你在南方的艳阳里加杠杆,

我在北方的寒夜里开罚单


我们坚信,了解金融业,了解金融同业,可以从段子开始。

 

上周最火的段子没有之一,就是这个:打南边来了个资管,手上加着满仓杠杆,打北边来了个监管,腰里别着一摞罚单,别罚单的监管要加杠杆的资管去杠杆,加杠杆的资管偏不听别罚单的监管去杠杆,到底是别了罚单的监管去了加杠杆的资管的杠杆还是加杠杆的资管的杠杆躲过了别着罚单的监管的罚单。

 

当然,各种迭代的版本是有的,左不过就是资管、监管、杠杆、罚单、白眼——都是言前辙的词——但很多人到周日突然发现,事情有所变化,多加了一个词:“风险”

 

先说一下段子里的前五个词,再说一下周末新增的一个词:风险。

 

必须立场鲜明地说:我们完全支持去杠杆,其实道理很简单,作为金融业一员,大家其实都知道原有的模式难以为继——大家好才是真的好,所以方向无疑是正确的。那为啥还有翻白眼的呢?

 

咳,还不是因为赚钱。但话说回来,赚钱毕竟不是抢钱、偷钱,这行里绝大多数组织和个人都希望长久赚而不是一把完,所以肯定还是支持金融去杠杆的,没毛病。

 

资管监管杠杆和罚单

也许还有隔行的朋友问:怎么赚呢?什么是资管加杠杆呢?什么又是监管开罚单呢?

 

段子里的“资管”是指大资产管理行业,不是特指咱们证券公司的资管子公司或资管部门。“杠杆”这事也好理解,虽然具体形式不同,但总体表现就是以钱炒钱,钱不进实体,而是在金融体系空转。关于影子银行变成银行影子,同业存单变成同业鸦片神马的,就不用细说了,你可以想象,过去几年有这么一块地方,不用开厂、不用举业,只要你能找到钱,你就能赚到钱,而钱的总来源又是源源不绝的;所以你最优的选择就是不断借钱、借钱(加杠杆),然后你就可以赚到很多钱,大概就这个意思。周日我和邻居吃饭,我问他如果回到5年前你是否还干机床轴承厂,他说绝对不干,要么炒房要么放贷;他这种态度,就是对杠杆膜拜与憎恶兼有的态度。

 

当然,这个过程你也不能怪金融人贪婪,毕竟主业就是钱的生意,人有局限性是绝对的,没有局限性是相对的,在这行你也会这么干,你跺你也麻。

 

接下来是“监管”和“罚单”。你可能会问,为什么监管和罚单突然就来了?

 

根本原因依然是加杠杆模式难以为继,且必将养痈成患。《财新》杂志胡舒立老师今天的《监管者是金融安全第一责任人》一文值得一读,段誉从这篇文章中嗅到了北方的风。引用胡老师几段斩钉截铁的表态,代答这个问题:“‘强监管’正是‘防风险’的关键,监管者当为金融安全的第一责任人”;“监管政策紧密出台,正是决策层的‘一盘棋’部署”;“特别是始于2012年的银行同业资产泡沫,使银行通道资产向各个金融子领域里泛滥,直接体现为金融机构的杠杆率提高,金融资产空转、金融资产虚增的情况也同步放大,使得系统性金融风险不断积聚”。


周末突然转向的“风险”

资管、监管、杠杆、罚单、白眼——之后,刚刚过去的本周末,出现了一个新词:风险

 

5月14日,新华社每周“财经周评”开题就是,“防风险、治乱象是健康市场的需要,但不能因处置风险而发生新风险”。

 

顺便说一下,严重推荐关注这个栏目,因为你可以在这个栏目里一路向北,离开不看这个栏目的人的季节,不再慨叹在车窗外面徘徊,是你错失的机会。

 

其实这个周末关于不发生新风险的表态颇为集中:

 

5月12日,银行业监管当局明确,在开展监管行动同时,充分考虑银行业风险实际把握力度和节奏。自查督查和规范整改工作间安排4至6个月缓冲期,新增存量业务实施新老划断。


同日,央行在一季度货币政策执行报告中表示,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。

 

5月14日,李克强总理在会见IMF总裁拉加德时指出,在保持金融稳定、逐步去杠杆、稳定经济增长之间保持平衡。

 

于是,一些人认为,股市跌得挺厉害,“去杠杆”可能会缓一缓了。应该说,既有道理也没道理。答案仍然在胡舒立老师的文章中:

 

一方面,“当前‘踩刹车’,不宜急刹,而应‘点刹’,力争在发展中化解问题。同时,监管部门需要亮明态度,绝不能再被裹挟而举足不前,使一些机构和个人误以为‘宽松软’监管依旧,变得更加嚣张。”

 

看明白了吧:既批判“急刹”,也批判“态度暧昧”——事是必须做的,事是必须做得妥的。

 

杠杆不是解决之道,罚单不是终极目的。那绕口令的原版结尾,喇嘛回家炖鳎目,哑巴回家吹喇叭——这叫各归其位。

 

所以说这段子还真是高手编的,如果不是我瞎解释的话。

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作者:佚名
来源:齐鲁证券资管