为什么创业者易被误导,都是因为朋友圈看多了。


估值的来历


举个例子,创业者和投资人谈妥了,投前估值2000万,投资人民币500万,占20%股权。


公式不难,小学低年级数学:投后估值=投前估值+投资金额,投资人占股=投资额/投后估值,投后估值=投资金额/投资人占股


核心意思就是:创业者的公司值2000万,投资人的现金值500万,你掏公司我掏现金合并成一个新公司(投资完成后),其中参与者占2000万(80%),投资人占500万(20%)。


坏就坏在“创业者公司值2000万”这句话上了。

估值的错觉


创业者就真的可以觉得自己的公司值2000万了,值两套市中心房子了,值20辆特斯拉了。这样看来,第一阶段的创业收益率还不差,剩下的工作就是把房子变成别墅或庄园了。


因为记一个数字(2500万)比记两个数字简单(500万,20%),因为这个数字特别容易做横向比对(就好比360告诉你,你的开机速度超过了全国95%的用户),因为这个数字容易传播容易出现价值感(独角兽),因为这个数字暗示着身价...

错觉就是创业小有成就,革命尚未成功,同志们再接再厉,扩大战果,把估值继续做高。


估值实际是咋算的


估值不是计算出来的,CAPM FCFE FCFF DCF EBITA B/S PE PS...,其实投资经理大多数除了PE和PS,其他计算都忘了


估值不是评估出来的,虽然有些机构需要资产评估报告,那只是程序需要;


估值是反复谈出来的,和菜市场的差别其实不大,项目报价,投资人砍价,然后反复拉锯最终形成一致。


市场价形成的因素有多种,报价(竞价)的投资机构多还是少,上一轮的估值(砍太低会上一轮的投资者不好交代,也会触发反稀释条款引发创业者与上一轮投资人撕逼,所以有时候宁可不投这个案子也不愿意报低价,你现在明白融资估值高为什么会对下一轮融资造成障碍了),投资者对项目未来的理解(每一家都不一样,你说这是有机蔬菜,我就觉得这是大白菜),具体的条款差别。


估值不是一个单纯数字,是全套条款中的核心条款之一而已,估值高但是业绩要求和其他条款自然就变得苛刻,谈判只谈估值是毫无意义的。(给你一个亿估值,赌你3000万净利润,你也干?)


估值与融资


估值是虚妄的数字,是创业者的毒酒,同样也是投资人的毒酒。


创业者看待融资的正确姿势只有一个,融了多少钱,出让了多少股份(股份是融资的资源,换钱的东西,分钱的约定,千万不要再去除一下算出几千万元的那个坑爹的数)。


拥有几千万上亿的估值会让创业者感觉自己是个有身价的人,而事实是创业者是一个背负了几千万上亿负债的人。


融资不是融资产,融资的本质是取得“更高成本的负债”。借款有明确的期限和利息,投资者的钱要求远高于利息的回报,同时也有时间(几年上市)和保本(优先清算)的要求,是比借钱更高成本的负债,给你1000万,你不还钱试试看,你不还个5000万投资人会满意吗?


股权融资的本质就是,给你500万,我出钱你出力,以后赚了2/8分账,输了剩下的资产优先补偿我的投资款,这么想创业者是不是觉得心里顺畅些了。


你不愿意借钱不是因为借不到而是因为不想冒还不起钱的风险。但是如果你连50万都不敢借,为什么你觉得融500万那么理所应当呢?是因为你内心中觉得这钱不用还,输了就输了,风险投资的钱不就是用来冒风险的吗?


风险投资基金的钱不是慈善款或国家资助款(没有觉得这些钱就活该乱花的意思),是投资人向需LP一千万、一千万募集来的,募集的时候没有明确的项目可以评判,只能靠投资人自身的信用和历史的业绩。几个亿的基金意味着背后背负着多少LP的信任,你还觉得风险投资的钱活该就是用来冒险的?我信任你所以投资你,那你是不是也应该尊重我的LP给我的信任?


风险投资不是投十个赔九个,一个成功就全赚回来。你这么想只是为了让自己没有压力,觉得输投资人的钱是很正常,因为即便自己的项目变成了那赔掉的九个之一,反正VC还是会靠别的案子赚回来的?


你同学开餐馆,几个人凑100万,你是不是投了10万就想占10%?为什么一到投资人那里就谈“估值”了呢,是因为投资人的钱不溢价就不敢称自己是风险投资对吗?


我融到钱了就全职出来,我融到钱了其他几个合伙人就到位,我融到钱了就开始启动,说到底有风险投资就有这个公司,那你咋不给风险投资大股东位置呢?


那么多独角兽,你真的以为投资人都赚到钱了?独角兽变成独角尸的时候,赔掉的钱才是唯一真实的数字。你不会觉得打德扑时,下注越大玩家赚的越多吧,不开牌底没人知道赢家。


那么多独角兽,你非以为自己也会是。梦想万一实现了呢?这句话害死多少人。中彩票的人也有资格对全社会说,梦想也有万一实现的时候,你也要走这条路吗。


对标企业都拿到了这个估值,为什么给我这么低的报价?你真的相信媒体报的估值数(去翻翻51talk),就算是真的,有人7月27日买进2.6亿*欣泰(300372),你咋不买呢。


对标企业并购价是两倍PS,为什么给我这个价?人家并购后面有什么条款你能拿给我看吗,就算是单纯的这个估值,那你也这个报价,让我赚什么钱?


创业者创业失败当然很惨,几年时间几年辛劳付诸东流,但是发个“我是怎么输掉几千万的”或者“我是怎么把上万人的企业做成100人的”就可以取得上万个转发和点赞。投资经理天天在朋友圈公共号中推你的产品和服务,失败了不光低调赔光信用和真金白银(当年过会的时候都是拍胸脯替创业者说足好话的),还得被微信好友耻笑,赔钱了吧,傻叉了吧,被骗了吧,还想把这种垃圾产品卖给我。更惨的是曾经帮项目融资时推送过友商机构更会质疑你,居然想把这个烂案子推给我接盘,做梦吧你。


有投资机构肯给你钱,不管报什么价,都是给创业者莫大的信任。都是陌生人,几百万上千万,在几十个小时的接触后就打到公司账上,不要老婆担保,不要房子抵押,前途未卜还得共担风险,赢了你赚大头,输了我赔大头,这样的信任,值得你尊重。价格谈不拢没关系,但是如果因为估值低于预期被激怒,就是你情商太低。


再换一个方式谈估值。投资500万占20%,意味着公司需要税后分红2500万,投资人才能通过分红收回投资成本(2500x20%=500)。你的公司税后分红2500万,真金白银2500万,2500万,万,万...


最后一句吐血的真话:你以为估值多少亿美元的项目即便败了也是瘦死的骆驼,投资者大不了打个折卖掉。你以为是二级市场的A股吗,上市公司经营亏损没关系啊,还有壳啊,可以ST啊,可以重组啊。管你多少亿美元估值,一级市场的项目败了,就是一个*欣泰。


创业首先不是个多少的问题,而是个生或死的问题,如果纠结于估值而忘掉了实质,请你去上“如何合理设置公司股权”,“阿里巴巴合伙人制度详解”,“为什么那么多公司败在股权结构上”这些课程,那里能缓解你梦想万一实现之后的焦虑担忧。


文:中金资本王永辉



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作者:佚名
来源:花边科技