题图来源:Forbes

中概股泛指在美国上市的中国公司,目前挂牌的约有120多家(包括网秦这类半死不活长年休市的)。

由于中石化、中移动、中国人寿、中国铝业这些“中字头”与阿里、百度们的调性差异过大,人们说到中概股指的往往是民营互联网公司。如果再设置一道市值门槛,比如15亿美元,值得关注的中概公司不超过20家。

优质公司少、市值偏低,美国主流投资机构不可能将“中概股”视为“标的池”。假如曾经存在所谓的“中概板块”,那么今天已然解体。

投资者选择阿里或携程,只是根据各自投资方向(电商、云计算、OTA)配备个股而已,与“中概不中概”没半毛钱关系。

“中概板块”解体

2014年9月18日,虎嗅开始跟踪25家中概公司。当天这25家公司总市值为4476亿美元(其中阿里2314亿美元)。

奇虎360、优酷土豆、去哪儿网、好未来、当当网、完美世界、聚美优品等7家公司相继私有化,而新浪、搜狐失去研究价值(新浪、搜狐的价值分别体现在微博、畅游)。因此,虎嗅将跟踪对象缩减至16家(入围门槛为:市值达到15亿美元)。


按照2017年6月16日收盘价,16家中概公司总市值5774亿美元。其中,阿里市值为3368亿美元,占16家公司总市的58.33%。
 

区区16家中概公司也分“三六九等”:市值超过3000亿美元的阿里将与苹果、谷歌同场竞技;微博、新东方、陌陌、网易一时风光无两;京东、携程、58同程、汽车之家、畅游等5家变数较大;百度、唯品会、欢聚时代、搜房、易车、猎豹移动等6家已然掉队。

阿里:与巨头同场竞技的唯一中国公司

市值3000亿美元的公司的涨跌逻辑,与市值五六百亿美元的公司完全不同。虎嗅4月28日文《阿里市值创两年新高,涨幅为何如此迅速》,从全球资产荒、资本向“3000亿美元级巨无霸”汇聚的角度进行了讨论。

客观上,阿里是代表所有中国公司(不仅是民营科技公司,还包括中石油、工商银行、中移动)参加“世锦赛”的选手,同场竞技的是苹果、谷歌、微软、亚马逊等科技巨擘。

2015年1月1日到2017年6月16日,苹果、谷歌、微软、亚马逊、阿里累计涨幅分别为27%、76%、85%、179%和52%。阿里市值最低,涨幅比苹果略高,但低于其它三家。


五巨头中,阿里的市盈率达56.2倍,仅次于亚马逊,而苹果的市盈率仅为16.4倍。可见阿里并未因中国背景而被低估。


值得注意的是,当前阿里的“空头回补天数”高达12.8天,而另外4家巨头仅为2天左右。说明美国投资机构对阿里估值的分歧远高于美国本土巨头。#说白了就是回调压力大#

微博、新东方、陌陌、网易:一时风光无两

2015年1月1日至2017年6月16日,网易累计上涨182%,市值达到389亿美元。

而上涨最凶猛的是微博,累计涨幅高达471%。根据微博2017年2月10日披露的SC 13G/A表格,新浪持有微博1.089亿B类普通股,占比49.9%并享有75%的投票权。市值不到62亿美元的新浪,所持微博股票的价值高达76亿美元,更何况还有绝对控制权。#新浪已无研究价值,唯有套利价值#


“互联网教育”概念大行其道之时,新东方因“慢半拍”被看淡。但“互联网教育”远不如想象中凶猛,老牌玩家的“地面教育”依然日进斗金,而且新东方旗下的在线教育获得腾讯5000万美元投资并筹划在A股上市。教育是国人的“刚需”,成功应对互联网的冲击,新东方晋身“市值百亿美元俱乐部”可谓实至名归。

陌陌也是大赢家,正像伯通点评的那样,“早早吃定一条半赛道(开放式社交&移动直播)、至今没有正面竞争对手。”

尽管4家公司一时风光无两,唯有净利润17亿美元的网易才是真正的绩优股。网易市盈率为23倍,空头回补天数竟然只有0.64天,说明投资者一致认可,几乎无人做空。


利润仅1亿美元出头的微博、陌陌,走势如此强劲有相当大的概念炒作成分。

京东、携程、58同城……变数较大

2015年1月1日以来,京东、携程、58同城、汽车之家、畅游等5家公司不温不火,即便有几十个百分点的涨幅也似意犹未尽,未来走势难以预测。

截至2017年6月16日,京东累计上涨63%,市值达541亿美元,与百度只差一个“陌陌”。有意思的是,2014年京东GMV为2425亿,2016年增至6582亿,增幅为171%。

一直以来,资本看京东只认GMV。过往两年,京东GMV与股价的关系大致可以总结为:GMV每涨2个百分点,估值涨1个百分点。

2015年,携程先后吞并去哪儿网、艺龙,已发行股票大幅增至4.66亿股,股价微涨11%,市值跃升到247亿美元。但2016财年,携程还是亏掉2.36亿美元,说明整合尚未完成、“1+1>2”的效果没有体现出来。假如2017年能够扭亏为赢,携程还能走出一波上涨行情。


与携程类似,兼并“死敌”赶集网是58同城的重大胜利,市值亦因此翻倍(股本大幅增长、股价基本没变)。但这波利好兑现之后,这个“神奇的网站”向何处去,是投资人心中大大的问号。


汽车之家从纯媒体转向汽车电商,不过转得不如易车坚决,基本“没耽误赚钱”。2016财年1.8亿美元净利润比较可观,转型进度则有待观察。

游戏公司利润波动大,畅游网很好地印证了这一点。2012年-2016年,畅游网净利润分别为2.93亿美元、2.86亿美元、-2116万美元(亏损)、1.91亿美元和1.47亿美元。这样的公司,获得14倍市盈率并不算低估。

搜狐最新市值约为18亿美元,持有畅游网68.5%股权(市值14亿美元),还是搜狗第二大股东(第一大股东是腾讯)。新浪相类,搜狐本身被资本市场“打了负分”,没研究价值,只有套利价值

百度、唯品会、欢聚时代……已然掉队

2015年1月1日至今,虎嗅跟踪的16家中概公司里有6家下跌,它们是百度、唯品会、欢聚时代、搜房、易车、猎豹移动,跌幅分别为23%、47%、24%、41%、55%和45%。


市值610亿美元的百度,市盈率为36.5倍,虽然远不及阿里的56.2倍,与谷歌、微软相比却只是略低。说明美国资本市场对百度很讲“情面”,假如果断终止O2O相关业务,收回“烧200亿宣言”,或许能够走出一波“止跌反弹”行情,但不能从根本上解决问题。根本问题是:传统业务江河日下,人工智能、自动驾驶远水不解近渴

逆水行舟,不进则退,涨得慢就算掉队。#别人涨你跌,说你掉队是客气的#

16家企业中最郁闷的是搜房、易车和猎豹。2016年,这3家企业都陷于亏损、都经历了股价腰斩。搜房介入房产交易受到链家强力阻击,几乎一败涂地;易车转型汽车电商比汽车之家更加坚决,但仍处于投入期。喜欢“抄底儿”的中国投资者或许会对它们感兴趣,需要提醒的是搜房、易车、猎豹的空头回补天数分别为8.14天、4.64天和11.81天,说明投资者对这3只股票的分歧较大。

文章内容仅供参考,不构成任何投资建议。





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作者:佚名
来源:虎嗅网