Managershare：周一，美国财政部在《汇率半年度报告》中称人民币“低于合适的中期估值水平”，一改此前“严重低估”的评判。随后，国外金融网站Zerohedge发表评论认为，中国大量抛售美债所造成的“威胁”才是促使美国财政部软化对中国“货币操纵”措辞的主因。当然，在这个中央计划经济的世界里，美国方面应该知道全球货币是如何交易的。

从此前“显著低估”的表述转向“低于合适的中期估值水平”，其措辞的变化也显示了美国在人民币问题上立场的软化。

图表：中国&比利时持有的美国国债国债数额 VS 中国外汇储备 （$BN）

上图红线显示美元对人民币汇率：从2005年到2014年，美元/人民币央行中间价出现上涨，2015年“811汇改”之后开始呈走软趋势。

蓝线CNY REER：人民币实际有效汇率，如图可见，虽然人民币今年出现贬值，但人民币实际有效汇率依然高企。人民币实际有效汇率的篮子货币包含61个国家和地区，可以综合反映一国货币的实际有效汇率。在人民币指数的权重中，前三位分别是欧元、美元和日元三大货币。

根据国际清算银行(BIS)发布数据，2005年初时，人民币实际有效汇率为82.84，而目前这一数值已经上升至130.08。

市场普遍认为，日元、欧元和其他许多货币大幅贬值已经让人民币实际汇率被迫升值，而美联储加息预期可能进一步推动人民币实际汇率升值，这也要求人民币汇率形成机制应尽快调整，今年人民币出现贬值应该理解为一种纠正和回归。

美国在人民币贬值问题上的“心情”颇为复杂。汇率中间价报价制度改革后，人民币并未如美国政府预计的那样升值，而是贬值，因为投资者担心中国经济放缓。走软的人民币，使中国在贸易方面获得相对优势，令美国政府担忧。

而美国对人民币的态度也犹如变戏法。从此前的“严重低估”到现在的“低于合适估值水平”，体现出其立场的走软。

正如彭博社的报道：

美国财政部放弃了对人民币“严重低估”的评判，但表示长期推动人民币升值的力量仍然存在，而且中国最终还是需要让人民币走强。

周一，美国财政部在其《汇率半年度报告》中表示，人民币仍然“低于其合适的中期估值水平”。财政部称，近些年推动人民币升值的“核心要素”依然存在，比如庞大且不断增长的经常项目顺差（即收到的外汇多于支付的外汇），以及外国直接投资净流入等。

即便如此，美国财政部忍住对人民币“严重低估”的形容，这是自2012年5月以来首次软化立场。财政部还承认人民币正遭受“市场力量所带来的下行压力”，但也表示这一趋势只是“暂时”的。相比之下，国际货币基金组织（IMF）在5月份则认为人民币“不再低估”。

这是自震惊全球的“811汇改”，并导致人民币出现1994年以来最大两日跌幅之后，美国政府首次发布外汇政策报告，并软化对人民币问题的立场。此前，中国央行表示将允许市场力量在每日人民币中间价制定方面发挥更大的作用。

中国汇率新机制所面临的考验

美国财政部表示，新机制所面临的考验将在于中国是否允许人民币“灵活应对无论是升值压力还是贬值压力。”该部门还指出，最重要的是中国是否会恪守其承诺，即仅在“无序市场环境”的理由之下才干预外汇市场。

“我们没有什么可抱怨的，我们已经远远超出了人们通常所形容的操纵，” Merk投资公司的首席投资官Axel Merk说道。

美国方面说，中国在过去3个月里“严重”干预汇率市场，大约花费了2290亿美元资金以防止人民币的持续贬值。美国财政部表示，中国应该定期披露其对汇市的干预举措。

无汇率操纵国

根据美国财政部的计算，今年前八个月中国资本外流超过了5000亿美元，其中在811汇改当月就流出了2000亿美元，由此也改变了美国一直以来认为人民币“显著低估”的措辞。不过美国财政部依然认为人民币在长期来看应该升值，目前的资本外流只是短期现象。

同时，美国财政部再次拒绝给任何国家贴上“汇率操纵国”的标签。

在周一的这篇汇率报告中，财政部得出一个结论，没有哪家主要贸易伙伴符合“汇率操纵国”的界定标准。

根据1988年的法律，美国财政部必须每年两次向国会就国际经济形势和汇率政策提交报告。同时必须与被视为操纵汇率的国家进行直接谈判，并通过IMF寻求补救措施。最后一个被贴上汇率操纵国的便是中国，时间在1994年。

根据彭博社的美元现货指数，在过去的一年里，美元升值12.2%，人民币对美元汇率较去年同期下跌3.7%。

美国财政部长在早前就表示，人民币仍然有升值空间，只要这个全球第二大经济体恪守承诺不主动削弱货币。毕竟人民币的持续贬值与中国当前的经济基本面不符。而且，中国央行副行长易纲在10月9日就表示，中国正致力于打造更加灵活、市场化的汇率形成机制，即基本上由供需来决定汇率。

为了11月人民币成功加入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，中国也在积极做出努力。中国知名投行中金公司在10月11日的报告中称，人民币11月纳入IMF特别提款权的概率超过了70%。