投资者们开始表现得更加理性

全球各国央行多年来一直通过自己的货币手段来操纵金融市场。

不知怎么的，他们已经说服了全球各地的投资者们把数十万亿美元投到了那些收益率低于实际通胀率的债券中去。在相当长的一段时间里，我坚持认为这是非常不合理的。为什么会有理性的投资者想把钱投入到那些从长远看来会降低他们购买力的投资上去。

并且当任何一家央行启动量化宽松政策时，理性的投资者应该立即要求提高那个国家的债券回报率。凭空制造货币并投入到金融系统中，这将导致现有货币的贬值并产生通胀。因此，作为回应，理智的投资者应该驱动利率上升。然而央行们却告诉每个人，利率将被迫下调，而且他们确实这么做了。

但是现在事情发生了转变。投资者们开始表现得更加理性，而各央行却正在失去对金融市场的控制。这对2015年剩下的日子来说是一个非常槽糕的信号。

不只是债券收益失去了控制。不管欧洲的财政部门们怎么努力，它们似乎都无法解决希腊危机的问题。意大利、西班牙、葡萄牙和法国的问题也在继续发酵。本周，希腊成为了自20世纪80年代以来第一个拖欠国际货币基金组织贷款的国家。

亚洲股市波动幅度很大

在亚洲，股市波动幅度很大。上周四，在股指反弹弥补当日跌幅之前，上证综指上周四猛跌了5.4%，但收盘时竟然还上涨了0.8%。这种极端的波动是非常糟糕的信号。因为市场往往在极端波动时期崩溃。

请记住，股指一般在市场平静时趋于上涨，而在市场波动大的时候趋于下跌。因此绝大多数的投资者不想看见大幅波动。但不幸的是，我们现在看到的全世界证券市场的情况就是充满大量的波动。

《华尔街日报》的报道认为，罗素投资集团的资深投资策略师，沃特·斯特肯布姆说：“过去几天里的波动十分惊人，特别是债券市场的波动。”他表示，股票和货币市场出现了过度波动。

纯粹的市场恐慌

基准十年期的德国国债的收益率达到了0.99%，是去年九月份以来的最高水平，但后来又下跌至0.84%。美国十年期国债的收益率在上周四早些时候达到了2.42%，创2015年的历史新高，但最近又跌回了2.33%。债券收益率随着价格的下跌而上涨。

有时候，债券收益率上涨是因为投资者把钱从债券市场中抽出来转而投到了股市里，因为他们觉得股市的走向真的非常好。但这并不属于这种情况。正如皮特·切尔指出的，我们现在看到的这个债券市场的大波动是由“纯粹的市场恐慌”导致的。

在最近某日的开盘前，飞利凯睿证券公司的皮特·切尔在报告中写道：“是时候该在近期减持美国股票了，美国股指可能会出现3%至5%的跌幅。美国财政部的弱点是‘去风险化’的交易而不是‘有风险’的交易。在去风险化的交易中，低收益率往往被视为有风险的资产，而不是一个安全的避风港。”并且，伊德富曼资本市场(ED & F Man Capital Markets)固定收益率和信贷部门负责人汤姆·狄·加罗玛告诉彭博社说：“根据以往发生在欧洲的历史经验来看，这纯粹是市场恐慌。华尔街的大多数人在采取新观点之前都很谨慎。

但是，这是不应该发生的。

各央行渐渐失去对金融市场的控制能力，债券收益率一直在飙升

看见美联储能够成功地使用量化宽松政策来压低利率后，欧洲央行决定也尝试这么做。但对他们来说不幸的是，投资者们开始表现得更为理性。各央行都开始渐渐失去对金融市场的控制能力，并且债券收益率一直在飙升。我认为当彼得·布克瓦说以下这些话的时候，他对我们目前的处境做了非常好的总结：

我在之前已经说过了，但抱歉我现在还要再说一遍。我们所看见的全球市场的内在矛盾其实是被零利率、负利率和量化宽松这些被视为保守政策实则非常危险的现代货币政策所加剧的。这个矛盾很简单：如果通胀率变高，那么将会导致更高的利率，而这是央行们极力想压制的。

是好是坏，现在显而易见了。欧洲央行第一次夺回了市场话语权，并且是用十分暴力的方式。在美国，债券市场观望着美联储在上调利率方面欲擒故纵的把戏（它永无止境）。美国国债市场正在收紧。 4月中旬以来，5年期国债收益率上涨了40个基点，10年期国债收益率上涨了55个基点，而30年期的更是上涨了65个基点。

如果全球投资者变得越来越理性，那么这仅仅只是个开始。全球的债券收益率都应该会比现在要高得多得多。这也就意味着，债券价格的下降空间可能很大。可能会加速全球债券市场崩溃的一件事就是希腊危机。希腊政府和债权人之间的谈判已经拖了四个月，还没有达成协议。现在，希腊未能在约定的6月5日给国际货币基金组织偿还贷款，正在请求国际货币基金组织让它把本月所有到期的贷款累积到六月底一起偿还。

上周四，希腊《每日新闻报》报道，希腊请求把自己要偿还给国际货币基金组织的四笔六月到期的债务付款累积在一起，这样它就能在六月底作一次性偿还了。

《每日新闻报》称，外界预期国际货币基金组织会同意这个请求。这可能意味着希腊不必支付周五到期的第一笔共计3亿欧元的贷款。

本月希腊面临着四期要还给国际货币基金组织的贷款，共计15亿欧元。

当然，如果希腊和债权人之间的协议到月底还没有达成，那么希腊不会支付其中的任何一笔贷款。并且随着时间流逝，这份协议似乎越来越不可能达成。在这一点上，希腊激进左翼联盟完全不接受债权人要求希腊实行的一揽子经济改革措施。

据英国《卫报》报道：上周四，在布鲁塞尔的最新会谈上，齐普拉斯看到了自己的激进左翼联盟党中那些持高度怀疑论的成员所表达的愤怒。欧盟委员会主席让·克洛德·容克向希腊转交了希腊债权人五页最后通牒文件，但这份文件被希腊描述成令人震惊的、挑衅性的、可耻的。

希腊社会福利部副部长季米特里斯说：“这项协议永远不会通过。如果他们债权人不让步，我们国家也不会损失什么。总有比我们签署一份不光彩的羞耻的协议代价要小的其他选择。

我认为我们最后不会看到希腊和债权人之间能达成协议。为什么呢？好吧，我倾向于同意安德鲁·里利可的一些分析。

欧元区不希望对当前的希腊政府做出任何妥协，原因有以下几点：一、他们认为希腊威胁退出欧元区是空谈，所以他们不相信自己需要做出妥协。他们这么认为，不仅是因为内部调查表明希腊并不想退出欧元区，还因为就算他们真这样做，也不会对欧元构成任何真正的威胁；二、因为他们（尤其可能是德国总理默克尔）认为，只要施加足够的压力，希腊政府就可能会崩溃，并且被更愿意合作的政府取代，这在之前的欧元区危机中就多次发生过，包括意大利和希腊本身；三、因为任何与希腊达成的协议都会被视为被卷入或代表着希腊政府的胜利。而这些胜利将会威胁到包括西班牙，葡萄牙，意大利，芬兰甚至荷兰和德国在内的欧元区成员国政府的政治立场。

此外，我目前还不清楚的是，无论希腊做了多少口头妥协，在此阶段欧元区债权人对基于承诺达成的任何协议有多大的兴趣。事情已经远远发展到不是单靠字面协议可以解决的程度了。他们需要看到希腊做出行动：切实的经济改革和切实可信的基本盈余目标，以及希腊国内一种长期的可持续改革的政治氛围。这意味着其他欧元区国家最终可能会拿回他们的钱。而当前的希腊政府几乎完全不可能做到这些。

从希腊激进左翼联盟这边来看，他们对这个协议并没有多大兴趣。他们认为紧缩政策已经毁了希腊人的生活，并且再施行几十年的紧缩政策就意味着希腊经济再多遭受几十年的痛苦。从他们的观点来看，就算会因为违约或甚至是退出欧元区而遭受短期的经济阵痛，也比继续实行现在的紧缩政策要好得多。

没有达成协议的话，欧元绝对会大幅度贬值而欧洲的债券收益率将会上涨到顶峰。我完全相信鉴于欧元区现在的构成，这将是欧元区结束的开始，并且我们正处在一场巨大的欧洲金融危机的边缘。

整个全球的央行体系会完全崩塌吗？

当然这场即将到来的金融危机将不仅仅局限在欧洲。现在全球金融系统比过去任何时候都要联系紧密。并且其中有价值数十万亿美元的衍生品被绑定在了外汇汇率上，还有价值505万亿美元的衍生品被绑定在了利率上。当这一巨大房屋倒塌的时候，各国央行们将没有能力阻止它。

最后我们可能看到整个央行体系的完全崩塌吗？这正是凤凰资本研究公司所认为的即将发生的状况。2014年可能会被当做当今全球央行体系崩塌的起始年而被载入史册。但这一进程无论如何也不会很快进行。

各国央行和政治精英会拼尽全力来维持现状，即使这意味着违反了法律（冻结银行账户或基金以停止取款）或关闭市场（道琼斯指数在一战期间曾被关闭了四个半月）。

到处都将会出现崩溃和资产价格的急剧下降（下降幅度20%-30%）。然而，历史告诉我们，当一个金融系统出现崩塌的时候，整个过程需要花费数年甚至更长。

我们站在了一个前所未见的巨大的经济转型的悬崖边上。

尽管当前情况在大部分人眼里似乎是非常正常的，但事实是全球金融系统存在着根本上的缺陷，并且这个系统的裂缝正开始出现在所有地方。但它不应该发生。

所有的骗局最后都会土崩瓦解，并且我们将吃很多苦头得到这一教训。