不论9月18日结束的（北京凌晨2点）的美联储会议是否决定加息，本次议息会议过后，加息为各界带来的不确定性都将下降——那只靴子总算可以落地了。

美联储做出加息、何时加息的决策，很重要的一个考量就是要考虑就业、产出、通胀这些实体经济领域。美国经济现在增长强劲，尽管通胀未达到美联储2%的通胀目标。失业率已降至5.1%，比美联储6月预料的时间早了一年。但市场的混乱状态让美联储有理由再观望一下。例如，大宗商品价格下跌或许暗示出中国经济增速前景也变得暗淡，从而导致出向中国输出产品的巴西和印尼等国的经济前景恶化。之前股市和债市波动性加剧也可能暗示出，金融市场易受到攻击，而未来可能会有破坏力更强的冲击发生。

美联储也清楚，全球的不利因素可能借道贸易或金融纽带再蔓延至美国，在整个世界所面临的压力骤增的情况下，美国不可能独善其身。

加还是不加？

所以现在“加息派”和“不加息派”各执一词，两派的理由都显得极为充分。

在支持9月加息的人看来，8月份美国失业率降至5.1%，已接近于充分就业水平；此外，造成2008年金融危机的房产泡沫问题如今又或再度浮现。然而，“不加息派”也言之凿凿地肯定，美国经济不确定性仍值得美联储再等等，并给出了几大理由。首先，尽管失业率已降至新低，但美国的劳动参与率仍处于较低水平。此外，由于大宗商品价格走低，美国的通胀率远未达到2%的加息门槛；其次，加息后将导致美元进一步上升，部分观点认为这将进一步打击美国跨国企业的出口竞争力。根据美联储经济学家的估算，迄今为止的美元升值，将导致2015年美国GDP增速下降0.6%。

此外，当前全球金融市场动荡不安，美联储可能会对此有所顾虑，不希望加息再次加剧全球震荡，反过来殃及自身。

加息到底影响谁

不论美联储加息与否，其溢出效应已经在新兴市场中得到了验证。那么究竟哪些新兴市场会进一步承压？

招商证券宏观研究部门发布报告指出，综合考虑出口依存度、贸易结构、贸易顺差，沙特阿拉伯、阿根廷、墨西哥、印尼的出口形势严峻；从外债规模和储备充足率看，巴西、印尼、南非、土耳其的偿债能力较弱。

报告指出，历史证据表明，加息将主要从三个渠道影响新兴市场。即从大宗商品来看,美联储加息带来的美元走强可能压制大宗商品价格，这对于大宗商品出口国就意味着出口收入的减少和贸易项下收支的恶化，为了维持国际收支的平衡，这些国家就不得不以资本项目盈余(即借外债)来弥补经常项目的赤字,这拉高了外债杠杆率，国际收支入不敷出，债务违约便不可避免。大宗商品净出口国主要为俄罗斯、巴西、沙特阿拉伯、墨西哥等。

而从利差来看，美元地位决定美联储货币政策主导了国际资金流动的方向,美联储加息意味着实际利率的上行，这或加剧新兴市场国家资金回流美国，导致曾经过度扩张的信贷和杠杆率失去了水源。

最后，从汇率角度来看则问题更为复杂，若采取盯住美元汇率的制度意味着跟随美元升值，这会造成本币实际汇率的高估，从而削弱本国出口产品的竞争力，若在经济恶劣的情况下勉强维持汇率，有限的外汇储备无法维持汇率制度，最终会导致汇率制度的崩溃；若任由货币贬值，虽然在出口上有望占有优势，但也难免资本外流。

中国会怎样？

美联储加息，中国人民币汇率短期可能受到影响，但并无长期贬值基础。

业内观点认为，之前的人民币贬值是在美联储加息前提前为人民币释放了部分压力。而随着美元进入加息周期，人民币难免短期会受到影响，但预计这一幅度在2015年会被控制在5%的范围之内。

但美国加息后，正如巴菲特所言：“你只有在退潮时才能发现谁在裸泳。

加息后，中国经济受到冲击，投资和产出不断下降；依赖中国的购买（或者中国的购买造就的高价）的经济体出现疲弱；以及利差交易逆转，汇率和风险溢价发生变化、令资产负债表承压。

若果真如此，假如美联储决定现在加息，可能导致各国贸易状况恶化、资本外流以及早先流入资本的回流导致的外汇储备下降。随着各国央行抛售持有的较长期安全债券，这可能导致“量化紧缩”——这是这些冲击可能传导至高收入国家（甚至包括美国）的方式之一。但这也取决于回流资本的持有者如何处置收回的资金以及受影响央行的政策。

不管怎样，因为中国已经成为全球经济中重要的一环，在中国完成向更平衡的增长模式转型、高收入经济体从危机中复苏之前，世界经济将依然很容易遭受厄运冲击。想高枕无忧还早着呢。