30年来,投资作为经济发展的主动力居功至伟。但如今中国站在了重新选择的关口。




失去效率的中国经济


近年来,投资主导型增长模式逐渐失去了动力。一系列数据表明这种模式已然不可持续。


2015年名义GDP年均增速从2011年的19%下降至不到7%。非金融企业负债从2007年占GDP的68%翻番至2015年的136%。融资总量以每年15%至20%的速度增长。地方政府的金融平台的负债同样也在增长。




随着融资规模的扩张,固定资本产出效率不断降低。与1990-2010阶段相比,一单位GDP所需固投增加60%。以3000余家上市公司为例,资本平均收益由10.3%(2004)降至7.4(2015)。在钢铁和水泥行业,超半数上市公司收益低于资本支出;在汽车、半导体等研发密集型制造业,投资资本收益为8.5%(美国达16.5%)。


现有经济模式已经导致了经济结构的不平衡。尽管银行利润正在缩小,但中国超过80%的经济利润仍来自金融行业。国有企业获得超过50%的银行贷款,包括大量业绩不良的金属、采矿业和化工业等传统制造业企业。而在美国,经济利润则更广泛地分布在各个行业中,并随着经济周期变动。




尽管目前官方公布的不良贷款率只有1.7%,但2019年可能升至15%。在该情景下,潜在贷款损失总额(含影子银行)将从3.9万亿元增至11.5万亿元。换言之,若中国延续现有模式,每年应对坏账的花费将增加2-3万亿元。况且,这种情形持续时间越长,对经济的打击将越严重,甚至导致经济危机的到来。




带来36万亿元增量的新模式


中国站在了选择的关口。


如果果断转向生产力主导的经济增长新模式,就能避免硬着陆风险、保持持续增长。目前,中国各行业生产力仅为经合组织国家平均水平的15-30%。这一新模式要求投资更多集中到创新和提高劳动者的技能领域,要求企业向价值链上游迁移,并将生产力提升至发达经济体水平。


如果成功转向生产力主导的增长模式,2030年中国GDP将比延续现有模式增加5.6万亿美元(36万亿元人民币),家庭总收入相比延续现行模式将增加5.1万亿美元(33万亿元人民币)。




更为重要的是,生产力主导模式将改变行业和就业结构。根据中国主要产业共性(如劳动密集/资本密集型),我们将其分为六大类别:农业、资本密集型大宗商品、基础设施、研发驱动型制造业、消费品、服务业(金融服务业/非金融服务业)。


在生产力主导模式下,六大产业的GDP比重和就业结构将明显改变。例如,“农业”比重将在2030年进一步降至4%(接近发达经济体的1-2%);长期作为增长引擎的“资本密集型大宗商品”和“基础设施”将从2015年的14%和9%降至8%和5%;“服务业”和“研发驱动型制造业”将分别提至62%和12%。




五大机遇促进中国经济转型


有五大机遇能帮助中国实现转型,并尽可能平稳地向生产力驱动模式和成熟发达经济体转型。这些机遇依据产业不同而变化,但2030年总体将帮助产业提升至多8%的生产力。




机遇1:更好地服务于中产阶层消费者


自2008年以来,消费始终维持在GDP的36%左右(扣除物价因素),但2030年这一比重将提高至49%,从每年27万亿元增长到70万亿元。其中,大中城市群(如北京、山东半岛和上海城市群)和适龄工作人口将是中国最重要的消费力量,这对面向消费者的公司而言是提升生产力的巨大机遇。




机遇2:数字化推进新的经营模式


数字科技将会显著提升制造业表现、拓展和升级服务业,以及提升人才管理。 数字化创造提升了企业营收机遇,可通过创造新的市场解决利润压力;数字化将整合极为分散的零售、物流等服务行业,并通过在线教育平台、远程医疗系统提升社会服务水平。

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机遇3:创新及沿价值链上移


在需要精深科技进行突破性创新、需要专业工程进入全球范围竞争的领域(如汽车、半导体和制药行业),中国企业的国际竞争力仍远远不足。通过提升产品和服务的附加值、沿价值链上移,企业能够提升利润和产值,提升市场上的核心竞争力。




机遇4:推进运营转型,提升生产力


全面改革运营方式,可为生产力提升创造巨大空间:比如提高自动化率、提升能源效率、精简流程。估计2030年,如果实施彻底改革,劳动生产力将提升15-30%。


机遇5:“走出去”提升竞争力


中国如要迈向成熟的发达经济体,企业需要在海外市场建立业务运营,与全球领先者在客场展开竞争。目前,中国各行业排名前五企业的海外市场营收不及整体销售的10%,而海外跨国公司可达30-70%。2030年,全球化战略将使中国企业的劳动生产力提升10%至15%。




政府应为此付出的系统性改革包括六大方面:


(1)鼓励更多行业的竞争;

(2)提升资本市场的效率;

(3)有序推进企业重组;

(4)加强人才投资,鼓励劳动人口自由流动;

(5)扩大需求总量;

(6)提高公共部门效率。



来源:本文节选自麦肯锡报告《中国的选择:捕捉5兆美元的生产力机会》

编译:JIC投资观察(微信号:JICTIMES)




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作者:佚名
来源:宽客快报