近年来,在经济运行当中,一直存在着这样一组矛盾——一方面,我们面临流动性过剩、货币供应量多的现状;而另一方面,市场上的企业却仍然觉得融资难和融资贵。


那么,“钱”从哪来?又去哪儿了?近日,社科院对我国大资管领域资金流向进行联合调研,勾勒出资金的路径。


钱到哪儿去:核心在于房地产市场


资金运转的复杂状况,让一些传统的金融工具,如广义货币(M2)、社会融资总量以及一些研究机构设定的研究指标,难以准确反映中国的金融状况。“信用总量”的概念由此诞生。


在国家金融与发展实验室副主任副主任、浙商银行首席经济学家殷剑峰及其团队看来,“这是一个比M2更好的表达。”


7月25日,国家金融与发展实验室联合浙商银行发布报告《钱去哪了:大资管框架下的资金流向和机制》(下称《报告》)。报告显示,2009年,我国信用总量还只有M2的88%,而到2016年,信用总量已相当于M2的1.2倍。换言之,有20%的“钱”不在M2的统计范畴内。


中国国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬表示,重新设定“信用总量”的概念,以此作为考量社会资金供应的指标,从信用角度来考虑金融与实体经济的关系。


至于钱去哪儿了,信用总量的部门分布提供了清晰答案。


在社会信用总量的部门分布中,政府部门为36.8万亿,占比20%。从2009年至2016年,中央政府占比从11%下降到7%,而地方政府占比由4%上升到14%;非金融企业为110.8万亿,占比由71%下降到61%;居民部门为34.3万亿元,占比由15%上升到19%。


这样的变化表明,虽然企业仍是“钱”流向的大头,但危机后“钱”更多地流到了地方政府和居民部门。


事实上,经济结构遭遇转型期,资金不免资产化,而房地产、基建业成为资金竞相追逐的标的。从去向来看,“钱”的流向还是偏好房地产,包括银行信贷、非银行金融机构资金以及近些年发展较快的债券市场,都在相当大的程度上成为金融资源向基建、房地产倾斜的通道。


《报告》粗略估计,在目前非银行金融机构给实体部门提供25万亿元资金中,至少有30%,即8万亿元左右与地方政府基建和房地产项目相关。


那么钱应该去哪儿?《报告》指出,钱去哪儿应该由市场决定,未来应更多投向新兴产业、新兴技术。


钱从哪儿来:主要来自银行


除了明确资金流向之外,越来越多的案例表明,弄清楚“钱从哪来”同样重要。过去五年,大资管行业成为中国金融体系内发展最快、覆盖面最广的领域。研究表明,截至2016年末,中国大资管行业规模超100万亿,银行理财产品资金占比28.40%,在市场中占绝对主导地位,累计29万亿元。


信用创造的角度来看,钱主要来自于银行。殷剑峰表示,2016年,银行创造的信用大概是160万亿,占到全部信用总量的88%,这个比重虽然比往年有所下降,但是银行依然是信用创造的主力。


尽管如此,银行信用创造的渠道却发生了变化。《报告》显示,银行贷款占银行信用创造的比重2016年只有70%,比2009年下降了十个百分点以上,银行其他的信用创造渠道,通过持有非金融债、同业合作的比重已经可以达到30%。


值得注意的是,虽然“钱”主要来自银行,但非银行金融机构的份额确实存在上升趋势。


然而,殷剑峰指出,虽然非银行金融机构的份额在信用创造中的份额上升了,但是揭开面纱我们可以发现,非银行金融机构的钱主要还是来自于银行。根据人民银行关于其他存款货币类机构的统计可以发现,其中有一项对其他金融性公司的债权,从2013年开始上升非常明显,已经成为整个金融同业业务中占比最高的,这个项目就是银行对非银行金融机构的债权,是银行资金向非银行金融机构流入的资金。


随着金融机构内部融资的增加,国家金融部门的杠杆率出现上升。数据显示,2007年,中国的金融部门杠杆率是40%,到2016年上升到97%,这个大体上相当于美国2002年、2003年的水平。


他表示,值得庆幸的是,从去年三季度开始,我们国家金融部门去杠杆的速度比想象的要快得多,我们以对其他金融性公司债权,银行对非银行金融机构的债权来看,去年三季度是接近80%,今年一季度已经下降到10%,预计二季度会到个位数。“金融部门去杠杆的速度事实上比很多人想象的要快得多。”


而商业银行,作为金融体系中风险识别与管理的主要承担者,高安全性是银行区别于其他财富管理机构的主要特征之一,这就要求银行在市场中必须找准自己的定位,即回归“受人之托、代人理财”的本源。


为此,浙商银行行长刘晓春指出,商业银行首先应该满足客户首要需求,提供高安全性的财富管理服务。“在当前的宏观与监管背景、市场竞争格局下,强调‘买者自负,卖者有责’的原则,银行财富管理业务要以满足个人客户资产保值、安全、传承为主,投资增值为辅,以区别于其他市场参与者。而不能成为通道业务、加杠杆的载体和工具。”


为了“穿透”财富管理行业底层资产,缩短资金链条,《报告》建议,宏观经济金融政策更应该关注“钱”从哪来、到哪去。相关部门需要密切跟踪分析资金的动向和机制,建立跨区域、跨部门、实时的数据监测系统,防范区域性、系统性风险发生。对于金融创新需要辩证分析,要在坚持市场决定金融资源配置的原则下,加强监管合作,建立宏微观审慎监管体系。(来源:新华网



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作者:佚名
来源:信托网