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 @DAVID自由之路 老师专注低风险投资,他的《低风险投资之路》一书,雪球菌读过好几遍,受益良多。@DAVID自由之路 目前在雪球私募工场发行的自由之路基金,去年也有非常好的业绩表现。他回顾总结了自己上半年的投资,并表示未来会关注定增基金、可转债、银行股轮动三个机会。




一、上半年业绩情况


      今年上半年的业绩跑输沪深300指数,跑赢中证500指数,大致与上证及深成指持平。今年上半年延续去年的投资策略,依然是基于相对收益,前四个月主要持有贴水的IC,由于五月和六月IC贴水收敛,慢慢将IC权益仓位转移到封闭式基金、定增基金和低估值银行股,并建立部分可转债仓位。


二、上半年投资回顾总结


1)跑输沪深300


      今年上半年投资并不顺利,年初市场折价的机会已经不多,又遇到5月大盘股和其他股票的反向走势,以及定增基金由于减持新政而折价扩大,造成今年上半年跑输大盘股指数沪深300较多,对于这样的结果,其实我也是有准备的,一个优秀的基金经理能够做到长期跑赢指数,但是没有任何一个基金经理能够在任何时间都跑赢指数。


        从2005年开始投资,我的个人业绩也是经常跑输指数,2006年10月以前,虽然满仓封闭式基金,但依然跑输指数10%,直到最后两个月封闭式基金独立行情开始才反超指数。2007年和2009年,我全年都是跑输指数的,尤其2009年上半年,指数都翻倍了,我的收益率才50%,2010年和2013年虽然跑赢了沪深300指数,但是又跑输了中证500指数和创业板指数。


        投资长跑中,很多人喜欢投资成绩排座次,我又跑赢了谁谁谁,大V水平不过如此。不过大家比的通常是短跑成绩,几个月的,最多也就一年,记得以前在鼎级论坛上大家晒成绩,我的成绩基本都是中等偏下,但是有心人将五年成绩进行总结,发现100个晒成绩的人,结果只有几个人坚持了5年,投资路上幸存者偏差是非常普遍的一件事。


        自由之路基金成立一年多时间,扣除业绩报酬后为投资人创造了20%左右的收益,折算下来扣费后的年化收益率超过15%,这和我的预期是一致的,而且这一年多扣费后业绩也跑赢过去一年多的最强指数上证50。


2)回撤


       今年上半年最大回撤6%,由于fof基金申购的时候刚好是市场高点,这让一些fof的投资人体会到了亏损,也让一些投资人感到紧张,甚至一些投资人开始怀疑我的投资策略。


       在本基金比较艰难的6月初有部分投资人选择了赎回,如果是怀疑我投资策略的投资人选择了赎回,我觉得对于双方都是好事情,因为我无法按照别人心目中的投资策略进行投资。我对自己回撤的要求,是一年不要亏损超过15%。


3)反思


        虽然前面说了一些犟嘴的话,但确实今年上半年投资业绩很不好,我也在反思,为什么@梁宏 能赚50%,自己是不是哪里做错了?


        今年一季度贵州茅台不断走强的时候,我也在想自己是不是错过了什么,但总是找不到确定性,感觉这些股票上涨20%或者下跌20%,都能找到自己的逻辑,能自圆其说,这也许就是所谓的行情在犹豫中上涨吧。内房股确实估值很低,曾经我也买过SOHO中国,曾幻想潘石屹把资产全卖了清盘多好,恒大融创都属于高杠杆的公司,业绩好的时候可以迅速放大,业绩变差的时候又会迅速恶化,总让人有一种赌的感觉,但不得不说楼市火爆和内房股上涨还是存在一个套利的时间差,实际上在楼市持续火爆一年后,这些股票仍然在底部,确实是机会。


        但比较不幸的是,贴水机会逐渐消失以后,这些低估品种已经上涨到一个可涨可跌的位置,已经缺少了确定性,不像2015年一个套利机会消失后紧接着另一个机会。


        银行股呢,是不是错过了招商银行,毕竟论估值银行一直是洼地啊,但即使选择银行股,按照估值论,最终也是选择中信H或者兴业银行,那今年收益也只能算是普通,今年是分化走势,到底是风吹的地方不一样, 还是这些低估的票可以提前通过各种数据计算出来,我也不知道,当年民生银行一支独秀,是真的业绩带着价格走吗?为什么后来民生银行的股价又跑输其他银行?


        所以即使回到年初,可能我的策略还是不会有太大变化,依然是在不确定性中寻找确定性,可能我眼中的不确定性在高手眼中就是确定性,那么这就是能力圈,我不会突破自己的能力圈去寻找圣杯,即使尝试,也只会拿很小的仓位来尝试。


        当然,今年上半年在吃折价的过程中有些偏小盘,本以为通过仓位控制可以回避风险,但看起来也不是很成功,以后尽量做到大小票之间的平衡。


        今年期中考试不及格,反思到此结束,阳光总在风雨后,后面的考试继续努力。


三、后面投资展望


        虽然上半年业绩不好,但是相比去年年底,我对后期的看法要乐观一些,虽然股指期货贴水没有了,但是定增基金的折价很大,有股灾时IC大贴水的味道;下半年可能有上千亿可转债发行,可转债的机会来了;银行股出现了分化,估值之间拉开,有分歧就有轮动机会,银行股的机会也不错,所以后期我会主要关注定增基金、可转债、银行股轮动三个机会。

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作者:佚名
来源:雪球