8月12日, 华尔街一家月交易规模超过40亿美元的电子交易商,投资技术集团(Investment Technology Group)已经承认运营了一个秘密交易席位滥用机密交易信息,并将承担来自美国证券交易委员会(SEC)2030万美元的罚款以平息这一指控。

什么是“暗池交易”

ITG公司经营着一个称为“暗池”的秘密交易渠道——即一个可以进行大量匿名买卖股票交易并在事后才公开价格的交易平台。

保密性是其要点所在。如果其他交易者得知将有一个大买家出现,他们便会在基金关闭交易前推高价格。

在暗池交易中,买卖双方匿名配对进行大宗股票交易,这种交易主要由机构投资者参与买卖,运作并不透明,不会展示买卖盘价及报价人士的身份,也不会向公众披露已执行交易的详情,这对机构投资者非常有利。

与常规交易所交易公示所有买单和卖单不同,机构投资者在“暗池”中通过交易员的高频操作,向特定投资者传递买进或卖出股票的“意向”。传递这些“意向”的原本目的是测试指令是否能在一小部分投资者当中寻得匹配,但事实上其中有大部分“可执行的”的“意向”最终在公众未知的情况下完成了交易。

目前,越来越多的资产管理公司正转向“暗池”平台来进行股票交易,其部分原因是为了避免向高频交易员透露消息。

坑自己人的欧米伽计划

8月12日,SEC正式指控ITG设立了一个未经披露的自营席位,被称为欧米伽计划(Project Omega)。这个交易席位连接至一个软件供应设备,这个设备通常是投资技术公司的销售和后勤团队使用的。管理部门表示,通过这个设备,公司可以获取实时更新的客户的“秘密”订单并从中谋取暴利。

“ITC自建了一个秘密的交易平台,并滥用高度保密的客户订单和交易信息,为自己谋取利益,”SEC执法部门的主任Andrew J. Ceresney说道。

ITG的这个秘密团队成立于2009年年底,主要目的是增加收入渠道,而且根据SEC的调查,该公司在了解访问客户信息属于不当行为的前提之下,依然继续通过非法手段获取机密信息。

在2011年7月该团队的负责人Hitesh Mittal被开除前,欧米伽计划的年总收入大约为2100万美元。目前,该公司承认了过错,并将偿还自营交易收入和利息以及1800万美元的罚款。

ITG董事会主席Maureen O’Hara表示:“在今天的和解协议中,我们已经将这个令人遗憾的遗留问题放在身后,并正在努力重建我们在ITG客户中的信任。”

以下是SEC的主要投诉事实:

ITG拥有并自营POSIT,称为“暗池’的另类交易系统。截至今年3月31日,该暗池的交易规模为美国交易市场第九大,第一季度的交易活动就超过1090亿美元。
2009年年底,该公司为了多样化其收入来源,同时负责POSIT项目的领导人成立了欧米伽计划。
从2012年4月到12月,该自营席位访问了该公司的客户和POSIT用户的实时交易信息,并根据该信息进行交易获利。
欧米伽计划可以识别同时与POSIT投资银行用户交易,而且采取措施以保证这些用户按照POSIT的方式交易,以便于欧米伽在另一端交易过程中能够采取全方位的“买卖差价”(叫价高于出价的数额)。
欧米伽计划的存在和活动并没有向ITG的用户作过任何的透露,甚至在公司内部,关于欧米伽的讨论也只是限定在“须知”的基础上。
在欧米伽计划期间,ITG公司自称是以保护客户机密交易信息为前提的一家独立代理券商。

暗池交易引争议

随着因监管失利而不断上升的暗池交易处罚清单,这使相关通道的运营者感到不安和担忧。鉴于ITG公司目前所处的地位,这对该行业造成了一定层度的打击。

“作为最大代理券商之一,他们应该持有一个更高标准,”一家叫Tabb Group的美国资本市场咨询公司的首席Larry Tabb说。

他认为ITG公司为该行业提供了交易技术,并且其分析技术已经能够探入到很多资产管理机构的订单信息之内。“即使如此,当听到ITG公司甚至利用其本身的客户信息以满足自身利益时,十足震惊到我了,我想他们的很多客户也应该同样震惊。”

《快闪小子》的书中,Lewis也粗略提到过“暗池”交易,自该书发表以来,对于这方面交易的打击其实也有加强了一个档次。今年一月份瑞银银行(UBS)被罚款1440万美元,而对ITG的罚款更是上升了一个平台。除此之外,纽约总检查长声称,巴克莱银行(Barclays)为一些青睐高频交易的交易商提供了“暗池”交易平台,同时误导了一些机构投资者。

但是巴克莱否定了该项指控。而且上周香港的监管层也因法国巴黎银行(BNP Paribas)未向投资者披露信息而予以罚款。香港的暗池交易虽然交易量很小,但仍然需要关注透明度等问题。

一石激起千层浪,这也引发了关于如何改善市场的思考,并非只是对经营者制定更高的标准和透明度。Tabb提出了一系列关于技术上的改进,从标准化和交易同步性到对客户订单的透明度等等

还有一个非常复杂的因素。德意志银行的一位前交易员,现如今为科技类创业者的Denis Ignatovich指出,高频交易已经变得如此复杂,对于一家电子交易平台,理论上基本不可能完全看出所有行为的那些细微差别。

但一些基金经理们现在质疑他们是否需要一个更根本的变化,使他们可以交易从银行和高频交易商屏蔽大宗股票。

一些基金经理们现在正在质疑是否需要一个更根本的变革,可以对那些被银行以及高频交易商屏蔽掉的大量股票进行交易。

如今,有一个由全球9家最大的资产管理公司组成的组织,正在致力于开发其自由的非营利平台,称为Luminex Trading and Analytics。还有一个类似的项目,Plato Partnership,也正在欧洲开展。同时纽约交易所和伦敦交易所也正在计划引进盘中拍卖制度。

这种拍卖制度将允许交易者在特定的价格上下单。出价和报价的匹配将在一定的时间内执行,但是交易操作并不依赖于市场中交易者的速度。

(下载iPhone或Android应用“经理人分享”,一个只为职业精英人群提供优质知识服务的分享平台。不做单纯的资讯推送,致力于成为你的私人智库。)

作者:老虎财经 陈琳
来源:环球老虎财经