2016年8月3日,股转公司召开《主办券商内核工作指引》培训会议,其中培训会议纪要中,有一条引起王律的关注,关于众筹过的企业挂牌——“不能有自己的资金平台、不能有资金池。如果投资人直接投公司,股东应不超过200人;如果已有平台,则需满足私募的要求。 ”

有律师解读如下:众筹和私募傻傻分不清楚,那OK这次一刀切,有平台就是私募,管你辣么多。众筹套平台的方式彻底堵死,资金池肯定也是万万不能有的,那就成了非法吸收公众存款了。在项目实务中,如果我们遇到涉及众筹的企业,老老实实按照这条说的,直接持股,而且还不能超200人,另外注意不能代持。

王律认为

1不能有自己的资金平台、不能有资金池

这里的平台可能指的是在众筹平台设立的持股平台,而非众筹平台本身。实践中一般是有限合伙企业(不排除有公司、代持的其他持股形式);而且资金在众筹募集结束后,到挂牌前资金一般都打给融资方(即挂牌企业)了。此处特别强调,不能有“自己的”资金平台,不能有资金池,这里的所谓“自己的”是指融资方实际控制人成立的资金平台,还是另有所指?从众筹平台成立的持股平台,一般是众筹的领投人作为持股平台普通合伙人,不应属于挂牌企业自己的资金平台;同时,作为持股平台的有限合伙企业或者公司,投资入股挂牌前的企业,是非常正常的。

如果按照不利于众筹业发展的解释,那就是彻底否定众筹行业中持股平台的搭建以及否定众筹本身。

根据场外证券业务管理办法的规定,在互非平台上成立的产品以及平台本身是需要去做备案的,但实践中该备案渠道一直没有打开。同时,对于互非平台上成立的持股平台,未来如何和私募基金、如何和资本市场对接,一直也是实践中困扰众筹平台风控团队的难题。这次的培训会议纪要,如果对众筹业持负面或否定意见,王律认为也是暂时的。毕竟目前国家法律法规政策还没有明确出台具体的定性。

2如果投资人直接投公司,股东应不超过200人;如果已有平台,则需满足私募的要求。

这一条和上一条是紧密相关的。即:持股平台如果被否定,则必须还原成直接持股的模式。而直接持股的形态下,必然导致挂牌前企业的股东人数激增。实践中,据王律对不同众筹平台的了解,一些企业为了提高募集效率,往往降低投资门槛,成立多个持股平台。这样对于在这类众筹平台的企业,则需要特别注意人数问题。

而如果一旦存在持股平台的情况下,按照这里所提要求,必须满足100万以上投资人起投金额,且完成私募备忘的要求。否则,持股平台面临无非:(1)众筹的持股平台被收购——价格和回购主体成为处理好众筹投资人的核心问题,当然之前的投资协议书、合伙协议的约定、领投人的谈判能力、众筹平台的协调等,成为非常重要的因素;(2)众筹的持股平台被拆除还原为直接投资人——挂牌企业肯定一般不愿意,一来人数太多,二来这里面很多投资人投资门槛太低,却直接进入公司作为股东,企业是非常排斥的。

3我们的观点

王律认为,这个会议纪要关于众筹过的企业挂牌问题的全部内容还有待和券商沟通了解。针对上述解读,仅为本人字面上的理解。但从中也看出目前众筹领域法律法规不健全,政策支持导向不明确,具体与资本市场的对接长期不明朗导致券商和股转中心持更加保守的态度。

为此,众筹平台应注意:

1、  了解融资企业进展,是否进入到股改阶段,如果进入到股改阶段,一旦股改则面临持股平台锁定一年的问题。为此持股平台的拆除还是收购问题,应该早做准备;

2、  和领投人、企业负责人进行良好协商谈判,及时披露最新进展给跟投人知悉;

3、  跟投人应该理性看待该问题,实践中领投人有最终代表跟投人决策权力,但应注意价格的公允性问题,避免领投人与融资方,平台串通等问题。

作者简介:王艺wangyi@huashang.cn,广东华商律师事务所,合伙人律师,获深交所独立董事资格。长期专注于互联网,互联网金融,娱乐法,熟悉投融资,境内外上市,PE/VC。

更多文章,请关注作者公众号:

(下载iPhone或Android应用“经理人分享”,一个只为职业精英人群提供优质知识服务的分享平台。不做单纯的资讯推送,致力于成为你的私人智库。)

作者:佚名
来源:计兮