截至7月25日美股收盘,雅虎股价下跌了2.7%,威讯股价下跌0.07%,表明资本市场对这一笔交易的态度并不乐观。在收购宣布后,雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔向全体员工发出了一封电子邮件,称自己将随被出售的雅虎一同加入威讯。



7月25日,威讯(Verizon Communications)宣布,以48.3亿美元的现金收购雅虎核心的互联网资产。预计这笔交易将于2017年第一季度完成。雅虎的剩余资产将组成新的上市投资公司,并将取个全新的名字。这意味着雅虎作为一家自营公司的历史即将结束。


根据收购协议,威讯将收购雅虎的互联网业务和和房地产资产,而雅虎将保留的主要资产是其持有的阿里巴巴股份和雅虎日本股份,此外还有少数股权投资、非核心专利、可转换票据以及现金。


截至7月25日美股收盘,雅虎股价下跌了2.7%,威讯股价下跌0.07%,表明资本市场对这一笔交易的态度并不乐观。


在收购宣布后,雅虎CEO玛丽莎•梅耶尔向全体员工发出了一封电子邮件,称自己将随被出售的雅虎一同加入威讯。


48.3亿买雅虎划不划算?


7月19日,雅虎发布了截至6月30日的2016财年第二季度财报。报告显示,雅虎第二季度营收为13.08亿美元,高于去年同期的12.43亿美元;第二季度归属于雅虎的净亏损为4.4亿美元,远高于去年同期的2200万美元。


美国《财富》杂志认为,2016年前6个月雅虎的自由现金流总计为6.2亿美元(按年算约12亿美元),对科技行业的并购交易而言,相对于雅虎所拥有的现金流,威讯提供的溢价并不算太多。不过,雅虎的自由现金流很难计算出确切的数据,因为尚不清楚这笔交易中包含的是哪种现金流,以及哪一种仍将属于将要改名的雅虎。


文章引用纽约大学特聘教授Baruch Lev的观点称,威讯的收购价是雅虎自由现金流的约5倍,如果雅虎排除投资分红的自由现金流全部归属于威讯,那么5倍并不是太高。如果并非如此,这一倍数就太高了。


作为曾经的互联网广告巨头,雅虎的市场份额正在不断下滑,并带动营收状况的恶化。2014年,雅虎来自美国数字广告业务的营收为25.4亿美元。2016年,这一数字预计将为23.2亿美元,下降8.7%。从2013年至2015年,雅虎扣除“流量获取成本”后的营收下滑了7.6%至41亿美元,而且今年仍在下滑。


太平洋皇冠证券在发布报告预测,到交易完成后的2017年第一季度,雅虎核心互联网资产的营收可能将显著下滑,进而碾压现金流,增加收购价相对于雅虎自由现金流的倍数。


无论价格高低与否,威讯对雅虎是志在必得。从今年4月雅虎宣布竞标拍卖自己之后,威讯一直是竞标者中的领先者。


威讯是美国的主要移动通信和有线电视公司之一,近年来在新媒体领域购买了大量资产,意图打造在线内容平台,并通过广告商业化。目前威讯旗下的媒体资产包括《赫芬顿邮报》和TechCrunch等网站,以及自主的移动视频应用Go90。并且,威讯2015年斥资44亿美元收购AOL,计划将其与雅虎合并。


威讯的目标是在2020年之前将移动媒体业务的全球用户提高到20亿,全球营收达到200亿美元。而收购雅虎将为实现这一目标带来很大助益。


根据comScore的数据,包括雅虎邮件和雅虎新闻在内的雅虎网站仍是美国访问量第3大的网站,去年10月份的访问量达2.1亿人次,仅次于谷歌和Facebook。通过收购雅虎,威讯将获得其急需的海量活跃用户,成为仅次于谷歌和Facebook的网络广告三巨头之一。不过,雅虎和AOL合并后的市场份额也仅有5%左右,远远落后于已成垄断之势的谷歌和Facebook。


千亿雅虎是如何陨落的?


雅虎曾经是当之无愧的互联网领袖,它开创了曾经盛极一时的网络门户时代。2000年1月,雅虎的市值达到1250亿美元。


而至7月25日收盘,雅虎的市值已经跌至364亿美元。同时雅虎还持有阿里巴巴集团15%的股份和雅虎日本公司35.5%的股份,这两项资产价值合计约为400亿美元。因此,雅虎自身业务的市场价值已经是负数。


当年的雅虎初创于1994年,两年后即在纳斯达克上市。当年,雅虎有过一笔比阿里巴巴还有价值的投资机会——收购谷歌。1997年,谷歌创始人佩奇提出以100万美元的价格把谷歌的原型“BackRub”卖给雅虎,但是被拒绝。此后谷歌走向独立发展的道路,并一步步蚕食雅虎的市场份额。


此后,WEB2.0时代的社交网络、电商等浪潮一波接一波,雅虎始终未能抓住机会。2008年,微软提出以446亿美元的高价收购雅虎,但被创始人杨致远拒绝。2012年1月,雅虎的创始人杨致远宣布辞去雅虎所有职务,被舆论普遍评价为“成也萧何,败也萧何”。


2012年7月17日,“女强人”玛丽莎•梅耶尔出任雅虎CEO,展开了极富争议的“改革”,涉及到雅虎的方方面面,包括改变雅虎的主页布局、取消在家办公的规定等等。


除此之外,玛丽莎•梅耶尔执政时代的雅虎还有两个鲜明的特点,一是买买买,二是卖卖卖。


从2012至2016年,玛丽莎•梅耶尔带领雅虎收购了49家公司,涉及游戏、视频、图片、社交等各行各业,这些多到令人瞠目的交易总共花费了至少22亿美元。但玛丽莎•梅耶尔的眼光显然不怎么样,据新浪科技统计,这49家公司中有超过40家目前已停止运营或关闭服务。


雅虎最大的一笔投资是对轻博客Tumblr的收购,总价11亿美元,而此后这笔资产的价值被不断减计,到现在已经被认为“一文不值”。


与此同时,在“实现股东价值最大化”的口号下,雅虎还不断出售旗下各类资产。2012年,雅虎以71亿美元的价格出售了其一半持有的阿里巴巴股份。此后雅虎多次坚持阿里巴巴股份。同时,雅虎在积极寻求出售其持有的雅虎日本股份。在雅虎失去核心业务后,如何处理手中剩余的股份,是最受投资人关注的悬念。


今年4月,美媒报道称雅虎就出售其原计划用于兴建全球总部的19.7万平米土地进行谈判,谈判的对象是中国公司乐视。


在将公司核心业务卖给威讯后,改名后的雅虎下一步可能在另外的拍卖中出售约3000项专利,预计可获得超10亿美元收益。这些专利最早可追溯到1996年雅虎上市时,涉及电子商务、在线广告和搜索等关键领域。


当年的千亿雅虎,如今的结局是被拆散了卖零件。


在著名的畅销书《浪潮之巅》中,作者吴军对雅虎的历史地位如此评价:一百年后,如果人们只记得两个对互联网贡献最大的人,那么这两个人很可能是杨致远和费罗。他们对世界的贡献远不止是创建了世界上最大的互联网门户网站雅虎公司,更重要的是制定下了互联网这个行业全世界至今遵守的游戏规则——开放、免费和盈利。也许一百年后雅虎公司会不再存在,但是人们会把他们和爱迪生、贝尔和福特相提并论。




来源:投资中国网|陶辉东

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作者:佚名
来源:创投家