注册制渐行渐近

注册制全面提速的消息在市场上不胫而走，尽管一位证监会人士认为“提速”这种表达并不准确，因为注册制本来就是2015年证监会明列的工作重点。

不久前，市场传闻称，证监会将在今年4月起暂停受理新的IPO和再融资申报材料的计划，并将从6月1日起将IPO审核下放到交易所，由其负责审核，证监会负责注册。同时证监会将废止44个相关文件，取消发审委、重组委等。再融资也将不再审核，而由公司自主确定。

对于这一传闻，证监会新闻发言人邓舸2月13日表示，证监会并无在4月份暂停受理新的IPO和再融资申报材料的计划；对今年 6月份起将IPO审核下放到交易所的传闻，他并没有正面回应。

市场人士表示，注册制一直没有实质性突破很大原因是《证券法》的修改还没有落地，在现行的法律框架下，公司上市依然需要发审委审核过会，法律没有修改，证监会也不能违法。

近日，媒体报道称，目前已有两套《证券法》修订方案向各部委征求过意见，春节之后，二月底将提交全国人大，三月全国人大财经委将进行一读。

2月9日，上交所发布的一条招聘公告被认为是注册制加速的“证据”，这则招聘提供的19类岗位近百席名额中，法律审核岗、会计审核岗、行业审核岗三大审核岗位招聘名额占据了60席，审核岗位扩容令市场浮想联翩。

事实上，从2013年11月“注册制”一词首次出现在中共十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》至今，已经一年有余，经历了2014年的过渡后，注册制箭在弦上。

不印钞票印股票

2月初，人民日报发文表示，不印钞票印股票，发新股解决融资难。党报发文呼吁扩大直接融资，无疑释放了一种信号。

其实进入2015年以来，IPO发行节奏明显加速。1月5日， 证监会已经核发了20家企业的首发申请；1月30日，证监会又开闸放水，一次核准了24家企业的首发申请，这是证监会罕见地在同一个月内两次批准企业首发申请。

从新股发行的速度和密集度可以看出，管理层鼓励企业从资本市场直接融资的意图明显。

2007年以来，中国经济增速逐渐下滑，2014年下半年以来更是呈现出经济增长动力不足、通缩风险升温的局面。

数据显示，1月官方制造业PMI28个月来首次跌破荣枯线，非制造业PMI也创出一年新低，加之人民币汇率下跌等因素，市场又开始呼吁宽松的货币政策以刺激经济。

海通证券首席宏观分析师姜超分析称，降息后利率不降反升，货币放松之后社会融资总量却并没有增长，其中的核心原因或在于资金流向发生了变化，货币创造脱实向虚。因而解决之道应非仅靠央行放松货币，还需放开直接融资，通过增加资本市场的低成本融资来降低企业融资成本。

国家对资本市场在改革和创新中扮演的角色是有所期待，政策上也会有所准备。经济处于转型、改革的突破期，无论驱动创新还是存量改革，A股都是重要的资源配置工具和资本运作平台。

股票市场承担很多未来任务，我国整体的资产负债率是比较高，2008年以后民营企业融资难，国有企业资产负债率上升到了60%以上，必须增加权益类来解决现有的债务融资问题和风险，比如国企改革，甚至养老金问题。从这个角度看，国家需要股市一个向上的周期。

同时，目前我们股权融资非常少，整个股权融资比例占全社会企业外延融资率非常的低，未来股权质押会成为未来资金借贷一个抵押物载体。

2014年6月，著名经济学家许小年也表示，本届政府思路不是印钞票。

对A股影响几何？

华泰证券首席策略首席分析师徐彪认为，注册制在资本市场深化改革中具有里程碑意义。

注册制将会深刻改变整个A股市场的估值结构、以及A股市场在融资体系里起到的作用，同时也会深刻改变A股投资者对资本市场在社会融资体系中的作用的认知。

投中研究院认为，2014年创业板、中小板等代表中小市值、新兴产业板块的估值已达到历史相对高位，注册制一旦出台，股票供应量会随之增加，企业在IPO时估值过高的现象势必得到抑制，市场平均估值将下降。

在供给约束逐步破除后，稀缺性丧失后，估值的国际化同样体现在创业板上，真正可以享受高估值的个股所占比重非常有限，更多的个股估值可能会被打回原形，因此国海证券表示，留给创业板整体性上涨的机会已经不多了。

不过，也有市场人士表示，一旦注册制真正实施，其意义不下于股改。2005年股权分置改革成功的标志就是推出后股市上涨；注册制推出能被广泛接受的成功标志，也将是股市的上涨，注册制的推出，有望成为2015年牛市新一浪的催化剂。

不可否认，注册制的推进对于促进经济转型、降低中小企业融资成本是极大地推动，将从利好实体经济的角度反馈到市场。