文/时晨晨

 


导读:从今年三月份开始,每周三,我们分析上市公司。此前,我们寻找的都是财报上有漏洞的公司,这不仅让我们自己身陷重围,也让我们变得沮丧,甚至怀疑起人性。


我们不希望这样的情绪传导给大家,这个世界是平衡的,股市同样如此。有造假的公司、独吞财富的大股东,也有守住诚信底线的企业,他们创造价值,并且愿意与所有投资者分享。本周,我们分析一家专住于主业的上市公司,这样的公司会让我们看到股市的希望。


强调一下,投资有风险、入市需谨慎,我们分析上市公司,无论好坏,并不等于我们在推荐买和或者抛售这家上市公司。



A股市场专注主业、不受炒作诱惑的上市公司不多,能抵挡诱惑还能把主业做好的上市公司更是少之又少。在我们说了那么多妖精后,也来看看真正的美女长啥样。

    

超图软件是美女之一,还比较低调。



超图软件是亚洲领先的地理信息系统(GIS)平台软件企业,从事地理信息系统软件的研究、开发、推广和服务,主营业务贯穿GIS软件产业链的三个组成部分,在国内GIS软件行业保持优势竞争地位。

    

数据证明了这一点。2009年,国内GIS基础软件平台龙头被美国公司ESRI所掌控,到2016年,情况发生了变化。根据赛迪网联合中国市场情报中心数据,2015年,国内GIS基础平台软件市场,超图软件以31.6%的市场份额首次反超美国Esri公司的29.0%,位居首位。


01


朝三暮四虽常见 公司却一心一意


公司聚焦主业,自上市以来,超图软件的主营业务就聚焦于GIS软件开发服务和销售,以及GIS相关的配套用品销售。

    

2016年,超图软件总营收83315.06万,其中GIS软件业务贡献75927.51万,GIS配套用品贡献营收5756.98万,其他业务贡献1630.57万,占比分别为91.13%、6.91%和1.96%。GIS软件业务占比高达90%以上,足以说明公司业务非常聚焦,基本不会东张西望。

 

数据来源:2016年超图软件财务报告 制图:叶檀财经


这两年,超图软件先后收购了上海南康、南京国图、北京安图,以及上海数慧,并购的公司跟行业上下游有关,从基础平台到行业应用,行业上下游生态链基本打造完成。但是图软件合并后仍然聚焦在GIS软件方面,主营业务并没有分散,GIS软件业务贡献营收比重仍然高达90%

    

无论并购前还是并购后,超图软件母公司和子公司的营收都保持高速增长合并后的财务报表显示,2015年和2016年营收同比增长分别高达29.36%和78.35%;母公司2015年和2016年营收增速分别高达23.07%和34.92%,这是非常了不起的业绩。

 

数据来源:超图软件历年财报 制图:叶檀财经


超图软件的净利润相应增长。2009年,超图软件净利润3153.73万,到了2016年,净利润飙升至1.26亿。更加难能可贵的是,超图软件的经营性现金流一直是净流入,而且最近5年净流入规模一直大于净利润规模

 

数据来源:超图软件历年财报 制图:叶檀财经


虽然超图软件主营业务聚焦、营收、净利润和经营性现金流都不错,但也要注意,公司的回款都集中在四季度,前三季度的经营性净现金流是负值,上市以来无一例外,这跟公司业务特点有关。此外,超图软件的应收占款占营收的比重也相对较高,高达30-45%。这两年的并购活动也导致公司商誉大增。这些会对未来公司经营埋下一些隐患。


02


❖ 美貌伴身 秘诀何在?


细心的读者会发现,超图软件的管理费用异常的高,有的年份甚至超过40%,如果管理费用下降一些,公司的净利润就会增加。

    

超图的管理费用,隐藏着成功的秘密。

    


2016年,超图软件管理费用2.86亿,当年营收8.33亿,占当年营收比重高达34.30%。这主要是超图软件当年的研发费用较多,没有达到资本化条件的研发费用都计入到了管理费用。2016年,计入当年损益的研发费用高达1.33亿。

 

来源:2016年超图软件财报


超图软件如此高的管理费用并非管理水平低下,而是研发经费的费用化所致,一家高科技企业研发费用占比高是正常的。

    

公司自上市以来就一直重视研发,从SuperMap Cloud 7到SuperMap SGS V8.0,再到SuperMap GIS9等等,这都是公司研发投入的结果。

    

作为一家“高科技”公司,超图软件的研发投入一直非常高。根据公司财报数据统计,超图软件上市以来的研发投入金额占当年营收的比重一直徘徊在20%左右,最高年份可以达到29.78%,最低年份也高达16.88%。

 

数据来源:超图软件历年财报 制表:叶檀财经


这是个什么概念呢?首先做一个对比。当前毛利率62%,其高管扬言要把海外毛利率做到90%以上的某环保集团,他们的研发支出占营收的比重多少呢?今年才5%多一点,去年也才3%多一点。

    

研发费用高,公司毛利率不一定高,但是毛利率很高,总得有过硬的本事,技术过硬是其中之一。高科技企业的技术壁垒,是最美的化妆术。

    

目前,超图软件的毛利率高达60%。如果拉长时间看,公司的毛利率一直稳定在60%这个水平,这跟公司研发费用常年维持高位基本一致。也就是说,技术过硬,毛利率才能任性。


制图:叶檀财经


公司的部分订单和销售可以网上查询。招商证券根据中国政府采购网、中国政府采购招标网、中国采招网、以及各省市的省内招标网等,统计了超图软件的订单情况:2015年6月-2016年5月份,超图订单139个,国图订单158个。2016年10月-2017年3月,超图软件订单126个,2016年四季度加2017年一季度,超图软件订单的总金额已达2.57 亿元,已超过公司2015.6-2016.5一年的订单总金额2.27 亿元。

    

虽然这不是超图软件的全部订单,但是这至少证明这些订单是真实存在的。公司的产品有“外人”买账,而不是跟自己人自娱自乐。


03


❖ 太感动 知识分子有钱也没变坏


GIS的历史不是太长,只是最近几年才得到快速发展,应用范围广,属于新兴行业。超图软件是国内行业GIS龙头股,已经整合了上下游产业链,具有较高的技术壁垒,目前市场占用率第一。


根据公司的介绍,超图 2.0 时代战略规划包括:聚焦于 GIS 基础软件的超图软件;聚焦于行业应用软件业务的公司,包括超图信息及上海南康、南京国图和北京安图;旨在大力拓展国际 GIS 市场的超图国际;旨在成为创新的 GIS 云与大数据服务提供商的超图数据。

 

来源:2016年超图软件财报

    

国内互联网公司在中国市场后来居上。超图软件研发的SuperMap GIS可以应用在智慧城市、测绘、国土、统计、房产、气象、海洋、水利、环保、石油石化、交通、国防等数十个领域,几乎能涵盖穹顶之下的所有疆域。

    

当前,公司的战略主要聚焦在不动产登记和智慧城市,这两个确定性机会有多大呢?


泰伯研究院预计,整体不动产登记市场规模将达172亿元,年均市场规模在56亿元左右,目前公司占有率为13.36%,位列第一。此外,不动产登记业务还会衍生出大数据业务,子公司超图数据和地图慧能够覆盖。    


2017年3月,超图软件并购了上海数慧会,以抢占智慧城市业务。目前智慧城市多数领域还处于探索和试点阶段。智研咨询预计,2017年我国智慧城市IT投资规模将达到3752亿元。2017年-2021年年均复合增长率约为31.12%,2021年IT投资规模将达到12341亿元,公司业绩增长有相当大的想象空间。



真正的良心企业有感恩心,通过红利,与投资者共享成果。从2009年至今,上市以来累计融资12.53亿元,分红6次,累计现金分红1.01亿,分红率24.02%。公司赢利增速不高,股息率并不算高。


上市8年,公司总市值不高,套现没有穷凶极恶,不会玩花花肠子,名校博导、博士,没有因为上市变得面目全非。在A股市场,已经足以让我们感动得内牛满面。






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作者:佚名
来源:叶檀财经