寻找中国“漂亮50”分论坛

寻找中国“漂亮50”分论坛8月10日在北京举行，本届论坛的主题是“问道改革路 唤醒新势能”，数十位中国财经领域的高层官员和顶级智囊齐聚论坛，讨论当前中国经济最为重要的热点议题。

在寻找中国“漂亮50”分论坛上，前海开源董事总经理、首席经济学家杨德龙表示，未来三到五年，A股将走出慢牛行情，而现在这个慢牛行情已经启动。A股在未来三年左右的时间能走出这个慢牛行情，我们可以从两个维度来看。一个是和海外市场相比，现在美国三大股指不断创出历史新高，并且还在刷新这个历史新高，而欧洲股市已经走出欧债危机的阴霾，现在法国股市创了历史新高。港股和A股联动最多的一个市场在今年也走出了牛市的走势，可以说从全球的比较来看，现在A股就是，除了上证50创了历史新高以外，所有的指数仍然是从底部开始抬升的阶段，连创业板指数也已经有了见底的迹象。A股现在从全球的比较来看，是处于从底部慢慢爬升的阶段，具备产生慢牛的条件。

以下是发言实录：

杨德龙：如果看五年的跨度，我再重申一下我的观点，A股从去年年初大盘见底之后就开始了一轮慢牛行情，去年下半年我首次提出这个概念的时候，市场的认可度很低，很多人都在质疑，现在这种经济状况之下能不能产生慢牛行情，现在已经运行了一年时间，大家看到，在过去一年里，有200多支股票的股价创出历史新高，沪深300指数也创出了一年以来的新高。市场的赚钱效应逐步体现，这也体现了我之前提到的慢牛行情，我认为这次慢牛行情可能跨越到未来的三年甚至更长的时间。

A股以往只有快牛，从来没有慢牛，A股是以散户为主的市场，一旦要牛市，资金会蜂拥入市，导致市场很快会把涨幅涨完，但是这一次喳喳能产生慢牛行情。美国在过去七年的时间都是慢牛的走势，道琼斯指数从2009年的6500点涨到现在的21000多点，走出了长达七年的慢牛。而看过去30年，美国股市是30年的慢牛，在这种慢牛行情里面，投资者更容易赚到钱，更容易积累财富。

A股在现在的情况下产生慢牛，一个是经济在转型，刚才刘煜辉教授讲到，现在还不具备产生新周期的基础，我认为对于新周期，不能用旧周期的眼光来看，新周期具有新周期的特点，在前两天我专门来讲，我们应该如何来看待新周期，如何挖掘新周期的投资机会。现在我们已经结束了重工业化，GDP的增速必然会出现一定的下降，但是经济的增长质量在抬高。我们只盯着创业板指数在不断创新低，但是没有注意到真正代表中国新经济的很多企业不在A股上市。刘煜辉教授在之前PPT里面显示的BAT，百度、阿里和腾讯都在美国上市，如果把他们市值的走势跟创业板指数一比，就很明显地感觉到，真正代表互联网经济这些大企业都不在A股。而像华为等真正代表科技创新企业的又不在A股上市，所以我们不能只局限于创业板的走势来否定新经济。其实我们新兴产业已经有一部分企业走出来了。这个新周期，新兴产业的市场占有率确实在不断的抬高。

第二点，通过供给侧结构性改革，改善了传统产能过剩行业的供求关系，从之前的供大于求变为供不应求，从而提高了行业的集中度，龙头企业享受到了龙头溢价，这就是为什么过去这一年的时间会呈现出龙头股大涨，而其他的非龙头股涨幅非常低。市场的特征我总结为“龙马行情”，龙头+白马，是过去一年走出慢牛行情股票的主要特点。

对于经济新周期，我们从这个角度来看，A股在未来三年左右的时间能走出这个慢牛行情，我们可以从两个维度来看。一个是和海外市场相比，现在美国三大股指不断创出历史新高，并且还在刷新这个历史新高，而欧洲股市已经走出欧债危机的阴霾，现在法国股市创了历史新高。港股和A股联动最多的一个市场在今年也走出了牛市的走势，可以说从全球的比较来看，现在A股就是，除了上证50创了历史新高以外，所有的指数仍然是从底部开始抬升的阶段，连创业板指数也已经有了见底的迹象。A股现在从全球的比较来看，是处于从底部慢慢爬升的阶段，具备产生慢牛的条件。

第二，从A股和历史的比较来看，现在沪深300的市盈率从最低点的11.5倍上升到13、14倍，仍然是处于比较低的水平，沪深300的市盈率波动区间在11倍到25倍左右，最高的时候在2007年6000点产生，当时最高是45倍，现在沪深300的13、14倍和恒生指数差不多，可以说沪深300和恒生指数是全球最便宜的主要指数。

从大类资产配置来看，现在楼市处于调控，成交量大幅度萎缩，价格到明年我认为就会出现比较大的下跌，现在仍然是抛售投资性住房好的时机。刚才林采宜教授也给大家分析了，未来居民的可支配收入增速下降，刚性需求下降，会造成房地产的调整，楼市在调整，债市还在调整，只有股市通过三轮的股灾完成了去杠杆。大类资产配置的角度来看，A股也具备产生慢牛的条件。

我的观点非常明确，我认为未来三到五年，A股将走出慢牛行情，而现在这个慢牛行情已经启动。