Managershare：联邦公开市场委员会(The Federal Open Market Committee )，简称FOMC。从联储方面看，Yellen近日的国会证词只能代表FOMC成员的一般综合意见，没有经过FOMC的充分讨论。

1.Yellen的证词总体顺应了市场预期，有几点印象：

（1）承认当前金融条件可能影响经济前景；

（2）中国经济未明显大幅放缓，但人民币汇率下跌会对经济造成威胁；

（3）美国劳动力市场仍在复苏，工资有增长迹象，2%的通胀目标中期内会实现；

（4）美国经济仍在复苏；

（5）目前不需要减息，毕竟劳动力市场表现尚好，许多抑制通胀的因素是暂时的；

（6）维持渐进加息的姿态；

因此，Yellen的证词虽属鸽派，但程度低于市场预期，市场表现也符合这样的判断，经过了开始的彷徨后风险资产终于选择下跌。

2. 联储采取低于市场预期的鸽派姿态对市场继续产生威胁，只会加重当前趋势的运行：

一是不足以阻挡当前趋势；

二是承认市场的认知，承认风险存在，因而市场会认为联储迟早会调整到市场方向上来，继续做空的政策风险不大。

从联储方面看，Yellen的国会证词只能代表FOMC成员的一般综合意见，没有经过FOMC的充分讨论，其对政策走向的提示意义没有FOMC会议强，因此3月份的FOMC才是关键。

现在一点一点地释放货币宽松政策则保留了将来能够继续宽松的空间，联储的主动性更强，市场因而也不会信心崩溃式的下跌。综合起来，短期内风险资产将继续下跌，但下跌后会有调整，同时更需要经济数据的确认。

3.仍然看好黄金，当前的形势下，黄金是股市涨它也涨，股市跌它也涨，背后围绕两个逻辑：

一是避险需求，股市跌，风险回避情绪高涨，黄金涨；

二是货币属性，美元将继续下跌，则黄金涨，而股市涨只能来源于货币政策宽松的预期，这将带来美元跌；

这两个逻辑的核心是，这次的风暴将美国拖进去了。

因此，何时何种情况下，黄金会涨或者回调？

1）只有美国数据强于预期才行，因此重要的美国数据前，黄金可能会调整；

2）全球联合干预的不确定性下，本月底的G20会议前黄金可能会调整；

4.美股继续不看好，事实上短期内最不看好的资产可能就是美股了。

1）货币政策不够支持；

2）金融条件继续恶化；

3）下跌幅度还不够；

5.日元将继续涨。

1）USDJPY突破116的过去1年多的区间底部之后，新增做空USDJPY的资金大量涌入；

2）面临全球风险情绪恶化，大量日本本国资金也面临回国推高日元，其中一个重要的例子是日本政府养老金投资基金（GPIF）去年提高海外投资比重，从15%提高至30%左右，这部分海外资金面临市值和汇率的双重冲击，也是需要回流日元来避险。

3）日本央行最近的几次刺激尝试都以失败告终，更加重了货币政策失效的市场预期；

4）日元的调整幅度以及对通缩的隐含预期，要落后日本国债的预期，因此日元还有进一步涨的空间；

6.美债调整是最充分的资产，美债市场隐含的加息预期已经远远低于美元市场，美债市场调整开始最早，调整空间最充分，而且美债显然已经太贵，所以我不认为美债收益率的下跌空间还有很多。

7.原油比较mixed。

从基本面看，油价下跌还有动力；从供需来看，普遍的看法是正在探底；但美元下跌的趋势下，原油又获得上涨的支撑，因此，现在看起来，20-25美元每桶的价格可能是底部了，而且可能是超跌的底部了。

关键问题是，油价是会呈现L型探底还是V型探底。

从OPEC成员国的态度看，各方不愿意减产，而沙特乐于不干预，听任油价下跌，沙特因而可以维持市场地位甚至打击竞争对手，这种情况下，V型探底可能性很高，加上美元开始跌，这将有利于油价后期的反弹。

油价未来可能成为美债收益率超跌反弹的主要动力。油价长期维持底部可能令部分国家陷入危机，比如俄罗斯，这可能促使产油国更早采取行动，油价的底部更早形成。

8.新兴市场可能受益于本轮资本市场动荡而反弹。

1）新兴市场资产、汇率跌得比较透；2）美元贬值有利于新兴市场；3）商品价格可能受益于美国货币政策的转变而上涨。