Managershare：诺贝尔奖经济学得主们理财，基本全把自己理成了穷人，所以经济学家的预测，大家看看就好。

随着世界进入夏季平静期，市场参与者往往会忘记，稳定更多的时候都是一种幻觉。8月历来会有意料之外的大事件发生，股市通常在9、10两月下行（震荡加剧），随后到年底前逐步回升。未来几个月即将发生的各类事件足以预示震荡行情在未来几个月内加剧，换言之，等待我们的将是一个一如往年的秋季。

放眼欧洲，唯一尘埃落定的是，希腊暂时还不会退出欧元区（我们在希腊公投后所下的结论）。随着时间的推进，更关键的将是希腊谈判在欧元区弱势国家造成的余波，这些国家的远期负债将越来越难以为继，因为名义增长率仍远远低于这些项目落实时所预计的水平。

从某种程度上说，中国股市暂时稳住了脚跟，但从长远来看，中国不可能买下公众想要抛售的所有流通股。如果中国的股东们不能抛售股票，他们就会通过抛售别的东西筹集现金。全球大宗商品价格疲软有可能预示中国经济增长仍在减速。

在美国，对于联邦公开市场委员会（FOMC）是否终将在9月把联邦基金利率提高12.5个基点，人们仍然猜测不一。如果耶伦要等货币流通速度加快（借贷升温的经济学术语），她就得等上好长一段时间。时至今日，实际利率为负都未能提振货币流通速度，我们就没有理由认为，从现在到9月中旬FOMC召开下一次会议，其速度就会激增；与此同时，资金继续四处寻找收益，但最终可能会被证明投错了地方。

如果耶伦正在等待通货膨胀加速，或至少等到可以确信通胀率正回升至2%，她还是可能要等上很长一段时间。没有借贷活动的突然升温来提振物价，而6月份CPI数据表明，美国的通胀主要都将用于支付租金。一方面是租金上涨，另一方面，实际平均时薪保持在年同比2%的增幅水平，两者叠加，使人们需要的商品价格上涨稳定在低位，生活必需品（燃油、房租、食品）则没有出现通胀。整体就业增长促进了需求的上升，意味着消费者整体收入正在上升；美元走强正拉低进口价格，或至少减缓价格上涨。在我们看来，这一切因素将让测度通胀率稳定在1.4%至1.8%区间。

总之，要将短期利率提升至零以上，并开始防止资本错误配置的进一步累积，所需的经济活动指标已经完全满足。至于9月加息所能带来的任何破坏性影响，联邦基金利率的上浮早早就反映在期货利率之中，而市场也没有因此崩盘。

至于市场震荡，由于FOMC的政策方向被认为会随经济数据点而重新定向，因此短期内，市场可能会随着每一个经济数据点而不断摆动。展望秋季，即将出现的不确定性足以表明市场可能会出现震荡，乃至一场大风波。8月和9月应如我们所预料的那样——出乎我们的预料之外。

译 雁行  校 徐笑音