6月21日,特斯拉提出以股票置换的方式收购太阳能组件生产商SolarCity,以特斯拉普通股的0.122倍至0.131倍兑换SolarCity普通股,每股26.5 - 28.5美元,溢价约25%至35%。30%的溢价意味着此次交易涉及金额将达到27.8亿美元。

直到现在,特斯拉都是投资者最爱的一家创新型公司,然而收购SolarCity这件事却让特斯拉开始饱受质疑。

受此影响,特斯拉股价在周三的交易中一度暴跌10%以上。同时,尽管特斯拉对SolarCity的报价存在30%的溢价,但其股价仅仅增长5%。

截至周三收盘时间,对于此次收购交易是否成功,衡量投资者信心的一个关键尺度就是——SolarCity股价与特斯拉股价间的价差维持在18%左右。也就是说,投资者对于这次交易并没有信心,华尔街也普遍表示不看好。

Albert Fried & Co.公司的并购套利策略师Sachin Shah表示,市场可能并不认为马克斯会实现这次交易。

模糊的置换操作

投资者和分析师最关注的问题是,该计划所面临的一些实际问题,以及该交易是否有利于马斯克自己。

首先,分析师就对置换比例的具体算法提出质疑。

据报道,收购主要以股票置换的方式进行,以特斯拉普通股的0.122倍至0.131倍兑换SolarCity公司普通股。相比较现金收购,股票置换的操作模式更加复杂,两家公司都要分别进行估值。

Shah表示,“市场并不清楚准确的置换比例是多少,也不清楚明确的隐含价格。”

对于这两家大企业的联姻,投资者的内心也还有种说不出的滋味。毕竟马斯克是两家公司的主要股东,而他的表弟是SolarCity的CEO。所以有必要注意一下,在董事会和股东层面,他们将如何回避。

而一旦收购成功,千丝万缕的关系很有可能会给联合管理造成混乱,所以华尔街也不太看好。

是远见,还是烧钱?

相对于交易条款的不确定性,投资者有更大的事情去担忧。特斯拉主要股东将对此次报价进行投票表决,同时他们担心这一交易将影响到特斯拉的资产负债表。SolarCity的经营需要大量的现金,而特斯拉也需要钱去生产自己的汽车。

投资者质疑,为什么特斯拉非要给自己找麻烦,收购这样一家非常烧钱的太阳能电池板金融公司。马斯克提出了一个关于产品整合的愿景,就是利用SolarCity的太阳能面板为每个家庭供电,同时利用特斯拉电池储存电量,另外还可以利用这些电力来为电动车充电。所以未来可能永远都不需要化石燃料。

但是,巴克莱银行分析师Brian Johnson认为此举更像在“烧钱”,而非发挥协同效应:“尽管特斯拉多头认为收购是有远见的,但我们认为,此次收购将带来26亿债务,且协同效应有限、现金流与增长的不确定性只会印证对特斯拉的负面观点。”

在这场烧钱的比赛中,目前特斯拉正雄心勃勃推出一辆面向大众市场的新款电动车Model3,这对这家创新型企业的成功至关重要,但是就是盈利预计最早也要到2020年。分析师认为,在这样一个关键时间点,这项交易可能让公司管理层分心,而且两家烧钱公司的合并并非是个好主意。

每一个创业公司在最终达到成功的头几年都是很难盈利的,投资者之所以看好特斯拉,主要是马斯克在能源汽车上的美好愿景,相信在未来几年,随着政府对燃油指标的提高,传统汽车将面临挑战,能源汽车的销售量将激增。

马斯克说,虽然这项交易他没有提前告诉机构投资者。但多年来,这个想法曾多次向一些大股东、机构股东提起过。

马斯克自己表示,可能有一天特斯拉的市值将达到1万亿美元。在经历周三股价的下跌后,特斯拉现在的市值还不到300亿美元。

当然,市场上还在争论的一个方向就是,对于投资者的质疑未必不是一次机会。实际上,如果这次交易达成并不断推进,也许对投资来说也可能有一次创造18%收益的机会。

但目前特斯拉收购SolarCity的提案,毕竟还只是提案,在两个月内将会分别由两家企业的董事会投票决定最终结果。相信接下来马斯克要继续游说自己的“钢铁侠”粉丝以获得更多支持才行。

即便如此,马斯克似乎还在考验别人的耐心。摩根斯丹利分析师Adam Jonas长期以来一直是特斯拉的真爱粉,目前他对特斯拉的目标股价定为333美元。他表示:“我们将特斯拉的上行空间定为333美元,是基于特斯拉有潜力成为绿色能源生态系统领先者的考虑。而目前收购SolarCity让我们看到特斯拉在这一方向的努力将更有可能获得成功。”

如果哪天特斯拉失去了Adam Jonas,那它也就失去所有投资者。

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作者:陈琳
来源:环球老虎财经