中国是否正在向加入零利率政策国家俱乐部迈进？当然，零利率政策的推行并非人之所愿——美国、日本和欧元区等其他俱乐部成员是在尝试过提振经济增长的其他方法发现无效之后，才加入了这一俱乐部。

但中国上周末的降息决定（这是中国8个月以来第四次降息），再加上削减企业沉重利息负担的强大动机，让讨论中国政府是否可能在未来某个时候推行零利率政策变得靠谱。

中国总理李克强在书面回复英国《金融时报》和其他欧洲报纸的问题时做出了官方表态。

李克强写道：“中国可用的政策工具还很多。我们不会选择强刺激政策。”李克强本周在欧洲出席一系列会议。

他接着写道：“眼下，全球经济正在深度调整，中国发展步入了新常态。中国将依然致力于定向宏观调控。中国将适当进行先行调整和微调，并灵活应用各种政策工具。”

此类表述尽管没有明确排除推行零利率政策的可能性，但表明北京方面将倾向于综合运用多项政策工具。

然而，李克强还明确表示，保持增长是必须的。他在书面回复中表示：“在增长和调整之间取得平衡很重要。稳定的增长为结构性调整提供了基础和空间。调整反过来也会促进稳定的增长……增长和调整是一枚硬币的两面，任何一方都无法离开另一方存在。”

分析师表示，鉴于国内生产总值(GDP)增长是中国各项政策的重点关注对象，存在一些可能使零利率政策成为现实的情况。

龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)分析师陈龙表示：“在我们看来，如果当前经济和政策轨迹保持不变的话，中国最终推行零利率政策的可能性确实越来越大了。”

他接着说，如果未来两到三年内出现以下3个条件，中国“看起来就很可能”会推行零利率政策。首先，GDP增速再降2到3个百分点，至4%左右。第二，通胀保持在低位甚至负区间。第三，中国政府保持当前的债务管理政策，即更倾向于选择流动性支持和展期，而不是违约和债务重组。

认为在中国不宜推行零利率政策的主要理由是，零利率让人们不愿储蓄，这可能导致银行存款减少，从而没有足够资金为基础设施建设和企业投资提供贷款。另一个不利因素在于，当钱不能生钱时，其他资产类别往往就会出现泡沫，这可能不利于中国政府控制房地产泡沫。

然而，从好的一面来说，零利率将会缓解企业的利息偿付压力——据麦肯锡(McKinsey)估计，中国企业债务总额与GDP的比率达到125%。

中国国务院发展研究中心(Development Research Center)的张承惠最近警告称，2014年全年的工业企业利润还不到6.5万亿（合1万亿美元），可能还不够支付企业的实际债务利息（估计达到8万亿元人民币）。

但在当前利率水平基础上进一步降息，将把中国进一步推入未知领域。过去8个月，中国已累计降息115个基点，让一年期基准贷款利率降至创纪录的4.85%。一年期存款利率眼下为2%，略高于2004年1.98%的创纪录低点。因此，如果按照这种轨迹继续降息，基准存款利率将在两年内降至零。

瑞穗证券(Mizuho Securities)驻香港首席亚洲经济学家沈建光认为，中国政府将会继续推行宽松货币政策，但会运用降低银行存款准备金率等其他政策工具来实现。

沈建光表示：“今年已3次降息……我们预计中国政府今年内不会再降息。不过，我们仍预计还有两到三次降准。”

他还表示，中国政府也有可能加大财政政策力度来支持增长。他说，中国政府出台了缓解地方政府偿债负担的地方债置换计划，即将地方政府高息贷款置换为低息债券，该项目覆盖面有可能从当前的2万亿元人民币债务扩大至3万亿元人民币债务。

译者/邹策