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  一整年来市场一直在传递美联储到现在还拒绝承认的信号,即美联储希望逐步加息的预期将不会实现。

  目前,“低利率将持续更长一段时间”的措辞已经取代美联储政策声明和演讲中的所有其它一语双关的措辞。市场已经对美联储一次又一次无法兑现承诺,在八年大规模宽松政策之后并未实现利率正常化感到困扰。

  不过,美联储将维持低利率更长一段时间,超出大部分人想像的观点是慢慢扎根的,这是华尔街讨论和分析较多的话题。

  德意志资产管理首席全球经济学家Josh Feinman在报告中称:“依旧维持超低利率?他们达成越来越多的共识。”

  Feinman称:“这是决策者一直缓慢加息的原因之一。他们不仅担忧全球压力加剧、持续不断的疲软、逊于目标的通胀以及近零债券的不对称风险,他们希望支持需求至少能帮助修复一些潜在产出的损失……他们亦愈发认为中性利率将持续更长一段时间。”

  Feinman从前提“中性利率”开始,或需要维持经济增长和通胀稳定的短期利率低于大部分专家的预期水准。经济学家萨默斯(Larry Summers)、债券之王格罗斯(Bill Gross)和前美联储主席伯南克均支持这一观点。

  维持中性低利率意味着美联储可以维持利率在低位,可以理解为利率整体温和。

  Feinman称:“近几年经济的异常表现,超低利率,逊于预期的经济增长,劳动力闲散程度下滑超预期以及持续逊于目标的通胀水平,使得美联储里里外外摸不着头脑,对很多东西不那么确定,包括中性利率、增长潜力和劳动力市场闲散程度。”

  当然,美联储所做的产生了重大影响。美联储2008年末下调利率至近零水准,而后七年一直维持在这一水准直到2015年12月加息25个基点,在此期间美联储向金融体系注入3.7万亿美元。美联储努力的同时,标普500指数上涨225%左右。

  部分人士可能喜欢低利率,但非常规的低利率并非利好信号。在当前环境下,美国和全球经济增长疲软,美联储发现加息受限,因其他同行采取低利率,甚至负利率政策。

  不过,至少从市场角度来看,投资者可以继续降低对美联储每一次讲话和会后声明的沉迷。关于去年12月暗示的美联储将启动加息周期的预期已经逐渐消退。

  圣路易斯联储主席布拉德(Jim Bullard)在近期的经济分析报告中暗示,美联储在7月政策会议上甚少暗示准备迅速加息。纽约联储主席杜德利(Bill Dudley)周二(8月16日)亦温和警告9月加息的可能,但市场反应不温不火。但前美联储主席伯南克(Berrnanke)建议投资者忽略美联储的大部分讲话,关注经济数据的表现。

  Destination财富管理CEO兼创始人Michael Yoshikami称:“我认为,利率将在更长一段时间内维持在低位,至少在过去一年半的时间是这样认为的。所有关于美联储季度报告中使用的目标,不仅是非生产性的,而且我认为是不准确的。”

  关注联邦基金利率期货市场的交易员表示,至少他们从未真正相信美联储所谓的点阵图,去年12月点阵图曾暗示美联储2016年或加息四次。但这些交易员预计,美联储今年加息不超过两次,一段时间内曾预计加息不超过一次。近期,期货市场显示美联储今年12月加息的机率仅为55%。

  但是这变得无关紧要。一旦市场接受“利率将在更长一段时间内维持在低位”,美联储可以继续玩猜一猜游戏,一年可以玩八次(美联储一年召开的货币政策会议次数),并关注除利率之外的估值问题,未来数年可能不会走太远。

  Yoshikami称:“美联储有多少次说过他们担心通胀,然后推迟一个月行动,直到人们意识到这句话并不一定会导致美联储行动。”




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    作者:佚名
    来源:中金网