上证50、180拥有不少券商股，央行也给了证监会“信用卡”，券商股理应担起护盘重任，红盘护盘，但截止七号中午收盘，券商股已被砸得抬不起头来。

我的观点:

券商股的暴跌应该与其“被动”接下的两颗“炸弹”有关。

一是截止我们交稿时，市场仍在大跌，我猜测两融确实存在爆仓危机，券商接受融资账户，但由于连续跌停，无法平仓，券商极有可能因此出现亏损；

二是由于大量标的目前已跌至高点向下60%位置，前期市场火爆时券商所接受的大股东股权质押也存在强平风险。建议中证金主动公告、担当起兜底各大券商各类杠杆爆仓、在这方面维持市场信心的职责，帮助券业渡过难关。

具体分析如下：

“130”线取消、券商可能正在“死扛”

我们总结一下1号晚间的新政，意思就是：

两融不查了，配资清完了，场内强平线丢给券商自己定了。我们猜测，券商为证监会扛起兜底两融的政治任务，作为补偿，还鼓励券商发债，证券化，把两融做大做强，态度360度大转变。

从7月6日的数据看，毫无疑问券商融资融券出现了问题：

融资余额在7月1号后出现一波爆减，当然我们仍然说不清这是客户自愿减的还是强平的。

需要注意的是，我们没有证据确信融资盘如此变化并非强平。必须承认，如果不追加保证金，大量4500-5100位置建仓的两融资金（参看上图，融资余额在6月中旬达到高峰）目前确实有强平压力。且按照部分被披露的券商两融新规，毫无疑问如果继续跌，两融强平还是会发生：

光大证券宁波北仑营业部微信发布两融紧急通知，暂行规则如下：1.所有客户负债到期后，如无异议，展期一次。2.维比低于130%客户：1）如客户盘中维比低于115%，总部可以平仓；2）昨日清算回到130%以上的，终止平仓；3）昨日没有回到130%以上，今天为宽限期，如今天清算后未回到130%以上，明日平仓。

7月6日起，中信证券宣布调整1897只个股的两融折算率，其中大部分股票得到上调，其后，光大证券亦宣布对1122只个股的折算率进行上调。

在此不再过度列举，大量券商采取的政策都与此类似，综合起来就是调高杠杆、调深强平线，而绝不是完全兜底。券商也是以赢利为目的的企业，不可能给客户一兜到底。从部分业内人士口中也可得知，的确有大量客户仍然在加保证金死扛：

引用21世纪经济报道在《众券商调整两融政策 银行排查优先资金安全》一文中的采访：“目前平的已经不多了，因为之前高位融资的客户现在已经清理的差不多了。”北京国资旗下一家大型券商营业部经理侯建（化名）表示，“一部分人交了保证金继续等待，另一部分人已经平仓离场。”

我们不预测后续走势，但当前市场流动性存在很大问题，因此如果券商融资融券非50标的发生强平，由于小票流动性枯竭，券商极有可能已经在接盘强平客户的仓位后继续扛流动性枯竭导致的跌停，这对券商而言毫无疑问会造成巨大损失！

有杠杆的只有两融？小心股权质押这颗“炸弹”！

什么是股权质押？百度百科告诉我们：

所谓股权质押，是一种权利质押，指出质人与质权人协议约定，出质人以持有的股份作为质押物，当债务人到期不能如约履行债务时，债权人可就股份折价受偿，或将该股份出售并优先受偿的一种担保方式。

作为大股东常用的融资手段之一，股权质押在资本市场上比较常见，尤其是前期市场行情火爆，股权质押也愈来愈频繁：

据《证券时报》统计，今年以来，随着股指飙升，进行股权质押的上市公司在不断增加，576家公司股东累计质押所持有股份1244次。

而股权质押，大股东把股权质押给谁？我们观察到：

根据中国经济网6月12日的报道，就股权质押方类型而言，券商占据了股权质押的一半以上份额。5月份以来，共有366次股权质押的质押方为券商，占比高达55.96%。除了券商之外，银行作为质押方的股权质押共有109次，占比为16.67%，位列第二名。

需要注意的是，股权质押尽管没有高额杠杆，但如果股票跌幅过大、市值低于所借出资金，则按规定券商需要强行平仓以保证资金安全。例如：

据《证券时报》统计，假定质押率为30%，预警线150%，那么一旦股价质押后跌幅超过50%，股价即逼近预警线。在年内质押股权公司中，全筑股份等37家公司股东质押股权后，股价跌幅超五成，如股价继续下跌，将有被强制平仓风险。

以新筑股份为例，公司控股股东新筑投资集团，将715万股质押给上海银行成都分行。以质押起始日(6月9日)收盘价来计算，上述质押股份市值约为1.7亿元，若按三成质押率计算，其融资规模约为5100万元。然而，6月9日以来，新筑股份股价已下跌57%，濒临预警线。此外，全筑股份、蓝鼎控股等12只股，股价相比股权质押起始日收盘价，跌幅超55%。

跌狠了要清盘了怎么办？毫无疑问和两融一样，需要资金补仓。而据界面新闻相关报道，当前已有大量上市公司大股东面临补仓危机！如果不补仓，券商极有可能将股份卖出强平，而与两融强平极有可能相似的是，券商拿着这些连续跌停的股票，想卖也卖不出去！

在7月1日收盘后，界面新闻也整理了上半年A股上市公司股权质押情况的榜单，在情景假设中(30%质押率、160%预警线)，随着股价下跌，已经有23家公司当日收盘市值不到质押时市值的一半，补仓迫在眉睫。

2日、3日股市继续大幅杀跌，指数两天跌幅超过了10%，很多公司的股价继续两个跌停，情况已经大幅恶化了，截至上周五，在同样的情景假设下，面临补仓的公司已经达到了79家。

根据其测算，截至上周五，市值与预警市值间差距最大的十家公司如下表所示，抚顺特钢(600399)需要5个涨停才能脱离困境，第十位精工钢构(600496)也需要3个涨停。

转机在哪里？期待中证金表态“兜底”！

央行将“信用卡”给了证监会，证监会给了中证金。中国证券金融股份有限公司设立的主要目的就是为证券公司融资融券业务提供转融通服务，而不是当前其临时担当起的平准基金职责。我们认为中证金那1200亿除了股权投资之外，更应该主动公告、担当起兜底各大券商各类杠杆爆仓、在这方面维持市场信心的职责，这样才能不负“深藏功与名”的“证爸”的“重托”。