因为黑色预言而被称为“厄运博士”的诺瑞尔·鲁比尼本周一在卫报的一篇专栏文章中警告,“流动性定时炸弹”的存在恐怕会最终“引发(泡沫)破裂和(市场)崩盘”。

这个纽约大学的经济学家成为了担心这个问题的、人数不断增加的观察者中的一员。流动性是金融市场的血脉。它衡量投资者能够如何轻松快速地卖出股票和债券。当投资者感到害怕但又不能卖出他们的股票时,就有可能造成进一步的恐慌。

更多闪崩就要来临吗?鲁比尼列举了几个吓人的场景来支持他的论断,投资者应该为“严峻的市场流动性”担心。

首先是2010年5月的闪崩,全世界的投资者都曾为之紧张。那次崩盘使道琼斯工业指数在半小时内下跌了将近1000点,随后才得以恢复。

然后是2013年春天“对退出量化宽松的过激反应”。当时美联储前主席伯南克暗示要结束量化宽松,导致之后的几天债券收益率飚上云天。

接下来是去年秋天,债券市场独自“闪崩”,神秘地、戏剧性地自由落体,一天之后才反弹。纽约美联储的一位官员认为流动性的降低可能在其中起了一定的作用。

那么,这些流动性的麻烦是由什么造成的呢?鲁比尼指出了3个主要因素:

1) 羊群行为:股票市场上闪电般快速交易行为越来越多,由此带来的“羊群行为”和拥挤交易在意外出现时能够造成混乱,每个人都想在同一时间退出市场。

2) 债券不是股票:记住这点很重要,固定收益的资产不是在有超级流动性的股票市场中交易。它们大多数是在缺乏流动性的柜台市场换手。尽管如此,象鲁比尼指出的那样,投资者可以隔夜兑现。那就创造了“火速销售(极低的折价销售)”的可能,就象2007和2008年击跨抵押债券市场那样。

3) 银行边缘化:过去每逢困境,投资银行都会充当稳定债券市场的造市者。但现在的银行不再提供那样的安全网了,因为后危机时代的监管降低了它们在债券市场上的作用。

4) 美联储的角色:讽刺的是,对金融市场上流动性的担心产生于美联储和其它中央银行为了因应2008年金融危机而创造大量的流动性之后。这些紧急行动有助于债券市场的相对平稳,同时也抬高了包括美国在内的全世界的风险资产,例如股票和房地产的价格。

然而鲁比尼和其他人都担心这些所谓的“印钞”行动也加大了包括中国在内的各类市场上资产泡沫的风险,例如初创企业、科技股票、债券和豪华房地产等。所有的这些投资者都蜂拥到了这些市场上,但是他们能够出得来吗?

鲁比尼相信我们将会看到更多的闪崩,尤其是随着资产泡沫的膨胀。

“当更多的投资者堆积在价值高估的、日益缺乏流动性的资产,例如债券上,一个长久的崩盘风险就会增加”。他写道:“市场缺乏流动性最终会引发泡沫破裂和市场崩盘”。

译者  calv

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作者:佚名
来源:译言