Managershare：美联储本周到底会不会加息？让全世界翘首等待的联邦公开市场委员会（FOMC）会议将在当地时间周三至周四（9月16-17日）召开，而美联储利率决定将在北京时间周五（9月18日）凌晨发布。

加息变成“狼来了”，华尔街忙着“咬文嚼字”

过去的几个星期内，美联储的官员们向市场传递了各种“扑朔迷离”的信号，而华尔街的分析师们“咬文嚼字”之后，意见产生了分歧。

期货交易员们认为，美联储不会加息，而彭博社的调查则显示，近一半的经济学家预期美联储将在本周加息。还有一些分析师认为，美联储会维持稳定的利率至2016年。一些分析师抱怨，美联储的信号太模糊。

期货市场上，预期美联储即刻加息的概率只有28%，哪怕美联储副主席Stanley Fischer在8月底表示，加息是9月美联储会议的议题。而2年期美国国债的收益率创下4年新高，说明一些投资者相信加息已经箭在弦上。

野村控股的美元利率策略师George Goncalves指出，目前的情况与美联储过去的2个加息周期形成了鲜明的对比。2004年，美联储第一次加息会议召开前的2个星期，市场价格已经完全体现了加息的影响，1999年也是一样。

德意志银行的首席全球经济学家Torsten Sløk说，他从投资者那里感受到的情绪是“挫败和困惑”。耶伦缺席了上月于杰克逊霍尔召开的堪萨斯城联储会议——该会议历年来都是全球央行官员及经济学家共同探讨货币政策的高端场合，也是美联储与市场沟通的关键时刻，Torsten Sløk认为，耶伦的缺席“使得市场缺少可以解读的信号……造成了市场波动”。

今年早些时候，美联储的某些信号让不少分析师认为，美联储会在6月加息，但美元的飙升又使得官员们对加息避之不及。7月，耶伦又向国会表示，央行应尽早采取行动，并称应当允许渐进的加息。

然而在杰克逊霍尔的会议上，决策者们又对现在是不是加息的正确时刻产生了分歧，因为金融市场剧烈波动，中国经济增速放缓也让市场担忧。

大跌的大宗商品价格、通胀预期以及美元走强都是美联储按兵不动的理由。期货交易员们认为，今年全年美联储都不会加息的概率是41%。

加不加息都有风险，美联储处境微妙

在复杂的全球经济环境和相冲突的经济数据面前，本周四，由美联储主席耶伦主持的会议究竟会给世界一个怎样的答案？如果本月美联储不加息，那么不确定性将会延续，耶伦也将面临着如何与市场沟通的挑战——耶伦本人主张在2015年加息，同时，她还需要说服交易员，美联储仍然有加息的意向。

另一方面，由于美联储没能为17日加息打好基础，如果不顾投资者的意愿加息，本已处于剧烈波动中的市场可能会作出激烈的反应。

有人担心过早加息可能会伤害美国的经济复苏。Aberdeen Asset Management的首席投资官Anne Richards指出，“我们正处在一个微妙的时间点，以前我认为（美联储加息）不会造成大的问题，但是现在我开始担心加息会对美国经济产生怎样的影响。”

关于要不要加息这件事，全世界都在给美联储提建议。IMF和世界银行等国际组织建议美联储考虑可能的风险，暂时不要加息。而墨西哥央行行长Agustín Carstens上月表示，美联储加息表明美国经济强劲，这“对我们来说是非常好的消息”。

JPMorgan Asset Management的高级基金经理Nicholas Gartside称，他预计美联储会在9月加息，但他还预测决策者会强调对于进一步收紧货币政策，他们会格外谨慎，也许他们还会降低未来加息的预期。“（美联储）会加息，然后他们会传递一个信息，这个信息才是更重要的部分。”

如果加息，各类资产会作何反应？

从长期来看，美联储加息会对各类资产会产生怎样的影响？

首先，最明显的一点是美元加息将影响大宗商品和货币。如果美元加息，尤其是如果美元进入一个较长的加息周期，那么最直接的影响是美元走强，从而压低以美元计价的资产的价格。强美元将导致资金回流美国，同时给石油和工业金属价格带来下行压力。由于加息会加大通货紧缩的压力，因此黄金价格也会承压。

在新兴市场上，我们已经提前感受到了美元加息的影响。如果美联储真的加息，那么它会进一步施压已经遭受巨大压力的新兴市场货币。自上一次新兴市场遭遇危机以来，新兴市场的政府已经降低了对美元计价债务的依赖，但是以美元计价的企业债的数额仍然很高。预计那些目前账户出现赤字的国家会感受到压力，巴西首当其冲。

而美联储加息对美国股市的影响要复杂得多。由于加息已经被讨论了很长时间，相信投资者已经为此做好了准备。从历史上来看，加息周期的开启并不会直接导致股市下跌。加息往往是在经济表现不错的时候，如果投资者情绪高涨，加息往往还会被看做是美联储对美国经济有信心的表现。

但是今年，美国股市已经遭遇大幅回调，投资者的情绪紧张，因此人们对加息的看法不会这么乐观。

最终，股市对加息的反应取决于固定收益和信贷市场的表现。美联储提高目标利率将推高债券的收益，也就意味着债券的价格将会下降。而价格下降最多的将会是时间最长的资产。

令人担忧的是，受加息影响最大的长期资产往往是风险较低的，因为它面临的违约风险较低，例如高质量的企业债或地方债。（高收益债或“垃圾债”的信用风险较高，对加息的敏感性应该较低。）

一般来说，最大的风险是没有被感知到的风险。购买高风险资产的人往往已经做好了防范风险的准备，但是认为自己购买的是低风险资产的人则不然。因此，一场全面的金融“意外”的风险可能会被放大。意外的、没有对冲的损失会引起连锁反应。

不过也有好消息，加息会吸引资金进入避险资产美国国债，这将缓解压力（同时为股市提供支撑）。

不过信贷市场的反应比股市迟钝，不像股票可以在证券交易所进行交易，想要买入或卖出债券的投资者需要通过中介——通常是银行——进行。金融危机以来，在监管压力之下，银行已经大幅削减了允许交易员用来持有债券和信贷工具的资金额度，也就是说，可以用来购买债券的钱变少了。

同时，在金融危机后，债券的发行量大大增加，公司发行债券，然后用这些钱来回购股票。

这样，急于抛售的卖家找不到买家，只能眼睁睁看着价格暴跌。类似的事情已经在去年10月的债市闪崩和过去几个星期里发生过。

信贷市场触发金融危机，如果信贷市场冻结，股市就会下跌——这正是2008年的情景。至于信贷市场究竟会对美联储加息作何反应，答案只有在加息真正发生后才会揭晓了。