耶鲁基金是什么?

耶鲁基金顾名思义就是耶鲁大学的捐赠基金。在美国,名校捐赠基金规模基本在100亿美金以上,这些基金主要用于为在校学生提供奖学金及其创造的优越科研教学环境。耶鲁大学目前捐赠基金规模已经达到255亿美金,这些捐赠基金的来源除了政府预算、社会捐助,也离不开校产基金的投资收益。


耶鲁基金的表现怎么样?

耶鲁捐赠基金从1993年到2014年的20年以13.9%的年化收益堪称翘楚,这20年中包括了1997年的亚洲金融危机,2000年的美国互联网泡沫破灭。2003年和2004年新兴市场的SARS危机,然后2007年到2009年的金融海啸,2010年到2012年的欧债危机,而仅有2009年该只基金收益为负。从下图的业绩比较汇总也可以看出,耶鲁相对标普500有更高的平均收益和更低的标准差,甚至相比哈佛基金夏普比例也远远高出许多



资料来源:金羊毛工作坊,陈昆才


除此以外,作为低风险偏好机构投资者的捐赠基金,尤其是大学的基金,在设置目标收益率和风险时,还面临以下一些特殊要求

1.通胀率。由于教育产业的特殊性,大学捐赠基金的通胀比普通通胀率大约高一个百分点。

2.支出目标。2014年耶鲁财报目标支出比例是5.25%,即基金该年需要分配5.25%作为学校的日常支出,这也就要求基金可持续运作的收益应至少高于5.25%加上每年通胀率

3.波动率。因为学校用于教学、科研的资金相对固定,波动率不能太高,这也降低了基金的风险承受能力。

4.本金的安全。这也是捐赠人的基本诉求。


那么在这样严苛的要求下,耶鲁基金是怎样配置资产呢?

耶鲁基金怎样配置资产?

1.重仓股权类(VC和杠杆收购),放弃部分流动性提高收益

2.重仓绝对收益,提高流动性,分散风险,稳健回报

3.配置一定比例的房地产和自然资源,以抵御较高的通胀


小编查阅了2014-2015年耶鲁大学的年报显示,基金每年稳定提取4.5%-5.9%作为支出,收益方面除了2012年较低以外,其余年份稳稳超过10%,收益较高的2014和2011年分别达到20.2%和21.9%



资料来源:Yale 2014-2015 Annual Financial Report


对于耶鲁基金而言,抵御通胀保持购买力是其主要的目的之一,因而基金将90%的资金投资于权益类产品而非固定收益产品,如绝对收益(对冲策略)、国内国际股票、实物资产(房地产、自然资源)、私募股权基金等。


在重仓于非传统资产类别(除国内债券、股票和现金以外的资产)的同时,耶鲁基金也利用衍生品(CDS、利率掉期、能源掉期等)进行主动管理套利,从而提高收益、降低风险。


资料来源:Yale 2014-2015 Annual Financial Report



资料来源:Yale 2014-2015 Annual Financial Report

对个人资产配置的启示是什么?

从年化收益和资产配置比例可以看到,耶鲁基金的高收益主要来源于在绝对收益、国外股票和私募股权的投资。那么是不是意味着个人资产配置也应该如此呢?如果是,应该怎么配?如果不是,那又是为什么呢?


对于绝对收益产品(对冲策略),本身能提供约8%的中高收益,风险相对较低,流动性较好,对于个人投资者是比较适宜的。


目前国内对冲策略的私募基金也开始发展起来,尤其是基于量化策略的对冲基金,基本能达到年化10%-30%的收益,最大回撤也能控制在20%左右。


国外对冲基金相对国内基金仍有较大优势,尤其在衍生品市场较成熟,诸如VIX期货、期权的运用能更好地控制极端情况下的收益波动风险,而美元也预期可作为优质的保值增值资产持有。(关注富善致远CTA、睿策系列、金牛座美元FOF)


对于私募股权投资,虽然收益高则可达20%以上,但具有较高的风险、长达5-8年的封闭期。对于有较高流动性需求、风险承受能力不高、追求稳定绝对收益的投资者,私募股权投资都是不合适的,尤其私募股权投资信息不对称,对于投资者而言可能是一个很大的劣势。


对于有一定投资能力的企业家、有较高风险偏好追求高收益的高净值个人而言,推荐持有部分股权投资基金的。对于企业家在企业运作方面有较强的专业性,投资PE成功率较高;投资于不同领域的PE可以有效分散自己行业的风险,投资于同一领域的PE能产生一定的协同效应分析所投公司成长价值。(关注景旭长征2号医疗股权投资基金)


仅仅复制相应的资产配置进行投资,期望获取同样的高收益显然是不显示的。好的管理人是理论的投资收益能否变为现实的另一关键。关注Beta理财师,投资不掉坑。


来源:Beta策略研究小组综合整理自《揭秘耶鲁大学捐赠基金常青之谜:如何构建组合&筛选管理人》(陈昆才)、耶鲁大学年报等。



特别提示:本文不构成任何投资建议,仅为信息分享。任何因本文导致的投资行为发生的亏损,本文作者概不承担任何责任。



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作者:佚名
来源:Beta理财经理家园