好久以来,当朋友间闲聊问及“下一轮牛市何时开启?”之时,多数人都会将时机锁定在4个月以后的“十九大”。这不仅表明市场对A股行情有显著的“政策市”基本逻辑,还代表着市场普众的一种希望——随着政策基调变化,A股是否终究会否极泰来?


两年的熊市够不够长?两年的金融市场整顿是否已经可以收官?不发生系统性金融风险是否在当前可以守住?现在尚没有人回答清楚,一切都基于大环境与形势的变化。


但现在,至少我们已经看到这种变化的苗头。


6月下旬后,中国经济政策的导向似乎发生变化,近两年来很少提及的“创新”一词开始在官方有所见闻:从李克强总理6月末在国常会上强调要求“包容新模式、新业态”;到不久前刘士余主席提到“没有创新,证券行业就没有活力”(虽然其内涵主要指向对外开放和外资引入);以及上海发布“融资行业负面清单”……都反映出这种重新“有条件、有前提地”认可金融创新的态度。


此前对金融市场“急风暴雨式”的治理整顿好像开始变得更为“稳健”,股市行情也从外部导向为主向内在市场运行为主转换。最为明显的是,证券监管高层对股市发表讲话(大喊强监管)的频率此间也降低了许多。


这是博览首席经济学家李宏图先生在此观察到的迹象,并在首度发出“长线资金应做好布局准备!”的提示。


为什么偏偏在6月中下旬渐露苗头?


6月以来,政策面陆续呈现出“包容创新,开放改革”的新情况——


6月17日,刘士余发出“没有创新,券业就没有活力”的政策“逆袭”信号;


6月20日,周小川大谈“金融必须开放(倒逼改革)”;银监会副主席强调王兆星“不能因为出现一些金融风险就动摇金融改革和创新”;


6月23日,郭树清明确指出银行业“有效创新不足”;


6月30日,第二批合资证券公司牌照水落石出,证监会核准设立东亚前海证券和汇丰前海证券。


从最近李克强总理要求包容新模式、新业态,到不久前刘士余主席提到“没有创新,就没有证券行业活力”,以及上海市发布融资行业负面清单等等。似乎“创新”之风又有抬头之势。


众所周知,无论中国经济还是股市,都遵循“一管就死、一放就乱”的规律,而就决策层的政策目标来看,“从严治市”最终还是为了“更好的发展”!


换言之,监管的根本目标还是为了发展,如此,则“从严监管”也蕴含着“大机会”!


这个“转变”的节点,为什么偏偏在6月中下旬渐露苗头?


源头还得从国务院那里找答案——


6月21日的国务院常务会议上,李克强总理称,几年前微信刚出现的时候,相关方面不赞成的声音也很大,但我们还是顶住了这种声音,决定先“看一看”再规范。如果仍沿用老办法去管制,就可能没有今天的微信了!


总理说,“各地方、各部门要顺势而为,不要仍用‘老办法’去管制‘新业态’!”


而这一变化,意味着自2015年底中央经济工作会议推出“供给侧结构性改革”以来,“双创”的政策地位“相对降低”的现状,有所“改善”!


这也就在很大程度上能够解释,这个“转变”的节点,为什么偏偏在6月中旬渐露苗头?为什么4、5月份还“疾风骤雨”的强监管、去杠杆,到了6月中下旬,突然出现了“重提创新”,还要求“针对性(国企改革、并购重组)做加法”!


而一直在一行三会当中“领风气之先”的证监会,这次又站在了“领跑道”上——

6月17日,刘士余主席时隔60多天之后再次公开讲话(也印证了博览研究员指出的“监管层对股市发表讲话(大喊强监管)的频率此间也降低了许多”),而这次讲话的内容,与其此前大半年“强监管、严打击”的风格,发生了明显的“转变”——


●2017年6月17日,在“券业协会”上的讲话,不仅开始强调“盘活存量”,鼓励其上半年“严格约束”的并购重组,更令人意外的谈到“没有创新,就没有证券行业活力”!


稍加回顾不难发现,刘主席政策口风的“变化”——


●2016年12月3日,那次让市场印象深刻的在“基金业协会”上的讲话,“妖精”、“害人精”就出自于当时,还有更是直白的表述:挑战国家法律底线将开启牢狱大门(12月5日徐翔受审)。随后,就涌现了一波“扫除害人精”的运动,一干“大鳄”相继受到处罚,也拔高了整个金融市场“政策风险”的力度;


●2017年2月10日,在“全国证券期货监管工作会议”上,刘士余主席表示“资本市场不允许大鳄呼风唤雨,对散户扒皮吸血”;“黑嘴又多年没打了”……


●2017年 4月8日,在“上市公司协会”的讲话中,刘主席批评“有的上市公司财务造假,有的用高送转来助长股价投机,一些‘忽悠式’、‘跟风式’重组已成市场顽疾。”“不管是谁犯了规,都要让他付出沉重的代价。”


此外,刘主席还谈到了7种市场乱象,结合彼时针对“炒作雄安概念”的“全面整肃”,又将强监管推向一个高潮,进而触发了投资人的“避险情绪”,股市开始一段明显的下行。


……


更重要的是,刘主席的这个“券业创新才有活力”的讲话,与三天后,周小川关于“金融业必须开放、倒逼改革”的表态,与六天后,郭树清关于“银行业有效创新不足”的讲话,不仅内在精神上一致,更有了“实证”案例的“背书”——


6月30日,第二批合资证券公司牌照水落石出,证监会公告核准设立东亚前海证券和汇丰前海证券,意味着继申港证券、华菁证券后,基于CEPA框架下全牌照合资券商再问世。


券业对外开放的步伐,也可以视为“倒逼改革创新”的又一举措。


而同样具有“创新、开放意识”的,就是中国(上海)试验自贸区:6月28日,上海自贸区官网发布《中国(上海)自贸试验区金融服务业对外开放负面清单指引(2017年版)》(以下简称《指引》)。这也是全国首张按照国际惯例编制的金融服务业对外开放负面清单指引。


据了解,这次2017年版的“上海自贸区金融业负面清单”取消了4方面的限制,外资获得更大的开放度,使得负面清单的内容更加清晰,便于市场主体操作。

博览研究员认为,从上述多个侧面可以看到,6月以来,有关方面对金融业“开放、创新”的政策态度,已经从此前“更多注重强监管,突出求稳”,在向“开始逐步放松对创新、开放”的方向倾斜。


行情由“监管导向”转向“内生性自驾”模式


此间,恰好是上一轮股灾满两年之际,从那时开始,“去杠杆”开始站岗,“创新”两字几乎等同违规,对金融市场的全面治理整顿实质上是对股灾前“创新”的回撤。“去杠杆”去的就是“创新”加的杠杆。长线资金纷纷撤离股市,两年熊市看不到尽头,唯有IPO高歌猛进,这又引发社会舆论与监管层之间出现争议:股市行情频频下跌是否是IPO引发?


在我看来,这场争议虽至今没有结论,但出现两个迹象。一是,监管层直接发声(喊强监管)的频率降低了;二是,股市行情由“监管导向”开始转向“内生性驱动”的自驾模式。


而尽管决策层此间所谈及的“创新”仍不是指在二级市场加资金杠杆模式的创新,更多强调对实体经济的融资创新,但勇于提“创新”并在此间提“创新”两字,仍需要勇气!


这是否代表中国经济政策的导向发生了变化,我们仍需要洞察。但从战略投资的角度,基于“博览财经通道理论”中“政策底”往往先于“市场底”形成,我们有理由在此发出“长线资金应做好布局准备!”

 

适当性管理实施有利加速金融创新发展


当然,在当下的时点就提出要提前做布局准备,除了长线大资金本身就需要更多时间才能完成低成本布局,主要还是在于,我们已经看到两个了“关键性的、且具有明确时间表”的重要政策变化——一是与强监管节奏高度一致的互金督查整顿,延迟一年到明年中作为最后收官期;二是7月1日开始实施的投资者适当性管理办法推迟到明年1月1日(在今年半年内采用“新老划断”),一切似乎都在为“十九大”之后展开布局。


值得关注的是两大政策的时间轴也指向了这一判断。一个是实施投资者分级管理是为再次推动金融创新服务奠定基础;另一个是互联网金融整治最迟明年年中结束,则意味着一个新的金融市场面貌将会出现,得到净化的市场将会迎来一轮的金融创新发展。两大政策落地或收官的时点都延迟到明年一季度或明年中,并非偶然。


适当性管理的实施,有利金融创新的开展。2015年下半年后,金融创新之所以被回撤,是因为不适合承担风险的投资者承担了高风险的创新产品。反过来,只有投资者被分级管理,金融创新的高风险才能不会伤及低风险投资者,维护社会稳定。而互金督查的延期固然意味着股市在督查结束前的“痛苦期”(量价继续低迷)比预期的久,但同样也意味着一旦督查结束,也就代表金融市场的“刮骨疗毒期”结束,高层对金融市场抗风险能力的信心会大增,从而更敢于重新放手推动金融创新。


综合上述政策信息来看,如此相近时间点的安排表明高层对金融监管的收官之期有明确的界定,而在完成相关的整治和管理后,一个新的金融市场面貌将会出现,得到净化的市场将会迎来一轮的金融创新发展。


总结


上述种种政策导向变化,很大程度上将会改善投资人对未来市场的预期,如此,随着今年年底“十九大”、和明年年初“两会”召开,年半后适当性管理全面实施以及“互联网金融整顿”告一段落,针对金融市场的“强监管高压”有可能相应的“变化”,则彼时股市有可能恢复“活跃性”,投资人要开始关注这种变化,“长线资金应做好布局准备”!


面对中国经济必须靠“更多盘活存量”来发展的现实,政策的着力点必须进行调整,而通过针对性的“创新”,就成为下一阶段中国宏观政策的最优选择。而随着宏观政策着力点发生新的变化,A股行情也将出现“有利于长线资金”的趋势。一旦政策开始展现出“包容创新”,其着力点转向“针对性做加法”,则被压抑许久的做多情绪可能“恢复”,在此大背景下,长线资金到了考虑“布局”的关键时刻。

 

本文摘自博览财经专供机构的《首席证券内参》(电话:027-87780070)。


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作者:佚名
来源:跟我读政策