具有中国特色的QE政策

在地方政府项目的扶持上，与其直接提供资金，中国央行往往通过向国有银行即“政策性银行”提供贷款资金，以支持实体经济的发展。

另外，面对摇摇欲坠的A股市场，中国央行一般选择通过协助证金公司这样的“国家支持的平准基金”，来购买股票稳定股票价格，而非直接出资买股救市。

此外，面对地方政府的巨额债务压力，央行鼓励商业银行利用地方政府债务作为抵押，向央行借取低息长期贷款。其目标是为中国的银行发放更多的资金来建立新的借贷。本质上就是银行借贷的“借新还旧”，通过市场化外壳，完成行政手段解决债务危机的过程。

然而，通常所说的QE政策所共有的一个特点是央行直接购买国家或企业的债券，可见，具有中国特色的QE政策已悄然展开。

QE，作为一种货币政策工具，在近代时期首先由日本在十五年前使用，并且在最近几年里又被美国和欧洲所采用，而在中国，总理李克强并不希望通过完全的货币宽来刺激正在放缓的经济，因为很可能会刺激债务的又一轮暴涨。尽管中国官方表态坚决称不会实施美联储式QE，中国央行正试图利用自己的资产负债表作为后盾为实体经济托底或制造缓冲。

彭博社援引瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示：“这就是中国版QE，但这并不是央行直接购买资产的计划。跟美国和日本相比，中国的宽松并不直接，而更加微妙。”

出口与通胀

上周末的数据显示有必要加码政策支持。数据显示，在上个月里，生产者价格通缩压力进一步深化，而消费者通胀仍处于今年央行3%目标的大约一半水平。此外，由于强势的人民币以及欧盟区需求降低，中国7月份的出口下降幅度超出经济学家的预期。

截至北京时间今日上午11点，A股一路走高，上证指数涨幅达到2.6%。

据Macquarie资本债券公司经济学家Larry Hu和Jerry Peng的看法：地方债务置换和政策性银行的资产重组能够帮助解决“淤滞的流动性”问题，也就是将资金从银行间输送到实体经济。

他们后来还补充到，尽管政策性银行不能替代一个正常运作的金融市场，但这种方式能够在未来的3到6各月之内，为基础设施建设投资提供资金支持以促进经济增长，实现U型复苏。

刺激方案

尽管相关的策略没有公开亮相，但面对经济下行压力，中国政府正在通过央行来落实各种计划，间接地支援财政刺激项目。本月据知情人士称，中国将发行价值数万亿人民币的“专项”金融债为建设项目筹集资金，同时，央行也将向国有银行提供资金来开展购买债券的操作。

早些时候就有知情人士向彭博社透露，中国国家开发银行和中国农业发展银行将定向发行此类长期债券。另外据称，得益于央行提供的流动性，中国邮政储蓄银行将收购债务。

目前尚不清楚通过将债券作为抵押品并以现金的形式支付回报是否令央行的资产负债表得到扩张。在美国、欧元区和日本，这些国家的央行通常会在二级市场直接购买债券，从而能够使量化宽松的规模直接反应在其资产负债表上。

间接融资

相比之下，2012年上台的中国领导班子，都选择了间接融资策略——这可以防止中央政府的债务负担上升。在2008年金融危机期间，创纪录的信贷扩张被看作是令经济背负过多债务的罪魁祸首，而目前这笔高额债务正面临重组。

巨量释放出的信贷增长最终被花费在现有资产上，这意味着它没有直接添加到国内生产总值(GDP)上。纽约梅隆银行投资管理公司(BNY Mellon Investment Management)亚太投资策略师Simon Cox指出，自2012年设法解决这一问题以来，央行已经加紧引导信贷的流向，以推动资金流入到新的产品和服务上。

“中国正在努力将信贷资金输入到那些更具有吸引力的项目上，” Cox说，“如果这碰巧是一项供不应求的基建项目当然最好，但最重要的还是，能让这些钱进入到实体经济中。”

政策选择

中国央行如今在货币政策上仍然有更多的选择，毕竟美联储或日本央行所采用的非常规QE使其利率已经接近于零。而中国一年期贷款基准利率为4.85％，而大型银行的存款准备金率仍保持在18.5％，即使今年经历了一系列的降息降准措施，该标准仍处于全球最高水平。

在上周五公布的第二季度货币政策报告中，央行重申将坚持“稳健”的政策立场，并使用“多种货币政策工具”来管理流动性和信贷。

“中国现在并不处于危机模式，央行没必要进行太多干预，”澳洲联邦银行中国经济学家Li Wei表示，“理论上说，中国还没有正式启动QE政策，因为央行还没有扩张其资产负债表。”

由总理李克强领导的中国政府曾多次表示，不会选择大型的经济刺激计划，并会保持“稳健”的货币政策立场。不过，当近期的经济数据显示今年可能难以达到7%的经济增长目标时，李总理也正在不断寻求能够稳定经济增长的举措。

法国巴黎银行(BNP Paribas SA)首席中国经济学家兼宏观经济研究主管陈兴动认为，虽然与美联储完全式的QE不同，但各种迹象表明中国正在不断向QE计划靠近，而且，现如今中国央行已经向借款人敞开大门，但是还没有达到“市场上的注入资金如洪水泛滥”的地步。