今天,玄女再次将目光投向北京,作为政治、文化、金融、科技、经济等中心的北京,其任何动作在全国无疑有着标杆或风向标意义。那么,占据诸多优势资源和光环的北京,经济真相如何?


今天的逻辑是看图说话,没时间阅读全文的读者可以直接看图索骥。


讨论一个城市的经济,首先还是按照惯例看GDP增速。在2011年以前,北京GDP增速明显高于全国GDP增速,起着领头羊的作用,但从2011年开始,北京大部分情况都低于全国GDP增速,北京已经不是当初如日中天的北京。那么,什么原因致使北京增长动力不足?玄女从传统的拉动经济的三驾马车“投资、消费和进出口”来分析北京经济增长乏力的幕后真相。


图:北京GDP增速与全国GDP增速对比


首先看投资。从2000年至今,北京固定资产投资额增速普遍大幅低于全国固定资产投资增速,其中08年9月达到相差近35个百分点。之后随着全国固定投资增速放缓,差距才逐渐缩小。


图:北京固定资产投资同比和全国固定资产投资同比


自2016年以来,全国民间投资同比增速从两位数的高增长滑至个位数增长,最低月份增幅不到3个百分点。彼时,全国揪出了民间投资下滑的典型例子“辽宁”,并且针对民间投资下滑严重的多个省份,多个督察组并开展了多轮督查和批斗。辽宁等省份成了拖累整个民间投资公约数的罪魁祸首。


然而,多次督查中,并未见北京踪影。实际情况是怎么样的?从2016年4月开始,北京民间投资一直保持负增长,幅度最大时达到-7.5%。2017年,在全国民间投资开始回暖至6%-7%的增长趋势时,北京仍然保持负增长,今年3月份甚至再次下滑到低谷-7.3%。


图:北京民间投资同比增速


再看消费。目前中国正处于转型升级的调结构和经济换挡周期,其中重中之重,拉动经济增长的马车要从投资和进出口向消费转型升级。中国有这么多人口,具有别国无法比拟的消费市场,而北京作为中国达官富人最多的地方,消费应该更是如火如荼。然而,真实情况是北京城镇居民人均消费从2016年开始下了一个大台阶,从过去7%-8%的增速跌到3%-4%的增速。


再看进出口。这个不复杂,大家容易理解,北京不是出口导向型城市,也不是沿海城市,也不是外贸城市,北京在净出口方面没有半点优势,一直属于贸易逆差,进口远大于出口额。


图:北京历年进出口额


分析完“三驾马车”,接下来从产业角度看看北京的情况。第一产业和第二产业没有多大分析必要,北京已经过了靠资源驱动型和投资驱动型的发展阶段,现在是靠创新过渡的转型驱动。那么,第三产业是最能代表一个城市的转型升级和创新能力的,北京情况如何呢?从曲线可以看出,北京第三产业从2010年开始增速下了一个台阶,从两位数的增速滑至个位数,而且近年来情况愈加糟糕,降幅不断加快。


图:北京历年第三产业同比增速


玄女分析完北京的经济情况,不免有所不安。北京不靠自己,那背后“金主”是谁?于是,玄女又看了看北京的财政收入情况。


从2000年开始,北京财政收入一路下滑,最低时2008年接近-20%,2009年4万亿刺激计划后有所好转,然而好景不长,从2011年开始北京财政收入呈现大幅下滑趋势,今年1月份,在全国财政收入同比增长26.1%的背景下,北京财政收入甚至出现了-0.5%的负增长,这在全国来说其它省份也是罕见。


图:北京历年财政收入情况


有人质疑,北京总部经济这么大,国企和央企这么多,油水肯定不少。为何出现这种情况?于是玄女又默默地查了北京国有资产经营收入,看完更是惶恐不安。从2000年开始,北京国有资产经营收入仅有几千万,可以忽略不计,2008年以后,情况就更加严峻,国有资产经营收入呈现负数,2015年规模达到近负70万。


单位:万元


图:历年北京国有资产经营收入


最后,玄女又将目光转向近年来作为地方政府收入大肥肉的“土地出让金”。北京情况怎么样?近年来,虽然北京地王频出,北京土地出让金收入在2014年达到顶峰9100000万后,受供地不足影响,此后迅速也走入下坡,收入降了超50%。


图:近年北京土地出让金收入情况


再看北京财政支出,最受关注的当然是政府债务问题。近年来,从下图可以看出,北京政府还本付息的负担成倍增加,数据有限,仅供读者参考。历史数据显示,2012年,北京政府总债务率达到99.86%,逼近警戒线。官方消息公布,2016年债务率同比降了30%多,具体如何,无从得知。



与北京其它经济数据和财政情况相反,从全国允许搞房地产开发至今,北京房价是坚挺的,涨势是迅猛的,从1994年5000的均价到2017年5万多的均价,翻了逾10倍。

而据社科院最新发布的5月房价数据,北京房价今年来出现环比首跌,领跌全国其它热点城市,甚至北京周边地区房价也受“牵连”出现大幅下跌。如果没有了炒房的狂欢,没有了特色房地产支柱产业,北京还剩什么?


01

楼市如同股市一样

进入震荡区间


货币政策对楼市有滞后效应,表面上楼市仍然受到追捧,估计追捧盛况到年底将有所缓和。


追捧楼市反映在居民中长期贷款上,居民中长期贷款仍然在增加,居民中长期贷款中大部分是房地产贷款。今年上半年,人民币贷款增加7.97万亿元,同比多增4362亿元。分部门看,住户部门贷款增加3.77万亿元,其中,短期贷款增加9527亿元,中长期贷款增加2.82万亿元。


现在还有很多人借钱买房,估计到四季度,很多人会意识到楼市的黄金时间已经过去了。房价大跌的可能性不大,只是,靠房价大涨获得疯狂收益的时代过去了。接下来买房,必须看城市、看开发商、看楼盘,起码租金收益可以赶上无风险收益。



02

信用债受到巨大限制


首先看一条新闻:7月11日,《每日经济新闻》记者从上海证券交易所(以下简称上交所)官网获悉,融创100亿元公司债前不久已被上交所终止发行。截至7月6日,证监会共对43家公司申请发行的公司债终止或中止审查,其中房地产板块以13家企业占比最高。实际上,自2016年10月份以来,房企公司债发行监管趋严后,这类发行融资一直处于封闭状态。


由于经济去杠杆,货币政策收紧,债市收益率上行,大量信用债弃发或被否,2016年底净融资额出现历史性的负值。据 Wind数据显示,2016年12月,信用债净融资额为-2240亿元,较前月的2865亿元减少了约5000亿元。


信用债发行收紧的情况并没有改变。2017年上半年,整个信用债的净增量仍为负值。Wind资讯统计显示,今年前六个月,国内信用债累计发行规模2.66万亿元,净融资-1937.37亿元。


03

股权投资的黄金时代到来


信用债融资下降,股权融资在增加。


首先解决一个疑问。有分析师认为,“M2连创新低,股权及其他投资大幅下降不容忽视”。但是,不要以此认为股权投资大幅下降,因为商业银行信贷收支表里的“股权及其他投资项”中,“股权投资”比重不大,信托非标、同业理财、资管计划、自营委外等“其他投资”比重很高。



从IPO持续推进也可以看出,股权融资在增加。Wind数据显示,2017年上半年沪深股市IPO共计达到247宗,高于2016年同期的61宗的水平,增长303%;融资规模共计1254亿元人民币,明显高于2016年同期的284亿元人民币,增长超过3倍。


最后,私募股权和VC投资规模也迅速攀升。清科研究中心数据显示,中国私募股权投资市场上半年共发生投资案例1,394起,涉及金额3,540.96亿元人民币,投资总金额则同比上升85.9%,其中大额投资案例拉动了总投资额。


在去杠杆的同时,稳定未来的利率预期,让楼市、股市二级市场上下震荡,企业债务融资持续下降,但是股权融资持续增加。这是中国货币政策的思路。




来源:新财富杂志

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作者:佚名
来源:投融资俱乐部