昨日午后媒体发布消息称,中国央行周五将开展MLF操作,股市、债市、及内盘商品市场随即展开集体大反攻,上证综指从最低-1.16%的位置翻红,国债期货T1709大涨0.76%。

今日,中国央行确实开展4590亿元MLF操作,包括6个月和一年期,中标利率不变,分别为3.05%、3.2%。沪指延续反弹势头,收涨0.72%,权重股护盘,保险与银行两大权重板块强势领涨。

MLF英文全称Medium-term Lending Facility,简称MLF,中文名“中期借贷便利”,于2014年9月由中国人民银行创设,被市场俗称“麻辣粉”,看来红色的麻辣粉对刺激市场反弹起到了一定的推波助澜作用。

因中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具,对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行,可通过招标方式开展。发放方式为质押方式,并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。简单来说,即央行适时向市场投放流动性。

但目前市场对监管层的用意究竟是政策维稳还是常规操作仍存在分歧,连续2日的反弹究竟是一轮新趋势的起点,还是昙花一现的“多头自救”也说法不一。

央行今日未进行公开市场逆回购操作,今日有300亿元逆回购到期,本周央行实现净回笼1200亿元。数据显示,本周共计3100亿逆回购到期,其中周四到期600亿,周五到期300亿。周三,央行公开市场进行1100亿元逆回购操作,结束此前连续三天暂停公开市场操作的局面,当日央行还发放抵押补充贷款(PSL)476亿元。

政策角度而言,国信证券认为,央行意外主动注入流动性,与“央行正在召集一行三会加强监管政策协调沟通”的消息透露出的意图一致,说明央行在试图缓和前期金融监管政策对金融市场造成的负面冲击。

不过,二季度流动性隐忧不少、维稳压力不小。在此情况下,央行适时适量对流动性进行调控既有必要也是应当,央行对到期MLF进行续做也是迟早的事情。因此,仅就最近央行货币政策操作的微小调整而言,还很难得出央行态度发生变化的结论。

国泰君安就得出结论,市场反弹较多是由于投资者对利好信息做出乐观解读,并非意味着事实上的乐观。其根本原因恐怕还在于近期市场跌幅较大导致“人心思涨”,进而对于监管层面的缓和信息反应比较敏感,即使增量信息本身色彩比较中性。

市场方面,自从4月以来,金融监管持续加码,股、债、商三杀局面频频上演。A股陷入普跌,各大股指均抹去2017年内涨幅,创业板指数周三一举击破2015年股灾期间的底部,收于27个月最低水平;债券市场呈现恐慌性下跌,收益率全线大幅走高;国内大宗商品市场连续暴跌,以铁矿石为代表的黑色系板块领跌,走势触目惊心。

国信证券认为,新一轮趋势的开始,有两个启动路径。一是利空出尽,二是利好袭来。从利空出尽的角度来看:4月以来债市的快速下跌主导原因是金融监管,而且此次的金融监管来自于各部委,包括银监会、保监会、证监会等。而央行召集一行三会加强监管政策协调沟通一定程度上正是对这一利空因素的缓和。另外,4月银监会下发的“三违法”、“三套利”自查在6月下旬结束,也可能是利空出尽的某个时点。

经济面角度,经济向好的势头还不够稳固,增长动能依旧较为欠缺,诸如PMI、进出口、CPI等数据亦显示经济复苏可能存在反复,全年通胀压力预计保持温和,基本面并不支持央行进一步大幅收紧货币政策。

与此同时,金融去杠杆需要货币政策调控与金融监管的配合,但相比之前一段时间,目前货币条件已经收紧,具备对金融机构去杠杆的倒逼压力,在近期金融监管持续加码的情况下,也要注意避免政策产生叠加效应,造成激进去杠杆甚至无序去杠杆的结果。总之,当前货币政策既要保持定力,也要拿捏力道,必要时,应该适时适度进行干预。

但总的来看,目前经济运行尚属平稳,为推动防风险、去杠杆,提供了较好时机。为配合去杠杆,央行货币政策稳健中性的立场很难发生变化,虽无进一步收紧货币政策的迫切性,但政策转向的迹象和理由仍不明显。

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作者:佚名
来源:东方财富Choice数据