作者:曾亮,建行约翰内斯堡分行

前文请见【金研•深度】新兴市场的投资机会和入场时机(上)

二、如何判断新兴市场的投资机会

一般而言,新兴市场的投资机会往往与资产价格、利率的轮动相重合,因此,通过一定技术分析能够找到明确信号。

下图为兰特有效汇率和商品价格指数的相关性分析。

图7:兰特有效汇率与商品价格指数

 相关性超过60%。由于兰特同时可以套息,因此从大周期看,抄底兰特、雷亚尔这样的高息商品货币长期看比单纯的期货市场做多商品更加安全。

从卢布和原油的相关性来看,也可以得出同样结论。

图8:卢布和原油的相关性

新兴市场的投资机会也就是大的套息周期,往往和利率周期相吻合,或者说对冲基金等投机者通过控制国债,做空汇率来推升通胀预期,从而迫使新兴市场加息。

下图为USD/ZAR汇率和南非回购利率走势图,从下图看关键是寻找利率拐点。

图9:兰特与南非回购利率走势图

从技术层面看,抄底新兴市场的机会往往会有月线级别的技术信号,下图为美元/兰特和美元/比索触顶时的信号:

图10:兰特汇率技术分析

图11:比索汇率技术分析

新兴市场汇率的拐点往往也是波动率的拐点,波动率的大幅增加会进一步降低新兴市场买盘的成本。投资者可以通过现货和期权对冲的方式做多新兴市场,由于买盘力量的增加,最终将迫使空头平仓离场,市场反转。下图为3个月USD/ZAR波动率和汇率的相关性图。

图12:3个月USD/ZAR波动率与汇率

从过去几年的实际情况看,新兴市场机构的ROA普遍高于发达市场,剔除巴西市场的特殊性,近年来俄罗斯和南非不良资产实现零增长。未来,新发展银行业务的开展将给新兴市场信贷业务带来更多的机会,可考虑适时而动,增加对新兴市场的投资组合和用信敞口,提高财务层面的收益。


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作者:佚名
来源:建行金融市场业务