回想2014年末,央行两年多来首次降息,资本市场一片欢腾,股债双牛不期而至。而时过境迁,央行竟然在年前启动了时隔六年的第一次“加息”。

就在金融市场的参与人士们怀着惴惴不安的心情过年,憧憬着这只不过是央行的一次非常规的流动性调整时,央行竟开年再度使出加息——日子选择在春节前后这一敏感时期,手段是这一年来央行捯饬最多货币政策工具“新欢”麻辣粉MLF和酸辣粉SLF,三维一体的系统式加息不留任何死角,央行想告诉我们的无非是这一件事,是的,我真的加息了,我开始变革了,要玩金融去杠杆。


1月24日,央行公布了新的MLF(中期借贷便利)公开市场操作中标利率,7天,14天和28天均上调10个基点;2月3日,央行再次对SLF(常备借贷便利)和逆回购利率进行了上调,逆回购利率7,14天和28天均上调10个基点。SLF隔夜利率上调了35个基点,对MPA考核不达标的“差生”银行,央行甚至将SLF利率提高了100个基点。


开年第一天,沪深两市颓靡不振,除了明天系板块暴跌的带动,市场在更大程度上或是受了连续“加息”的打压。受到更直接影响的是国债期货,此君再次上演了年底“债灾”时的一幕,暴跌1%。


真正的加息


看惯了朋友圈新闻的人会想,小编你是不是又想搞个大新闻?欺负我没见过加息?加息不是指调高银行存贷款利率?抱歉,这次小编想说,央行所做的,是确凿无疑的,全方位无死角的加息。


MLF和SLF被戏称为“麻辣粉”和“酸辣粉”。在过去两年中,这些奇奇怪怪的名词,搭配着7天,14天,28天等等期限,共同构成了央行所希望构建的“利率走廊”的砖瓦。


央行被称为银行的银行。过去,央行管理的商业银行存贷款利率是一个具体的“点”,它们狭义地指代商业银行的存款利率和贷款利率。而今,金融体系的内涵与体量已经远远发展到不能以银行体系来“以点概面”了,而央行希望管理的,是利率市场化改革之后的一个“面”。


所以央行想了一个招——他们营造了一个交易“利率”的市场,并用切身参与到“利率市场”的方式给利率价格予以指导。


SLF和MLF就是央行参与市场的“标价牌”。所有在利率市场上寻觅的“买家”,都可以和央行交易,所有的“卖家”,只要出价比央行高,就没人会和你交易。所以SLF和MLF利率,无形中构成了这个利率市场的“价格上限”。


其实,这招在发达国家很普遍。全球两大央行美联储和欧洲央行管理基准利率的方式不尽相同。美联储所谓的加息,便是指将公开市场操作利率区间向上调整,其调整的是“利率走廊”的上限。欧洲央行降至“负利率”,其实将的是超额准备金利率下调,其调整的是“利率走廊”的下限。如今,中国也将紧随其后。


方正首席宏观任泽平日内点评“加息”时说,“政策性利率全面上调,已经事实上加息”。这句看似废话,实则倒出了天机——别看央行没动存贷款利率,其实他们真的已经加息了。


真实的拐点


种种迹象来看,央行的加息都显得有些“反常”。


从往年的经验来看,每到春节前夕,为了平抑市场波动,央妈总会发一些流动性红包对冲紧缺的流动性,减小利率作为价格信号的波动对资本市场情绪造成的影响。可今年的央行却“变招”了。


反常的解读往往有两种,要不就是非常规的,偶尔来一下,要不就是拐点来了。


事实上,在1月24日的“六年第一次加息”来到时,市场上还是存在着“别怕,这是偶尔来一下”的声音。兴业研究所年前发文评论当时的“麻辣粉”利率上调是“非常规操作”不必担忧,且做出“预计逆回购操作利率调整概率不大”的预判。


结果却很直白,逆回购利率开年第一天就上调10个基点,兴业研究所被结结实实的打脸。


探究原因我们不难发现倒霉鬼兴业做出这种判断的缘由。央行近期一直强调货币政策的中性,而且彼时央行刚刚做过了28天的特辣粉TLF(临时流动性便利)并未调整利率。且市场一直有一种传言——1月份银行信贷数字会异常夸张,他将超过去年1月的天量,而去年一月的天量,已经超过了9年前疯狂的“四万亿”的开端,所以央行加个息控制一下流动性也无可厚非。


也难怪广发证券的宏观分析师郭磊感叹“当时只道是寻常”。


而今天,所有宏观、债券分析师们都被叫醒了——这不是意外,而是拐点。


九州证券首席经济学家邓海清就更悲观了。他认为,今天的加息,是“加息周期”的起点,是金融去杠杆的冲锋号。


2015年8月之后央行将货币市场利率维持在了过低的水平(与2015年下半年-2016年一季度股灾有直接关系),这导致了房地产和债券市场的过度加杠杆,央行需要在适当的实际修复货币市场利率,一方面要提高中枢水平,另一方面要放大波动性,此次提高MLF利率是对货币政策操作转向的确认。


……


对于债券市场,央行全面上调OMO利率,标志进入“债市黑暗时代2.0”。回顾2016年10月以来的债券市场,呈现“债市黑暗时代→阶段性震荡市→债市黑暗时代2.0”的特点:我们在1月末央行上调MLF利率时提出“债市黑暗时代再现”,对2017年债券市场长期看空


今夜,卖方投研圈的人必定要睡不好了。玩债的人要开始担心明年年终奖了,而玩股票的人,多数还蒙在鼓里。


END


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作者:佚名
来源:环球老虎财经