2016年初以来的期货市场,火爆异常,以焦炭为龙头的黑色系,以锌为首的有色系,都实现了翻倍式上涨。期货市场的多头赚翻了不说,钢铁有色行业的上市公司也是赚的盆满钵满。


然而,同在期货市场,却有一个品种缩在角落里默默哭泣,那就是玉米期货。


自国家玉米收储政策改革以来,玉米价格不再保底,由市场定价,因供过于求、库存积压达几亿吨的玉米价格可说是一泻千里,由2015年初的2572元/吨下滑到2016年底的1382元/吨,近乎腰斩,此后虽有反弹,但力度很弱。



有人哭就有人笑。玉米价格跌跌不休,以玉米为主要原材料的味精行业生产商成本大幅降低,业绩也是扶摇直上,自然是乐开了怀。


这不,港股上市公司阜丰集团(00546)在2016年业绩实现翻倍式增长之后,近日再发盈喜,向投资者分享胜利果实。


阜丰集团公布,预期该集团2017年上半年公司净利润将同比大增约80%。公司净利润大增有多重原因,其中,首要原因即是主要原材料玉米颗粒价格下降,使得其毛利率增加。


味精行业三分天下 龙头企业定价权高


阜丰集团主营业务为味精的生产及销售,收益占比达到50%以上。原材料价格下滑,如果味精价格跟随下降,那么公司的毛利率也难以提高。这就要看看味精行业的竞争格局了。


味精行业技术壁垒并不高,行业曾经经历了长达十年的整合阶段。2003年以前,全国大概存在200来家味精生产企业,行业集中度很低,单个企业议价能力弱,容易造成恶性价格竞争。同时,味精行业也属于高耗能污染行业,国务院发改委、国家环保总局曾经发布关于淘汰四类落后产能的通知,其中就包括味精行业。


味精行业共经历了三轮整合。2003年-2004年,因原材料价格上涨,污染限产等因素,味精企业生产成本大幅上升,不少综合实力降低的中小企业被迫关停退出。2007-2009年,环保政策趋严,3万吨以下产能企业逐步淘汰,加上优势企业发动价格战,味精行业约30%-40%的产能退出市场。到2011年,环保压力愈加严格,行业也进一步集中化,行业参与者数目降低到10数家。


智通财经APP获悉,目前,味精行业三分天下,阜丰集团、梅花生物及宁夏伊品的产能产能分别达到130万吨、70万吨及42万吨,总共占据超过80%的市场份额,呈现寡头垄断的格局。其中,阜丰集团是绝对的行业龙头,占据约44%的市场份额。



随着行业趋于集中,市场将从竞争趋势转向龙头竞争合作的关系,企业定价权也就强了,企业毛利率也就随之提高。2016年,玉米颗粒价格降幅超过20%,阜丰集团味精产品降幅仅约为12%,其毛利率也大幅提升,由2015年的16.06%提升到2016年的20.39%。


此外,味精价格经过长期下降,或已经达到历史底部。在玉米价格保持低位的情况下,阜丰集团毛利率得以继续提升,其中报净利润大涨也就不足为奇了。



发力苏氨酸及高级氨基酸


味精行业渗透率已经饱和,且行业格局已基本成型,企业市场份额基本固定,利润增长主要靠盈利水平的提升。但味精行业技术含量并不高,加上国家环保政策限制,毛利率提升空间十分有限,因此,要想获得持续增长,还得开拓新的增长点。近年来,苏氨酸及高级氨基酸成为公司业务拓展的重点。


苏氨酸是一种必需的氨基酸,主要用于医药、化学试剂、食品强化剂、饲料添加剂等方面。2016年,阜丰集团通过与日本味之素公司进行合作,将苏氨酸产能成功从5.8万吨扩产至13.6万吨,扩产超过一倍,成为全国第二大苏氨酸生产商。


2016年,阜丰集团在苏氨酸产品上的营收达10.13亿人民币(单位下同),同比大增70.3%,成为公司新的业绩增长来源。


同时,高档氨基酸业务也是阜丰集团的新增高速增长业务之一,公司利用其生物发酵技术生产不同的玉米加工产品,以此来研发高档氨基酸产品,其中包括了氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、谷氨酰胺及透明质酸等,这些产品主要从事于保健医疗原料的高盈利行业。


2016年,阜丰集团位于新疆的新生产设备的投入使用,扩大了高级氨基酸产品的产能,其销售也同步增长。年内,该业务分部收入为6.64亿,同比增长35.2%。


结语


智通财经APP注意到,受业绩增长推动,阜丰集团的股价曾由2港元的低点一路上涨至6.34元,此后出现大幅回调,但在50%黄金分割位附近获得支撑,初步止跌。27日业绩预告一出,公司股价大涨10%,或也意味着新一轮行情的启动。



从估值来看,随着中报业绩的公布,阜丰集团12个月滚动市盈率降低到7.4倍,位于近十年来约10倍的PE均值下方,估值的安全边际较高。



同时,原材料价格处于低位,味精产品价格上行预期较强,加上苏氨酸及高级氨基酸新增长点的发力,阜丰集团未来两年业绩有望维持强势,估值或将进一步降低,不妨保持关注。



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作者:佚名
来源:港股挖掘机