，该公司在1967年支付了一丢丢的股息，从那以后就什么也没有了。简而言之，巴菲特一直能够通过将伯克希尔的收益以增加公司盈利能力的方式投资于他的股东，从而为他的股东创造更多价值。纵观过去半个世纪标普500指数年化回报率超过两倍的公司业绩记录，很难证明这是一个糟糕的政策。

然而，在最近的一次年度会议上，许多股东都惊讶地听到巴菲特提到了一种现实的短期可能性。巴菲特说，股息可以“合理地很快”支付，即使我在附近。

股息可能是巴菲特最不愿与伯克希尔哈撒韦公司合作的事情。

股息可能是巴菲特想要做的最后一件事。使用伯克希尔哈撒韦的现金，一种现实可能性当且仅当没有吸引力的收购或投资机会和伯克希尔哈撒韦的股票价格明显高于公司的(不公开)估计自己的内在价值时。

投资者希望伯克希尔能找到便宜货，回购和分红是向股东返还资本的好方法。

然而，伯克希尔哈撒韦公司有一项惊人的业绩：通过收购公司和投资股票来增加价值，而不是通过回购或股息，而该公司也愿意继续这样做。要清楚的是，巴菲特曾说过，如果一个有吸引力的机会出现，他想要进行一次大的收购或做一笔大的投资。

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