春节前后,央行全面上调货币市场资金价格,逆回购利率、借贷便利利率普遍上调10BP。对于不符合宏观审慎要求的地方金融机构,再上调100BP。对此,中航信托宏策总监助理刘长江发布最新观点认为,央行此次提高货币市场利率和前期公开市场操作的“缩短放长”本质上是一致的,目的都是通过提升资金价格,驱动金融机构去杠杆、防风险。


刘长江表示,首先,央行此次提高货币市场利率和前期公开市场操作的“缩短放长”本质上是一致的,目的都是通过提升资金价格,驱动金融机构去杠杆、防风险。显然,央行对前期“缩短放长”的效果并不满意,这次直接上调利率,方式简单,态度明确,不容金融机构再做他想。年中以来,中央政府一再强调要“处置一批风险点”,从央行的动作看,政府防范风险的态度很坚决,力度很可能会超过市场预期。


其次,强调便利借贷工具的惩罚性,推动宏观审慎管理。常备借贷便利和中期借贷便利都是央行提供流动性的创新工具,是央行和商业银行“一对一”的交易,理论上商业银行可根据自身流动性主动申请。从国外的经验看,这些便利工具应该具有较高的资金成本,以体现一定的惩罚性。以欧央行为例,目前主要再融资利率维持在零,边际借贷机制利率为0.25%。对于达不到宏观审慎要求的金融机构,央行将SLF利率额外提高100BP合情合理。


第三,央行这次货币政策的思路和之前有本质区别。手段上,本次调整使用价格型工具,专注于利率,构建中国版“利率走廊”的意图较为明显。以前央行上调利率一般都是因为经济过热,通胀居高不下。但目前的中国经济虽有改善,但远谈不上过热,通胀也不高。所以,本次调整的目的不可能是实体经济,只能是资本市场。


刘长江称,关于货币政策是否该关注资本市场,历来有很多争论。比如,格林斯潘就曾经认为,提前判断资本市场的风险和泡沫,说起来容易做起来难,缺乏可行性,与其事前主动捅破,不如事后有序缓解。经历过2008年的金融危机之后,市场终于认识到资本市场稳定的重要性,不再将资本市场排斥在货币政策的视野之外。目前,学界倾向于把央行的货币政策一分为二,分工合作,利率政策关注宏观经济,宏观审慎政策关注资本市场。央行本次调控基本也体现了这一思路,关注资本市场的同时加强宏观审慎要求。因此,以后货币政策的分析需要同时从实体经济和资本市场两个角度出发。


来源:金融界网站 




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作者:佚名
来源:信托网