很多人对“好”基金公司的概念,多半等同于大公司。那么,基金公司大小与业绩有关系么?




很多初入市场的投资者,会倾向于购买那些“名头”比较大的公司的基金——所谓名头大,多半是周围说的人多,而说的人多,多半是基金公司的推广力度强,推广力度强,要求基金公司有足够的实力,而在基金行业,所谓实力,基本是管理资产规模的同义词:管理资产规模越大,管理费收入越高,那么资产实力就越强。 


所以,很多人对“好”基金公司的概念,多半等同于大公司。那么,基金公司大小与业绩有关系么? 


探究国内外的基金行业,会发现有一个共同的宿命,那就是行业资产规模是脉冲式增长的:牛市来临时候规模快速扩张,熊市时候缓慢消耗,行业积累的资产主要来自于牛市。 


以中国市场为例,2004—2012年期间,91%的基金规模增长来自新发基金,而70%的新发募集量又来自2007年。


回顾2007年的基金发行历史:由于市场火爆,新发基金基本不愁发行,后期发行的45只基金不得不采取份额配售的方式——不管是什么公司发行的,也不管是谁管理的,只要是股票方向基金,统统抢光。所以,规模扩张不需要业绩,只需要在恰当的时间拿到基金发行许可。因为发行许可上的行政管理,基金规模扩张中的市场因素失效了。 


随着基金监管制度的改革,行政干预导致基金公司市场选择无效的情况正在改善,如果没有行政干预,是不是“完美市场”环境会出现、规模与业绩之间的关系会理顺呢?答案仍然是不会。 


通过对美国市场过去14个牛熊周期内、以及中国自2004年至2010年间的基金申购赎回规律的研究,我们发现:美国早期市场及中国的当下市场环境下,牛市中,基金规模成长与业绩无关联关系,影响基金规模增长的主要因素,排名第一的是产品设计与发行节奏,排名第二的是市场宣传,相对而言这种情况在国内更严重一些,因为国外尤其是美国市场,基金投资者中机构投资者比例一直较大,而个人投资者在牛市中的投资行为很难用理性来描述,其购买行为受宣传影响较业绩的影响更大。 


在震荡市场中,基金规模变动是与业绩有关联的,业绩好的公司,规模增长会快一些。可惜的是,在震荡市场中增长的基金资产规模,在整个基金资产规模增长中所占的比例实在太低了。在纯熊市环境中,业绩越好的基金赎回越多。这就是所谓的“赎回效应”:在市场变化不定、投资者渐生去意的时候,他会优先选择把获利的或者赔的少的基金了解掉。看,在这种时候,业绩甚至成为了规模增长的掣肘。 


基金资产规模的增长主要来自于牛市,而牛市期间规模增长与业绩无关;基金资产规模降低主要发生在熊市期间,而此期间基金业绩好甚至会加速资产的流失;唯一一个业绩会对规模产生作用的期间震荡市场,增长资产规模却可以忽略不计。这就是基金公司规模不能为业绩背书的本质原因。 


回过头来我们来看一下最近十年各基金公司的累计收益(成立不满十年的除外)。同样是股票类资产规模在50~100亿之间的中小规模公司,有公司正回报103%,也有公司亏损2%;十年累计收益在40%~45%之间的公司中,既有规模仅为61亿的“小不点”,又有规模达到690亿的“巨无霸”。 


显然,大公司的业绩,没有明显优于小公司。按照公司规模挑选基金,这条路走不通。






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作者:佚名
来源:大众理财顾问